فهم فروق الائتمان في المالية

الجوانب الرئيسية

• في مجال تداول السندات، يمثل الفرق الائتماني فرق العائد بين السندات ذات المخاطر المنخفضة (مثل الأوراق المالية الحكومية) والسندات ذات المخاطر الأعلى (مثل الديون الشركات). عادة ما يشير الفرق الأوسع إلى زيادة في المخاطر المتصورة.

• الفروقات الضيقة غالبًا ما تشير إلى ثقة المستثمرين في الظروف الاقتصادية، بينما قد تشير الفروقات الواسعة إلى عدم الاستقرار الاقتصادي أو الانخفاضات المحتملة.

• تؤثر عوامل مختلفة على مستويات الفارق، بما في ذلك تصنيفات الائتمان، ومعدلات الفائدة السائدة، ومشاعر السوق، وسيولة السندات. عادةً ما تظهر السندات ذات التصنيف المنخفض أو الأقل سيولة فروقات أكبر.

• في تداول الخيارات، تتضمن استراتيجية الفارق الائتماني بيع وشراء الخيارات في الوقت نفسه لتوليد ائتمان صافي، مما يحد من كل من الأرباح والخسائر المحتملة. تشمل التطبيقات الشائعة استراتيجيات صعودية باستخدام خيارات البيع واستراتيجيات هبوطية باستخدام خيارات الشراء.

نظرة عامة

تلعب فروق الائتمان دورًا حاسمًا في كل من استثمارات السندات واستراتيجيات تداول الخيارات. في أسواق السندات، تعمل هذه الفروق كمؤشرات مخاطر للأوراق المالية المختلفة وتوفر رؤى حول الصحة الاقتصادية العامة. تتناول هذه المقالة مفهوم فروق الائتمان، وآليتها، وأهميتها. سنقوم أولاً بفحص فروق الائتمان في سياق السندات، تليها استكشاف موجز لتطبيقها في تداول الخيارات.

تعريف فروق الائتمان

يمثل انتشار الائتمان الفرق في العائد بين أداتين دينيتين لهما تواريخ استحقاق متطابقة ولكن بجودة ائتمانية مختلفة (مستويات المخاطر).

في أسواق السندات، يتضمن هذا المفهوم عادةً مقارنة سندين يستحقان في نفس التاريخ، أحدهما صادر عن كيان ذو مخاطر منخفضة والآخر من مقترض ذو مخاطر أعلى ( مثل ديون الأسواق الناشئة أو السندات الشركات ذات التصنيف الأدنى ).

يوضح فرق الائتمان العائد الإضافي الذي تقدمه السندات الأكثر خطورة لتعويض المستثمرين عن تحمل مخاطر أكبر. من الطبيعي أن يؤثر هذا الفرق بشكل كبير على عوائد الاستثمار.

ميكانيكا انتشار الائتمان

يقارن المستثمرون عادةً عوائد السندات الشركات بعوائد الأوراق المالية الحكومية، مثل سندات الخزانة الأمريكية، والتي تعتبر عمومًا منخفضة المخاطر. على سبيل المثال، إذا كانت عوائد سندات الخزانة لمدة 10 سنوات 2.5% بينما كانت عوائد السندات الشركات لمدة 10 سنوات 4.5%، فإن الفارق الائتماني الناتج سيكون 2% أو 200 نقطة أساس.

يستخدم العديد من المشاركين في السوق الفروقات الائتمانية ليس فقط لتقييم مخاطر الشركات الفردية ولكن أيضًا لتقييم الظروف الاقتصادية الأوسع. غالبًا ما تشير الفروقات الائتمانية الواسعة إلى ضغوط اقتصادية، بينما تشير الفروقات الضيقة إلى الثقة الاقتصادية.

العوامل المؤثرة في فروق الائتمان

يمكن أن تؤدي عدة عناصر إلى توسيع أو تقلص فروق الائتمان:

• تقييمات الائتمان: السندات ذات التصنيف المنخفض ( مثل السندات ذات العائد المرتفع أو "سندات القمامة" ) عادة ما تقدم عوائد أعلى وفروق أوسع.

• بيئة سعر الفائدة: تميل أسعار الفائدة المرتفعة إلى توسيع الفجوات في السندات الأكثر خطورة.

• مشاعر السوق: خلال فترات انخفاض الثقة في السوق، حتى الشركات المالية السليمة قد تواجه اتساع فروق العوائد على السندات.

• اعتبارات السيولة: السندات الأقل سيولة تحمل مخاطر تداول أعلى وعادة ما تتميز بفروق أسعار أوسع.

توضيح انتشار الائتمان

• فرق ضيق: تسجل سندات الشركات ذات التصنيف العالي عائدًا قدره 3.3% بينما تسجل سندات الخزانة عائدًا قدره 3.1%. الفارق الناتج هو 0.2% أو 20 نقطة أساس، مما يدل على ثقة قوية في الشركة المصدرة.

• الفارق الواسع: تبلغ عوائد السندات الشركات ذات التصنيف المنخفض 7.5% مقارنة بعوائد الخزانة التي تبلغ 3.1%. يعكس الفارق البالغ 4.4% أو 440 نقطة أساس مخاطر متصورة أعلى بكثير.

الآثار الاقتصادية لفروق الائتمان

إلى جانب دورها كأدوات استثمار، تُعتبر فروق الائتمان مؤشرات اقتصادية. خلال فترات الاستقرار الاقتصادي، تميل الفروقات في العائد بين السندات الحكومية وسندات الشركات إلى أن تكون ضيقة. وهذا يعكس ثقة المستثمرين في قدرة الشركات على تحقيق الأرباح والوفاء بالالتزامات المالية.

على النقيض من ذلك، خلال فترات الركود الاقتصادي أو فترات عدم اليقين، غالبًا ما يسعى المستثمرون إلى الأصول الأكثر أمانًا مثل سندات الخزانة الأمريكية، مما يدفع بعوائدها إلى الانخفاض بينما يطالبون بعوائد أعلى على الديون الشركات الأكثر خطورة، وخاصة القضايا ذات التصنيف الأدنى. يؤدي ذلك إلى اتساع فروق الائتمان، والتي يمكن أن تسبق أحيانًا الانخفاضات الأوسع في السوق أو الركود.

التمييز بين فروق الائتمان وفروق العائد

تختلط هذه المصطلحات أحيانًا. تشير فروق الائتمان بشكل محدد إلى الفروق في العائد الناشئة عن مخاطر الائتمان المتنوعة. تشمل فروق العائد مفهومًا أوسع، وقد تتضمن اختلافات بسبب عدم تطابق الاستحقاقات أو تقلبات أسعار الفائدة.

الفروق الائتمانية في تداول الخيارات

في سوق الخيارات، تشير "فجوة الائتمان" إلى استراتيجية تتضمن البيع المتزامن لعقد خيار واحد وشراء آخر له نفس تاريخ الانتهاء ولكن بأسعار تنفيذ مختلفة. يتجاوز القسط المستلم من الخيار المباع تكلفة الخيار المشتراة، مما يؤدي إلى ائتمان صافي.

تشمل استراتيجيتان شائعتان لنشر الائتمان في تداول الخيارات:

• انتشار خيارات البيع المتفائلة: يتم استخدامه عند توقع استقرار أو ارتفاع أسعار الأصول. يتضمن ذلك بيع خيار بيع بسعر تنفيذ أعلى أثناء شراء خيار بيع بسعر تنفيذ أدنى.

• فارق مكالمات هبوطية: يُستخدم عند توقع انخفاض أسعار الأصول أو بقائها دون حد معين. يتضمن ذلك بيع خيار مكالمة بسعر تنفيذ أدنى وشراء خيار مكالمة بسعر تنفيذ أعلى.

مثال على انتشار المكالمات الهبوطية

فكر في مستثمر يعتقد أن الأصل XYZ لن يتجاوز 58 دولارًا. قد يقوم بما يلي:

• بيع خيار الاتصال $53 مقابل 3.75 دولار ( واستلام 375 دولار، حيث يمثل عقد واحد 100 سهم )

• اشترِ خيار اتصال $58 مقابل 1.25 دولار ( بدفع 125)

يؤدي هذا إلى رصيد صافٍ قدره 2.50 دولارًا لكل سهم، أو $250 إجمالي. يعتمد الناتج على سعر XYZ عند انتهاء الصلاحية:

• إذا أغلق XYZ عند 53 دولارًا أو أقل، تنتهي كلا الخيارين دون قيمة، ويحتفظ المستثمر بكامل $250 الائتمان.

• إذا أنهى XYZ بين $53 و $58، يتم تنفيذ خيار الشراء $53 ، مما يتطلب من المستثمر بيع الأسهم بسعر $53. ينتهي خيار الشراء $58 بلا قيمة. يحتفظ المستثمر بجزء من الائتمان الأولي، اعتمادًا على السعر النهائي.

• إذا تجاوز XYZ 58 دولارًا، يتم ممارسة كلا الخيارين. يبيع المستثمر الأسهم بسعر $53 ويعيد شرائها بسعر 58 دولارًا، مما يتكبد خسارة قدرها $500 . ومع ذلك، فإن الائتمان الأولي $250 يقلل من الحد الأقصى للخسارة إلى 250 دولارًا.

تُسمى هذه الاستراتيجيات بفروقات الائتمان لأن المستثمر يتلقى رصيدًا مقدمًا عند بدء المركز.

الخاتمة

تُعتبر فروقات الائتمان أدوات قيمة، لا سيما لمستثمري السندات. إنها تشير إلى التعويض الإضافي الذي يطلبه المستثمرون مقابل تحمل مخاطر أعلى وتقدم رؤى حول تصورات السوق للظروف الاقتصادية. من خلال مراقبة فروقات الائتمان، يمكن للمستثمرين الحصول على فهم أعمق للسوق، واتخاذ قرارات استثمار مستنيرة، وإدارة المخاطر بشكل أكثر فعالية.