رخصة العملة المستقرة في هونغ كونغ: من الضجيج إلى التردد

أثارت لائحة العملات المستقرة في هونغ كونغ اهتمامًا قويًا في البداية، حيث أبدت العشرات من الكيانات رغبتها في التقديم، ولكن الحماس قد تلاشى مع وضوح التحديات التنظيمية.

حثت هيئة تنظيم الأوراق المالية الصينية (CSRC) شركات الوساطة على تعليق توكنيزة الأصول المدعومة (RWA) في هونغ كونغ، مما يؤثر بشكل غير مباشر على استراتيجيات العملات المستقرة من خلال تعطيل نماذج الأعمال والثقة في جميع أنحاء القطاع.

من المتوقع أن تصدر HKMA عددًا قليلاً من التراخيص في عام 2026، مع تفضيل المؤسسات الأكبر، بينما قد تؤجل الشركات الصغيرة أو تسحب أو تبحث عن ولايات قضائية أخرى.

بدأ نظام ترخيص العملات المستقرة في هونغ كونغ بحماس قوي، ولكن الحذر التنظيمي وقيود الأصول الحقيقية قد أبطأت الزخم، مما خلق حالة من عدم اليقين للمتقدمين ومستقبل السوق.

مقدمة

في البداية، أثار سياسة العملة المستقرة في هونغ كونغ حماسًا كبيرًا.

منذ أن دخلت لائحة العملات المستقرة حيز التنفيذ في 1 أغسطس 2025، كان هناك اهتمام متزايد عبر قطاعات blockchain والمالية. وقد وعد الإطار القانوني بالوضوح: حيث سيتطلب إصدار العملات المستقرة المرتبطة بالعملة الورقية الآن ترخيصًا من هيئة النقد في هونغ كونغ (HKMA). خلال أسابيع، أشارت التقارير إلى أن 77 كيانًا قد أعربت عن اهتمامها بالتقدم بطلب. كانت الأجواء متفائلة، حيث توقع الكثيرون أن تصبح هونغ كونغ مركزًا رائدًا للعملات المستقرة المنظمة في آسيا.

ومع ذلك، سرعان ما واجه هذا التفاؤل أول عقبة له.

في أواخر سبتمبر، أفادت التقارير الإعلامية أن هيئة الأوراق المالية الصينية، CSRC، قد نصحت بشكل غير رسمي عدة وسطاء في البر الرئيسي بإيقاف مشاريع توكنيزه الأصول الحقيقية (RWA) في هونغ كونغ. على الرغم من أن هذه الإرشادات لم تكن موجهة إلى العملات المستقرة بشكل محدد، إلا أن العلاقة بين توكنيزه الأصول الحقيقية وإصدار العملات المستقرة مهمة. غالبًا ما تدعم هياكل RWA العملات المستقرة من خلال توفير الضمانات أو دعم حالات الاستخدام، لذا فإن القيود المفروضة على RWA تؤثر حتمًا على النظام البيئي الأوسع.

نتيجة لهذا التحول في النغمة، بدأ الثقة بين المتقدمين المحتملين تتزعزع.

أعاد العديد من المرخص لهم المحتملين النظر في استراتيجياتهم. بعضهم أبطأ من طلباتهم، بينما تراجع آخرون عن ذلك تمامًا. أعطى التفاؤل في أوائل أغسطس مكانه للحذر، حيث قامت الشركات بتقييم التكاليف والمخاطر المتعلقة بالتقدم في ظل عدم اليقين المتزايد. يبدو أن اللاعبين الأصغر، على وجه الخصوص، أكثر عرضة للخطر، نظرًا للمتطلبات الأعلى للامتثال ورأس المال المرتبطة بنظام الترخيص.

العوامل وراء التحول

أسباب هذه التردد المتزايد متعددة الأوجه. أولاً، خلق عدم اليقين التنظيمي قلقاً. إذا أصبحت التوجيهات غير الرسمية من بكين موقف سياسة طويل الأجل، تخشى الشركات من مزيد من الإشراف أو القيود في المستقبل. ثانياً، عبء الامتثال كبير. تتطلب HKMA حوكمة قوية، وإجراءات صارمة لمكافحة غسل الأموال ومعرفة العملاء، واحتياطيات بنسبة 100 في المئة، مما يمثل تكاليف كبيرة. ثالثاً، مشاعر المستثمرين هشة. عندما تتردد الشركات المعروفة، تميل الثقة عبر القطاع إلى الضعف. أخيراً، تستكشف بعض المشاريع ولايات قضائية بديلة، مثل سنغافورة أو الإمارات العربية المتحدة، حيث قد تكون التوقعات التنظيمية أوضح أو أكثر مرونة.

الآثار المترتبة على السوق

عند أخذ هذه العوامل معًا، فإن لها عواقب ملموسة على السوق. من المحتمل أن يكون عدد طلبات الترخيص أصغر مما كان متوقعًا في البداية، وقد تتركز المنافسة بين عدد قليل من المؤسسات الكبيرة والممولة بشكل جيد. قد تشمل هذه الشركات البنوك أو شركات الاتصالات أو الشركات التكنولوجية الكبرى، بدلاً من الشركات الناشئة النحيلة التي رأت في البداية هونغ كونغ كبوابة. قد يضمن هذا التركيز قوة تنظيمية ولكنه قد يحد من التنوع والابتكار على المدى القصير.

التوقعات والتطورات المستقبلية

في المستقبل، سيعتمد الكثير على كيفية تطبيق البنك المركزي في هونغ كونغ الإطار الجديد. وقد اقترح المنظم أن يتم إصدار أول التراخيص في أوائل عام 2026، ولكن فقط لعدد قليل من المتقدمين. يتوقع المراقبون أن يتقدم البنك المركزي في هونغ كونغ بحذر، مع إعطاء الأولوية للاستقرار على التوسع السريع. سيتم مراقبة نجاح أول العملات المستقرة المرخصة عن كثب، حيث ستساعد أدائها في تحديد ما إذا كان الإطار يلهم الثقة أو يتطلب مزيدًا من التعديلات.

في النهاية، ستتحدد اتجاه سياسة عملة هونغ كونغ المستقرة من خلال الاعتبارات المحلية والبرية. قد تقوم السلطات بتحسين بعض القواعد، مما قد يؤدي إلى تقديم صناديق رملية أو برامج تجريبية إذا أظهر السوق اعتمادًا منخفض المخاطر. في الوقت نفسه، ستظل التطورات في بكين حاسمة. إذا استمر المنظمون في البر الرئيسي في اتخاذ موقف حذر تجاه الأصول الرقمية والتوكن، فقد تكون قدرة هونغ كونغ على المناورة محدودة. وعلى العكس، إذا تم تخفيف المواقف، فقد تشهد هونغ كونغ زخمًا متجددًا.

باختصار، بدأت نظام ترخيص العملة المستقرة في هونغ كونغ بحماس قوي، لكن الإشارات التنظيمية الأخيرة أدت إلى خلق جو أكثر حذرًا. تواجه الصناعة الآن فترة من التكيف، حيث توازن الشركات بين فرص كونها من الرواد الأوائل ومخاطر عدم وضوح الاتجاهات السياسية.

〈رخصة عملة مستقرة في هونغ كونغ: من الضجة إلى التردد〉 تم نشر هذه المقالة لأول مرة في "CoinRank".