في مجال الأصول الرقمية، غالبًا ما يعتبر العديد من الناس إجمالي القيمة المقفلة (TVL) مؤشرًا رئيسيًا لقياس نجاح المشروع أو عدمه. ومع ذلك، قد تؤدي هذه النظرة إلى سوء التقدير. حتى لو وصل TVL لمشروع ما إلى ارتفاع مذهل، إذا لم يكن بإمكان البروتوكول تحقيق أرباح ملموسة، فإن قيمته ستنخفض بشكل كبير. دعونا نأخذ مشروع دولوميت الذي حظي باهتمام كبير مؤخرًا كمثال، لنستكشف الحقيقة حول تقييم مشاريع التمويل اللامركزي.

وفقًا لأحدث البيانات، فإن إجمالي القيمة المقفلة لـ Dolomite يصل إلى 315 مليون دولار، بينما تبلغ التكاليف السنوية الإجمالية 12.9 مليون دولار، والإيرادات الفعلية السنوية تقدر بـ 2.74 مليون دولار، وقيمة السوق حوالي 41.86 مليون دولار. هذه الفجوة الكبيرة بين هذه الأرقام تثير سؤالًا رئيسيًا: لماذا تختلف التكاليف الإجمالية عن الإيرادات الفعلية بهذا القدر الكبير؟

لفهم هذه الظاهرة، يمكننا مقارنة مشاريع DeFi بمطعم. التكاليف الإجمالية تشبه إيرادات المطعم، بينما الدخل الفعلي يعادل الأرباح التي يمكن لصاحب المطعم الحصول عليها في النهاية. في حالة Dolomite، عند توليد 100 دولار من التكاليف، يدخل فقط 21 دولارًا إلى خزينة البروتوكول، بينما يتم توزيع الـ 79 دولارًا المتبقية على مزودي السيولة وأطراف أخرى.

تؤثر هذه النموذج من توزيع العوائد بشكل مباشر على طريقة تقييم المشروع. إذا احتسبنا بناءً على إجمالي الرسوم، فإن مضاعف القيمة السوقية/الرسوم لـ Dolomite هو فقط 3.2 مرة، وهذا الرقم يبدو منخفضًا بشكل غير عادي. ومع ذلك، إذا استخدمنا الإيرادات الفعلية كأساس للحساب، فإن مضاعف التقييم يرتفع إلى 15.3 مرة، وهو مستوى مرتفع نسبيًا في صناعة التمويل اللامركزي.

تسلط هذه الحالة الضوء على قيود الاعتماد فقط على مؤشر واحد لتقييم قيمة مشاريع التمويل اللامركزي. يحتاج المستثمرون والمحللون عند تقييم المشاريع إلى النظر في عدة عوامل بشكل شامل، بما في ذلك على سبيل المثال لا الحصر إجمالي القيمة المقفلة، إجمالي الرسوم، الإيرادات الفعلية، حصة السوق، وإمكانات النمو. فقط من خلال التحليل الشامل يمكن إجراء حكم تقديري أكثر دقة على قيمة مشاريع التمويل اللامركزي.

مع التطور المستمر في صناعة التمويل اللامركزي ، نتوقع ظهور المزيد من نماذج التقييم المتقدمة. ستساعد هذه النماذج المستثمرين على فهم القيمة الحقيقية للمشاريع بشكل أفضل ، مما يمكنهم من اتخاذ قرارات استثمارية أكثر حكمة. في هذا المجال الذي يتطور بسرعة ، من الضروري الحفاظ على وجهة نظر تحليلية موضوعية وشاملة.