Uweb دورة البث المباشر رقم 193: استكشاف اتجاهات سوق الربع الرابع وفرص ترميز الأصول في الأسهم الأمريكية، يشرح يوجانغ وروجر الاتجاهات الكلية.

في 30 سبتمبر الساعة 20:30، تبدأ الدورة رقم 193 من دروس Uweb المباشرة التي تركز على "استعراض الاتجاهات الماكروية للسوق في الربع الرابع". يتولى رئاسة الجلسة رئيس Uweb يوجانغ، ويشارك الضيف الخاص روجر، حيث سيتم مناقشة مسألتين رئيسيتين هما "هل سيشهد السوق تصحيحاً كبيراً خلال العام" و"الاتجاهات الماكروية ونقاط التداول في الربع الرابع والسنة المقبلة"، لتقديم تحليل لاتجاهات الصناعة للعاملين والمستثمرين المهتمين بأصول رقمية وسوق الأسهم الأمريكية.

أشارت يوجا نينغ في افتتاحية الحدث إلى أن الوقت الحالي هو نقطة حاسمة حيث ينتهي الربع الثالث و يبدأ الربع الرابع، ولا تزال مناقشات السوق حول وتيرة خفض الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي، وارتباط الأصول الرقمية بأسواق الأسهم الأمريكية في ذروتها. في دورة Uweb السابقة، تجمع أكثر من 50 طالبًا من جميع أنحاء العالم للتبادل، وكان العديد منهم متحفظين بشأن آفاق السوق قبل بدء الدورة، معتقدين أن السوق الصاعدة قد تكون قريبة من النهاية، ولكن بعد المحاضرات، تم تعديل وجهات نظرهم بفضل عدة معلمين في الصناعة، مما أدى إلى تحول في فهمهم للبيئة الكلية في عام 2026 ونظرية "الدورة الرباعية" - حيث أن تعقيد الدورة السوقية الحالية يتجاوز بكثير الأنماط التقليدية، وظهرت تغييرات جذرية في منطق الصناعة بعد دخول وول ستريت، مما وضع الأساس لمناقشة موضوع البث المباشر هذا. ومن جهة أخرى، أشار روجر، الموجود في سنغافورة للمشاركة في فعالية 2049، إلى أنه سيستعرض التغييرات الأخيرة في سوق الأسهم الأمريكية والأصول الرقمية، ويفكك مخاطر التصحيح لهذا العام والاتجاهات طويلة الأجل.

أ. هل سيكون هناك انسحاب كبير في السوق خلال العام؟ - من الصعب أن تكون التعديلات القصيرة "تحول كبير".

بالنسبة للسؤال الجوهرى "هل سيكون هناك تراجع كبير في السوق خلال العام"، قام روجر ويو جانيغ بإجراء تحليل عميق من ثلاثة جوانب: الجوانب الفنية، السيولة، والأحداث الكلية، واعتبروا بالإجماع أن هناك احتمالًا كبيرًا أن يكون التركيز خلال العام هو "التقلب الضعيف قصير الأجل"، ومن الصعب حدوث تراجع كبير قاطع.

من الناحية الفنية ، بدأت تعديلات سوق الأصول الرقمية قبل بدء سوق الأسهم الأمريكية. أشار روجر إلى أنه منذ أن وصلت الإيثيريوم إلى أعلى مستوى جديد عند 4950 دولارًا في 24 أغسطس ، بدأ السوق في الانخفاض السريع ، وظهرت "التقاطع الميت" في الأسبوع على البيتكوين - وهي إشارة سلبية تقليدية تحتاج عادةً إلى 8-10 أسابيع من دورة التعديل للتصحيح. حتى وقت البث المباشر ، استمرت التعديلات لمدة 5-6 أسابيع ، مما يعني أن هناك نافذة للتداول من 3-4 أسابيع أخرى ، مع إضافة المتغيرات الكلية المحتملة لإغلاق الحكومة الأمريكية في أكتوبر ، قد يستمر السوق في اختبار دعم القاع في منتصف أكتوبر. ومع ذلك ، من حيث الأسعار الرئيسية ، أكمل البيتكوين تداولًا ضخمًا يتراوح بين 400-500 ألف وحدة فوق 100 ألف دولار ، وهذا العمق في التداول نادر تاريخيًا ، ويعتبر مستوى الدعم القوي بين 10.5 ألف - 10.2 ألف دولار ، حتى إذا حدث انخفاض مؤقت ، فمن المحتمل أن يعود بسرعة؛ بينما الدعم حول 3800 دولار للإيثيريوم واضح ، ومن المحتمل أن تتوقف التراجعات العميقة عند نطاق 3500-3600 دولار ، مما يجعل من الصعب تشكيل "انخفاض كبير".

يدعم "التمايز" على مستوى السيولة الحكم "بتعديل قصير الأجل وليس تصحيح كبير". ذكر روجر أن السوق الأمريكية الحالية تواجه مشكلة انخفاض نسبة النقد المحتفظ بها من قبل الأفراد والمؤسسات على حد سواء - حيث لا تتجاوز نسبة النقد المحتفظ بها من قبل الأفراد 16%، بينما انخفضت نسبة المؤسسات إلى أقل من 3%، مما أدى إلى نقص السيولة على المدى القصير وضغط التقييم في السوق الأمريكية (حيث تخطى السعر الديناميكي لمؤشر S&P 40 مرة، وهو أعلى مستوى تاريخي)، لكن هذا التعديل هو أكثر "عودة عقلانية بعد التقييم المرتفع"، وليس عكس الاتجاه. يظهر سوق الأصول الرقمية خصائص "السيولة الوفيرة بالعملة الرقمية U، ونقص في تداول البيتكوين الفوري": لا يزال USDT يحافظ على حجم إصدار يصل إلى 3 مليارات دولار أسبوعياً، لكن إجمالي كمية البيتكوين القابلة للتداول في البورصات الرئيسية العالمية قد انخفض إلى حوالي 1.7 مليون قطعة، وهو انخفاض كبير مقارنة بـ 4 ملايين قطعة في عام 2021 و6-8 ملايين قطعة في عام 2018، مما يوفر دعماً أساسياً للأسعار من خلال زيادة متسقة للملكية في الأصول الأساسية.

بالنسبة لخطر توقف الحكومة الأمريكية في أكتوبر، يعتقد الضيفان أن تأثيره على السوق يتمثل أكثر في "اضطراب المشاعر" بدلاً من "تدمير الأساسيات". يحلل روجر أنه إذا استمر التوقف لمدة ثلاث أسابيع (كما يتوقع السوق)، فقد يؤدي ذلك إلى انخفاض نمو الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي في الربع الرابع بنسبة 0.4%-0.5%، كما أنه سيتم暂停 نشر بيانات العمالة غير الزراعية وغيرها من المؤشرات الاقتصادية الرئيسية، مما قد يسبب ضبابية في إشارات تخفيض أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي في أكتوبر. ومع ذلك، من خلال التجارب التاريخية، يعتبر توقف الحكومة "لعبة سياسية قصيرة الأجل"، والصراع بين الديمقراطيين والجمهوريين حول انتخابات منتصف المدة العام المقبل هو الصراع الأساسي، وليس تعبيرًا عن تدهور الأساسيات الاقتصادية. بالإضافة إلى ذلك، لا يزال هناك توقعات بتخفيض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس 1-2 مرة خلال هذا العام من الاحتياطي الفيدرالي، مما يجعل السوق من الصعب أن يتسبب حدث واحد في تعديل كبير.

أضافت يوجانغ أن القلق في السوق بشأن "نظرية الدورة الرباعية" يحتاج أيضًا إلى نظرة عقلانية - على مدار السنوات السبع عشرة الماضية، كانت نهاية سوق الثور في عام 21 تظهر بالفعل سمات الدورة الرباعية، ولكن الدورة الحالية التي تقودها وول ستريت لإعادة تسعير الأصول المركزية قد تداخلت مع دورة الأصول الرقمية التقليدية، مما قد يضعف تأثير الدورة الرباعية في نهاية الدورة الكبيرة التي تمتد لعشر سنوات. على المدى القصير، قد يحاول السوق "خلق وهم ذروة مؤقتة" لجذب المستثمرين لتسليم حصصهم، ولكن من حيث تدفق الأموال وندرة الأصول، من غير المحتمل أن نشهد "انسحابًا للخلف عميق مثل سوق الدب" خلال هذا العام.

ثانياً، الاتجاهات الكلية ونقاط التداول في الربع الرابع والسنة القادمة - تخفيض الفائدة، ارتباط الأصول والترتيب التوافقي يصبحان الأساس.

في مناقشة الاتجاهات الكلية ونقاط التداول للربع الرابع والسنة القادمة، قدم الضيفان تحليلاً محدداً ونصائح عملية حول ثلاثة أبعاد: "إيقاع سياسة الاحتياطي الفيدرالي" و"منطق ترابط الأصول" و"فرص المسار المتوافق".

1. الاتجاهات宏观: تسود وتيرة خفض أسعار الفائدة السوق، وقد تشهد النصف الأول من عام 2025 "نافذة مكافأة السيولة"

أشار روجر إلى أن وتيرة تخفيض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي ستكون "نقطة الارتكاز الأساسية" للسوق في الأشهر الـ 12 المقبلة. تتوقع السوق حاليًا وجود تخفيضين إضافيين بمقدار 25 نقطة أساس هذا العام (مرة واحدة في أكتوبر ومرة واحدة في ديسمبر)، بينما قد يكون هناك 3-4 تخفيضات في النصف الأول من عام 2025 (بمجموع 75-100 نقطة أساس). إذا تم تعيين رئيس بنك احتياطي فيدرالي ميال للسياسات بعد انتهاء ولاية باول في مايو 2025، فلا يمكن استبعاد حدوث "تخفيضات جذرية" تزيد عن 150 نقطة أساس. في هذا السياق، قد يظهر السوق في الربع الرابع "تقلبات تمهيدية في بداية تخفيض الفائدة" بدلاً من "ارتفاع حاد في السوق" - كما أشار محلل الصناعة نيسون سابقًا، "السوق في بداية تخفيض الفائدة لا يعني بالضرورة ارتفاعًا حادًا، كما أن السوق في بداية رفع الفائدة لا يعني بالضرورة انخفاضًا حادًا"، يحتاج السوق إلى الوقت لاستيعاب توقعات السياسة وإيقاع تحرير السيولة.

من منظور تخصيص الأصول العالمية، أكدت يوجا نينغ أن "اليقين" في الجانب الكلي لعام 2025 يكمن في اتجاهين رئيسيين هما: "توسع قوة الحوسبة" و"رقمنة الأصول التقليدية". لا يزال الفجوة في قوة الحوسبة العالمية تتسع، حيث أدى القيود المفروضة على بطاقات الرسوميات من إنفيديا في منطقة الصين إلى حاجة للاستبدال المحلي، بينما يتم تسريع تخطيط البنية التحتية للطاقة المتجددة والتعدين في الولايات المتحدة والشرق الأوسط. في الوقت نفسه، ستصبح رموز الأصول الرائدة في سوق الأسهم الأمريكية (مثل أسهم "الأخوات السبع" التقنية) واستكشاف الامتثال لسلاسل الكتل في سوق هونغ كونغ نقاط ربط مهمة بين الأموال التقليدية والأصول الرقمية، ومن المحتمل أن يدخل هذا الاتجاه في فترة تسريع بعد الربع الثاني من عام 2025.

2. نقاط التداول: التركيز على الأصول الأساسية، الحذر من "فخ الربح السريع"، وضع خطة للبنية التحتية طويلة الأجل

في استراتيجية التداول المحددة، قدم الضيفان اقتراحات واضحة حول "الهجوم والدفاع":

الأصول الأساسية أولا، تجنب مخاطر العملات النادرة: شدد روجر على أن سوق الأصول الرقمية يجب أن تركز على الأصول الأساسية مثل البيتكوين والإيثيريوم التي "تجلب فعلا زيادة في الطلب"، ويجب الحذر من "نموذج المضاربة القصير الأجل" لبعض مشاريع DAT (تداول الأصول الرقمية) - مثل بعض الشركات التي تقوم بجمع الأموال لشراء عملات نادرة ذات قيمة سوقية منخفضة، ودمجها في شركات مدرجة، دون تشكيل طلب حقيقي في السوق الثانوية، حيث تكون فترة النافذة فقط من 3 إلى 5 أشهر، مما يعرض الداخلين الجدد لخطر اختفاء العلاوة وصعوبة جمع الأموال. على النقيض من ذلك، فإن الشركات مثل بويا إنترأكتيف وMicroStrategy التي تشتري الأصول الأساسية من خلال "الارتباط التجاري + جمع الأموال المتوافق"، فإن قيمتها الطويلة الأجل تستحق المزيد من الاهتمام.

فرص "الارتباط الثنائي" بين الأسهم الأمريكية والأصول الرقمية: أشارت يوجانغ إلى أن توكن الأسهم الأمريكية هو "مسار متابعة رئيسي" من الربع الرابع حتى العام المقبل. حاليًا، تم تشكيل نموذج ناضج لتداول الأسهم الأمريكية على السلسلة (مثل هيكل السندات خارج الشاطئ في سويسرا، لتجنب ولاية SEC)، بينما يحتاج تداول الأسهم في هونغ كونغ بسبب قاعدة "الأصول الحقوقية محدودة التداول المحلي" إلى استكشاف هياكل الثقة والسندات في مناطق خارج الشاطئ مثل دبي. على الرغم من مواجهة مشكلة نقص السيولة على المدى القصير، إلا أنه إذا أصدرت هونغ كونغ سياسة للأصول الرقمية باليوان في المدى الطويل، فقد يؤدي ذلك إلى تفعيل قيمة الأصول التقليدية. يمكن للمستثمرين متابعة المنتجات المتوافقة "لتوكن الأصول الأساسية في الأسهم الأمريكية"، وكذلك الشركات المدرجة في الأسهم في هونغ كونغ التي ترتبط "بقوة بالأعمال وWeb3" (مثل الشركات التي تستثمر في RWA وبنية التحتية للحوسبة).

اتجاهات التخطيط في فترة نمو البنية التحتية والامتثال: يُذكّر روجر بأن سياسة "تخفيف الضغط" الأخيرة للرقابة في هونغ كونغ (التي تحد من المضاربة قصيرة الأجل وتؤكد على الدورة الإيجابية) قد أطلقت إشارة واضحة - حيث ينتقل القطاع من "النمو الوحشي" إلى "العمق المتوافق". يجب أن تركز الفرص في الربع الرابع والسنة القادمة على فئتين: الأولى هي الأصول السندات ضمن RWA (الأصول الواقعية) (مثل إصدار السندات ذات المخاطر المنخفضة على السلسلة، والتي يمكن أن تقلل من تكاليف الاكتتاب، وتزيد من السيولة)، والتوكنات الأسهم في السوق الأولية شبه (مثل حصص الشركات التكنولوجية غير المدرجة)؛ والثانية هي بنية Web3 التحتية، مثل الحفظ المتوافق، والتدقيق على السلسلة، وأدوات التسوية عبر السلاسل، حيث تتأثر هذه المجالات بشكل أقل بتقلبات الدورة، وتتماشى مع التوجهات التنظيمية.

في النهاية، تلخص يوجا نينغ أن السوق الحالية تمر بمرحلة حاسمة من "التكامل العميق بين التمويل التقليدي والأصل الرقمي"، ويجب على المستثمرين التخلي عن "فكر المضاربة على المدى القصير"، حيث يجب عليهم متابعة فرص تقلب الأصول الأساسية تحت نافذة خفض الفائدة في الربع الرابع، وأيضًا وضع خطط للقيمة طويلة الأجل في المسارات المتوافقة والبنية التحتية لعام 2025. بالنسبة للمستثمرين العاديين، فإن "التحكم في حجم المراكز، والتخطيط على دفعات، والتركيز على المنتجات المتوافقة" هي المبادئ الأساسية لمواجهة عدم اليقين في السوق، وتجنب تجاهل المخاطر الأساسية بسبب السعي وراء الاتجاهات الساخنة على المدى القصير.

هذه البث المباشر لم يقتصر فقط على تحليل "التغير والثبات" في سوق الربع الرابع للمشاهدين، بل قدم أيضًا دعمًا من منظور ماكرو لموضوع "تدويل الأسهم الأمريكية على مدار السنة" في القاعة الداخلية. ستتوجه المناقشات اللاحقة في القاعة الداخلية نحو حالات محددة من تدويل الأسهم الأمريكية، وخصائص السيولة، واستراتيجيات التشغيل، لتقديم تحليلات أكثر تفصيلًا للمؤسسات والمستثمرين ذوي الثروات العالية.