تحليل عميق لشركة بيركشاير هاثاواي $23B في اليابان: تحول في استراتيجية الاستثمار

في عام 1998، أعرب وارن بافيت، المستثمر الشهير، عن شكوكه بشأن الاستثمار في اليابان لمجموعة من طلاب الأعمال في فلوريدا. وأشار إلى أنه بينما يمكن لشركة بيركشاير هاثاواي تأمين قروض لمدة عشر سنوات بمعدل فائدة لا يتجاوز 1% في اليابان، لم يتمكن من العثور على فرص تتجاوز هذا العتبة. "تحقق الشركات اليابانية عوائد منخفضة جداً على حقوق الملكية،" قال بافيت، "ولكن طالما أن المال هو 1%، سأواصل البحث." وقد تشكلت هذه النظرة خلال ركود الاقتصاد الياباني.

تقدم سريع إلى عام 2025، وقد شهدت وجهة نظر بافيت تحولاً دراماتيكياً. استثمرت شركة بيركشاير هاثاوي الآن مبلغاً مذهلاً قدره 23.5 مليار دولار في خمس قوى تجارية يابانية، بينما قلصت في الوقت نفسه تعرضها للسوق الأمريكية.

العقد الضائع وتردد بافيت الأولي

كانت تعليقات بافيت السابقة قد أُدليت خلال "عقد اليابان الضائع"، وهي فترة من الركود الاقتصادي حيث حافظ بنك اليابان على معدلات فائدة قريبة من الصفر لمكافحة الركود الاقتصادي المطول. على الرغم من توفر رأس المال الرخيص، ظل بافيت غير متأثر. كان حذراً من المخاطر المرتبطة بالاستثمار في الشركات ذات الإمكانيات الضعيفة في الأرباح.

بالالتزام بمبدأ "هامش الأمان" لبنجامين غراهام، لم يكن تركيز بافيت على تكلفة الاقتراض المنخفضة فقط، بل على العوائد الضعيفة التي تولدها الشركات اليابانية. قال: "إذا كنت في عمل سيء لفترة طويلة، فستحصل على نتيجة سيئة"، مشيرًا إلى أن مشهد الاستثمار في اليابان لم يكن متوافقًا مع استراتيجيته في ذلك الوقت.

تحول استراتيجي

في تحول مفاجئ للأحداث، تمتلك بيركشاير هاثاوي الآن حوالي 10% من حصص خمس شركات تجارية يابانية: إيتوشو، ماروبيني، ميتسوبيشي، ميتسوي، وسوميتومو. هذا المستوى من الاستثمار الأجنبي غير عادي بالنسبة لبافيت، مما يشير إلى تحول كبير في نهجه.

بدأ اهتمام بافيت بهذه المنازل التجارية في عام 2019، مع الإعلان العام الذي تزامن مع عيد ميلاده التسعين في عام 2020. تكمن جاذبية هذه الشركات في عملياتها المتنوعة، التي تمتد عبر قطاعات من الطاقة والشحن إلى التجزئة والغذاء – مما يعكس محفظة بيركشاير المتنوعة.

العوامل التي جذبت بافيت شملت توزيعات الأرباح المستمرة، والتدفقات النقدية القوية، والإنفاق المنضبط. من المثير للاهتمام أن أسعار الفائدة المنخفضة التي كانت تعيقه في السابق تلعب الآن دورًا حاسمًا في استراتيجيته لتحقيق الأرباح. قامت بيركشاير بتمويل هذه الخطوة من خلال إصدار ديون مقومة بالين - مستفيدة من ضعف العملة اليابانية والأسعار المنخفضة - واستخدمت العائدات للاستحواذ على حصص في شركات تقدم عوائد قوية.

إذن غير مسبوق وعوائد رائعة

في عام 2024، أبلغ بافيت المساهمين أنه حصل على إذن نادر من الشركات الخمس لتجاوز الحد القياسي لملكية 10% في اليابان – وهو امتياز نادر ما يُمنح للمستثمرين الأجانب. بنهاية ذلك العام، كانت حيازات بيركشاير في هذه الشركات قد قُدِّرت بقيمة 23.5 مليار دولار، مما يمثل ربحًا يقارب $10 مليار دولار على استثمار أولي قدره 13.8 مليار دولار.

التنقل في المخاطر والتحولات الاقتصادية

على الرغم من النجاح الحالي، لم تكن حذر بافيت الأولي غير مبرر. لا يزال خطر العملة مصدر قلق كبير. لقد واجهت صفقة التحمل - الاقتراض بالين منخفض الفائدة للاستثمار في أماكن أخرى - تقلبات في الماضي. بين عامي 2022 و2023، أدى ارتفاع عوائد سندات الخزينة الأمريكية وارتفاع الين إلى حالة من الذعر بين المستثمرين، مما تسبب في خسائر كبيرة عبر الأسواق الآسيوية.

تشير المؤشرات الاقتصادية الأخيرة في اليابان إلى تغييرات محتملة. كشف استطلاع بنك اليابان أن 86.7% من الأسر تتوقع زيادة الأسعار في العام المقبل - وهو أعلى مستوى منذ يونيو 2024. كما أن الشركات اليابانية ترفع الأجور والأسعار، وهي تطورات سعت إليها البنك المركزي منذ فترة.

بينما تشير هذه العوامل عادةً إلى رفع قريب في أسعار الفائدة، تظل الأسعار في اليابان منخفضة في الوقت الحالي. يستمر بافيت في الاستفادة من هذا الوضع، حيث يكسب توزيعات أرباح على الاستثمارات الممولة بديون منخفضة التكلفة. بعد أن تخلى ذات مرة عن الفرص في اليابان، يبدو أن بافيت ملتزم الآن بموقفه الاستراتيجي في سوق البلاد.