نمو Ethena السريع وعملتها المستقرة الرائدة USDe كان واحدًا من التطورات الأكثر اهتمامًا في DeFi في الآونة الأخيرة. تعززت بالتعاون مع BlackRock وعوامل أخرى، وارتفع إجمالي القيمة المقفلة لـ USDe إلى أكثر من 3 مليارات دولار في غضون أشهر قليلة - معدل نمو نادر بشكل عام في تاريخ العملات المستقرة. كان تركيز Ethena في البداية على إنشاء عملة مستقرة ذات جودة عالية وآمنة تظل قوية في ظل اضطرابات سوقية كبيرة. الآن، يبدو أن Ethena تستهدف الزعيم الحالي في السوق المشفر: Tether. مع حصة سوق تتجاوز 160 مليار دولار، يواجه السيطرة السائدة لـ Tether منافسًا جديًا.

يحلل هذا المقال نموذج عمل Ethena ، وآلية العائد لـ USDe ، ويقارن بين مزايا وعيوب Ethena و Tether. سنناقش أيضًا التطور المحتمل لسوق العملات المستقرة والأدوار التنافسية التي قد تلعبها Ethena و Tether وعملات مستقرة أخرى في المشهد المستقبلي.

تحدي محتمل لهيمنة تيثر

تطور إيثينا الاستراتيجي هو حيث تبدأ كل شيء. في البداية كانت مشروع عملة مستقرة ديفي أصلية، والآن تضع إيثينا نفسها كمنافس شامل للعملة المستقرة بمقترح قيمة محسن وقنوات توزيع مصقولة. قدمت إيثينا مؤخرًا USTb، ودخلت في تعاون مع عمالقة المالية التقليدية مثل بلاكروك، وتستفيد من خلفية ماكرواقتصادية مواتية، مثل الاتجاه العالمي نحو انخفاض أسعار الفائدة. يبدو أن كل هذه العوامل توفر لإيثينا فرصة فريدة لرفع USDe إلى موقف سائد في سوق العملات المشفرة المستقرة. ومع ذلك، تبقى تحديات كبيرة، ونجاح إيثينا يعتمد على مجموعة من العوامل.

في بيئة السوق الحالية ، احتل انتشار عملات الميمز وتداول المضاربة مركز الصدارة. يركز المستثمرون على مطاردة المكاسب قصيرة الأجل ، غالبا على حساب القيمة طويلة الأجل وأساسيات المشاريع. ويعكس هذا الاتجاه، الذي يشير إليه البعض باسم "العدمية المالية"، سعيا أحادي التفكير إلى الضجيج، مع القليل من الاهتمام بالأساسيات، بل والازدراء لها في بعض الأحيان. في حين أن هذا النهج حقق عوائد كبيرة أو حتى ضخمة للبعض خلال السوق الهابطة الأخيرة ، إلا أن استدامته لا تزال مفتوحة للتساؤل.

ومع ذلك ، تظل المبادئ الأساسية للسوق قائمة: غالبا ما ترتكز المضاربة الناجحة ، على الأقل ، على بعض الواقع. كانت طفرة عملة الميم مدفوعة إلى حد كبير بالسلوكيات التي يحركها البيع بالتجزئة ، حيث يتجاهل مستثمرو التجزئة في كثير من الأحيان نقطة واحدة حاسمة: على المدى الطويل ، تميل الأصول الأقوى أداء وعالية السيولة التي تظهر نموا مكافئا إلى البناء على أسس صلبة. فقط عندما تصمد هذه الأساسيات ، يمكن إنشاء إجماع بين جميع المشاركين - بما في ذلك مستثمري التجزئة وصناديق التحوط وتجار الملكية والصناديق الطويلة.

ارتفاع $SOL السريع في بداية عام 2023 يُجسد هذا بشكل جيد؛ حيث كان نموه مدعومًا بمشاركة المطورين المستمرة ونظام بيئي مزدهر. أمثلة مماثلة تشمل Axie Infinity و Terra Luna، حيث شهد كل منهما ذروات قصيرة ولكن في النهاية كشفت عن مشاكل جوهرية.

بينما قد تهيمن "العدمية المالية" على الساحة السوقية الحالية، فإن المشاريع ذات التوافق القوي بين المنتج والسوق لا تزال لديها القدرة على تغيير اتفاقية السوق. قد تكون إيثينا متنافسة بشكل كبير في هذا الصدد.

توقعات الاستثمار في عملة مستقرة عالية العائد USDe ورمز $ENA

بعد تحليل اتجاهات السوق الأوسع، دعونا نستكشف العوامل التي contribue إلى إمكانات Ethena. حاليا، تبرز ميزتان أساسيتان لـ Ethena: الاقتراح القيمة وقنوات التوزيع الخاصة بها.

القيمة المقترحة لـ USDe مقنعة للغاية بالفعل. يمكن للمستخدمين إيداع 1 دولار أمريكي للحصول على وضع متوازن بين ETH المستعمل كضمان وعرض ETH القصير، وكذلك كسب عائد في الوقت نفسه. في ظل ظروف أسعار الفائدة الطبيعية، يقدم sUSDe عائدًا مستدامًا يتراوح بين 10-13% سنويًا، مما يضعه بين أعلى العملات المستقرة بالعائد في السوق. هذه القيمة المقترحة القوية قد دفعت Ethena لتصبح واحدة من أسرع العملات المستقرة نموًا في التاريخ. وصلت إلى أعلى قيمة مقفلة بقيمة 3.7 مليار دولار في غضون سبعة أشهر واستقرت عند حوالي 2.5 مليار دولار بعد بدء انخفاض أسعار الفائدة. من حيث العوائد، يفوق USDe بشكل كبير المنتجات الأخرى في مجال DeFi.

ومع ذلك، يحافظ تيثر على موقعه السائد، وذلك بشكل رئيسي بفضل وصوله الواسع إلى قنوات التوزيع والسيولة التي لا مثيل لها.

الآن ، دعونا نناقش قنوات التوزيع. التوزيع أمر بالغ الأهمية لنجاح أي عملة مستقرة جديدة. يرجع وضع USDT المهيمن في السوق إلى حد كبير إلى دورها كعملة أساسية في كل بورصة مركزية تقريبا. هذا يمنحها ميزة تنافسية هائلة من شأنها أن تستغرق سنوات جديدة من العملات المستقرة لمطابقتها. ومع ذلك ، نجحت Ethena في جلب USDe إلى السوق من خلال شراكات مع البورصات المركزية الرئيسية مثل Bybit ، وتدمج ميزات العائد الآلي مباشرة على النظام الأساسي لتقليل حاجز الدخول للمستخدمين. حاليا ، تعد سهولة الوصول هذه شيئا تكافح العملات المستقرة اللامركزية الأخرى لتكراره.

تحتفظ تبادلات مركزية حاليًا بحوالي 38.6 مليار دولار في العملات المستقرة، وهو 15 مرة الإمداد الحالي لـ USDe. دعونا نقوم بالحساب: إذا نقلت فقط 20٪ من هذه الرصيد العملات المستقرة إلى USDe، ستزيد السوق المتاحة لـ USDe بشكل تقريبي أربع مرات. إذا اعتمدت جميع تبادلات العملات الرئيسية USDe كأصل رهني، فسيكون للتأثير أثر كبير.

نقطتا تحفيز رئيسيتان لـ إثينا هما انخفاض أسعار الفائدة وإطلاق USTb.

تجاوزت علاوة عائد Ethena sUSDe باستمرار سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية للاحتياطي الفيدرالي بنسبة 5-8٪ منذ إنشائها ، والتي اجتذبت المليارات من التدفقات الداخلة. ومع ذلك ، قد تؤثر تخفيضات أسعار الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي على عائد الدولار الأمريكي بشكل غير مباشر ، على الرغم من أن مصادر عائد أثينا مستقلة عن سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي.

يعتمد إمداد USDe بشكل كبير على انتشار العائد مقابل السندات الخزانة. تشير البيانات القديمة إلى أنه عندما يكون السعر القياسي للعائد عاليًا، يزداد الطلب على USDe وبالعكس. وبالتالي، قد يؤدي عودة العوائد في المستقبل إلى دفع نمو جديد لـ USDe.

إطلاق USTb يُعتبر تحولاً لعبة. USTb، عملة مستقرة مدعومة بالكامل من قبل BlackRock وصندوق BUIDL المرمز من Securitize، يمكن أن تدمج مع USDe لتوفير عوائد الخزانة لحاملي sUSDe. يخفف هذا الابتكار من المخاوف بشأن استقرار عوائد Ethena.

أخيرًا، دعونا نفحص الاقتصاديات الخاصة بـ $ENA. يواجه $ENA تحديات شائعة لكثير من الرموز المدعومة من قبل رأس المال الاستثماري: فتح الرمز للمستثمرين المبكرين ويمكن للفريق زيادة الضغط على البيع في السوق. منذ ذروته، انخفض سعر $ENA بنسبة تقريبًا 80٪. ومع ذلك، ستنخفض التضخم لـ $ENA بشكل حاد خلال الستة أشهر القادمة، مما قد يخفف الضغط على البيع. حاليًا، يبدو سعر $ENA في مرحلة الانتعاش.

المشهد التنافسي المستقبلي للعملات المستقرة

حددت إثينا هدفًا طويل الأمد لتوسيع USDe إلى قيمة سوقية في عشرات أو حتى مئات المليارات. نظرًا للطلب المتزايد على العملات المستقرة في المدفوعات عبر الحدود العالمية، فإن تحقيق قيمة سوقية تزيد عن تريليون دولار ليس خارج النطاق. إذا نجحت إثينا في تحقيق هذا المقياس، فمن المحتمل أن يرتفع سعر رمز $ENA أيضًا.

ومع ذلك، فإن هذا يظل رحلة صعبة وغير مؤكدة. سواء يمكن لإثينا أن تنافس تيثر في سباق العملات المستقرة ما زال مجهولاً.

انضم إلى مجتمع أوديلي الرسمي \قناة أخبار تليجرام:https://t.me/Odaily_News \مجموعة الدردشة على تليجرام:https://t.me/Odaily_CryptoPunk \تويتر الرسمي:https://twitter.com/OdailyChina

تنويه:

1. هذا المقال مأخوذ من [Odaily]. حقوق النشر تنتمي إلى المؤلف الأصلي [Odaily]. إذا كان لديك أي اعتراض على إعادة الطبع، يرجى التواصل مع فريق تعلم جيت، سيقوم الفريق بالتعامل معه في أقرب وقت ممكن وفقا للإجراءات ذات الصلة.
2. تنويه: الآراء والآراء الواردة في هذه المقالة تمثل وجهات نظر الكاتب فقط ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.
3. يتم إجراء ترجمة المقال إلى لغات أخرى من قبل فريق تعلم gate. إلا إذا ذكر ذلك ، فإن نسخ أو توزيع أو نسخ المقالات المترجمة ممنوع.