تقرير الخيارات الأسبوعي – 3 نوفمبر: انحسار التقلب الضمني مع بدء وضع استراتيجيات السوق لنهاية العام

بعد أسبوعين متتاليين من الانخفاض الحاد، استقر متوسط حجم التداول الفوري لسبعة أيام في السوق عند مستويات منخفضة.

مع إغلاق شهر أكتوبر، بقي السوق مستقراً نسبياً لكنه يفتقر إلى اتجاه واضح. يتطلع المستثمرون الآن إلى مؤشرات جديدة بعد حدثين رئيسيين: خفض سعر الفائدة في نهاية أكتوبر، وإشارات تخفيف القيود التجارية الناتجة عن القمة بين أكبر اقتصادين في العالم. لقد كان لهذين الحدثين تأثير حاسم في تشكيل شهية المخاطر على المدى القصير.

خلال الأسبوع الماضي (27 أكتوبر–3 نوفمبر)، تسبب استمرار إغلاق الحكومة في غياب بيانات اقتصادية رئيسية وانخفاض شفافية السياسات. نتيجة لذلك، أصبح السوق أكثر حذراً بشأن إمكانية خفض سعر الفائدة في ديسمبر، حيث تراجعت احتمالية خفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس من نحو 90% إلى تقريباً 67.3%.

بالرغم من هذه الشكوك، انتعش حجم التداول في أكتوبر، ما يدل على أن نشاط السوق لم ينفد تماماً.

وفيما يخص تدفقات رأس المال، تتسم التدفقات الحالية بمزيد من الانضباط، وتتركز في المؤسسات—مثل صافي التدفقات إلى صناديق Bitcoin ETFs منذ بداية العام، والتي عززت أساسيات الأسعار لكنها كشفت أيضاً عن الاعتماد على المنتجات الرائدة (على سبيل المثال: BlackRock). وتبرز التدفقات الصافية الخارجة قصيرة الأجل في بعض أيام التداول هشاشة وتركيز المخاطر في رأس المال. إذا تنوعت التدفقات الصافية المستقبلية بين منتجات ومديرين أكثر، ستزداد استدامة السوق.

ينبغي أن تبقى استراتيجيات التداول قائمة على الأحداث: إدارة المراكز بحذر خلال فترات عدم اليقين، وتفضيل استراتيجيات الخيارات (شراء التقلبات/الشراء الوقائي)، أو البناء التدريجي للمراكز عبر تخصيصات صغيرة لمعالجة كل من السيولة وعدم وضوح الاتجاه.

ملخص سوق خيارات Bitcoin (BTC)

الأداء الفوري لـ BTC: خلال الأسبوع الماضي، تم تداول Bitcoin ضمن قناة هابطة بين 108,000–115,000 دولار، مع نمط تجميع في مستويات مرتفعة ومحاولة هبوط قصيرة الأجل. أظهرت اختبارات منتصف الأسبوع للدعم حول 108,000 دولار عمليات شراء قصيرة الأجل، مما يدل على استمرار امتصاص السيولة بشكل صحي على المدى القصير. المقاومة القوية تظل في نطاق 115,000–120,000 دولار، ويتطلب الاختراق تدفقات رأس مال أقوى أو عوامل كلية إيجابية.

سوق الخيارات: تشير أحدث البيانات العامة إلى أن التقلب الضمني لـ BTC (IV) عند 44.3% وقد استقر بعد تراجعه من المستويات المرتفعة الأخيرة، ما يدل على أن تقلب الأسعار المستقبلي يتجه نحو التقارب.

عاد الفارق بين التقلب الضمني قصير الأجل وطويل الأجل إلى طبيعته، مما يشير إلى تعامل السوق بشكل أكثر عقلانية مع تقلبات المدى القصير.

في الصفقات الكبرى، كانت الاستراتيجية الأبرز هذا الأسبوع—بحصة 36.7% من التداولات—هي سبريد التقويم الصاعد. أكبر نشاط للصفقات الكبرى شمل 1,300 BTC: شراء BTC-281125-114000-C وبيع BTC-261225-124000-C في سبريد تقويم صاعد عكسي، مع دفع علاوة بقيمة 9.2 مليون دولار. هذا يعكس رهاناً تكتيكياً على صعود قصير الأجل مع بيع التقلبات.

ظل انحراف خيارات BTC عند Delta 25 سالباً طوال الأسبوع، ما يدل على استمرار التحوط ضد مخاطر الهبوط. كما أصبح هيكل الانحراف مسطحاً، ما يعكس زيادة الطلب على التحوط الهبوطي قصير الأجل.

خلاصة القول، تظل خيارات BTC طويلة الأجل ذات اتجاه هبوطي، ويركز المستثمرون المؤسسيون على التحوط من المخاطر وليس بناء مراكز شراء قوية. وتبقى رؤية السوق حذرة على المدى المتوسط والطويل.

ارتفعت التقلبات المحققة لـ Bitcoin (BTC) إلى نحو 40، بينما تقلص فرق التقلبات (VRP) (IV−RV) إلى 2.18 نقطة تقلب، بعد أن كان -7.38 نقطة تقلب في حالة الذعر الأسبوع الماضي. حالياً، يبقى التقلب الضمني (IV) أعلى من التقلب المحقق (RV)، مما أدى إلى فرق إيجابي في VRP. في هذا السياق، يسعر السوق تقلبات مستقبلية أعلى، ما يجعل استراتيجيات بيع التقلبات—مثل Short Straddle أو Short Calendar Spread أو هياكل بيع Vega الأخرى—ذات ميزة محتملة.

ملخص سوق خيارات Ethereum (ETH)

في هذه الدورة (27 أكتوبر–3 نوفمبر)، استقرت ETH في نطاق 3,700–4,250 دولار. في بداية الأسبوع، اقتربت الأسعار من مقاومة 4,250 دولار وتعرضت لضغوط بيع، وفي منتصف الأسبوع هبط السعر إلى دعم قريب من 3,700 دولار، وبنهاية الأسبوع تلاشى الزخم الصاعد، مما أدى إلى نمط “تجميع ضمن النطاق ومحاولة ارتداد”. يجب على المتداولين على المدى القصير متابعة ما إذا كان دعم 3,700 دولار سيصمد، وهل يمكن اختراق المقاومة في منطقة 4,250–4,300 دولار لتحديد الاتجاه القريب.

سوق الخيارات: تظهر أحدث البيانات العامة أن التقلب الضمني لـ ETH (IV) عند نحو 69%، وقد استقر بعد تراجعه من المستويات المرتفعة السابقة، ما يعكس هدوء معنويات السوق وتراجع التوقعات لتقلبات سعرية كبيرة مستقبلاً.

عاد الفارق بين التقلب الضمني قصير الأجل وطويل الأجل إلى طبيعته، مما يدل على نظرة أكثر عقلانية لتقلبات المدى القصير بين المشاركين في السوق.

في الصفقات الكبرى، كانت استراتيجية سبريد البيع في التقويم هي الأكثر شعبية هذا الأسبوع بحصة 18.9% من التداولات، ما يدل على تفضيل المستثمرين للبناء الهبوطي منخفض التكلفة على المدى الطويل. أكبر صفقة تضمنت بيع 3,000 ETH من عقود ETH-071125-3700-P وشراء ETH-261225-3700-P. بالتوازي، لوحظت صفقة صعودية قصيرة الأجل عبر شراء 29,000 ETH من عقود ETH-281125-4000-C مقابل علاوة إجمالية قدرها 8.84 مليون دولار.

شهد انحراف خيارات ETH عند Delta 25 هذا الأسبوع ارتفاعاً حاداً على المدى القصير، ما يعكس زيادة الطلب على التحوط الهبوطي. بنهاية الأسبوع، أصبح هيكل الانحراف مسطحاً مع تراجع الشعور الهبوطي، لكن الخيارات البيعية القصيرة الأجل واصلت الحصول على علاوات مرتفعة. خلال الأسبوع، تجاوز التقلب الضمني للخيارات البيعية التقلب الضمني للخيارات الشرائية بنحو 7 نقاط تقلب قبل أن يتقارب إلى فرق يقارب 5 نقاط تقلب، ما يدل على استمرار الشعور الهبوطي رغم تراجعه.

انخفضت التقلبات المحققة لـ Ethereum (ETH) إلى حوالي 60، بينما ارتفع فرق التقلبات (VRP) (IV−RV) إلى 7.52 نقطة تقلب. هذا يعكس أن التقلب الضمني قصير الأجل ارتفع مع تحسن شهية المخاطر مؤخراً. ومع استمرار التقلب الضمني (IV) أعلى من التقلب المحقق (RV)، يضع السوق علاوة على التقلبات المستقبلية. في هذا السياق، تكون استراتيجيات بيع التقلبات—مثل تحقيق عوائد Theta عبر بيع هياكل الخيارات أو بناء مراكز بيع Vega—ذات أفضلية نسبية.

نظرة عامة على الأحداث السياسية وتأثير السوق

1. تصاعد خطر إغلاق الحكومة الأمريكية. حتى 3 نوفمبر، استمر إغلاق الحكومة الفيدرالية لنحو 35 يوماً ومن المتوقع أن يؤثر على الناتج المحلي الإجمالي للربع الرابع. غياب نشر بيانات مهمة مثل العمالة والتضخم يفرض سيولة غير واضحة وتوقعات سياسية غير محددة على السوق.

2. تأجيل توقعات خفض الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر. بنهاية أكتوبر، خفض الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة الفيدرالي بمقدار 25 نقطة أساس إلى 3.75–4.00%، وأكد أن خفض الفائدة في ديسمبر “غير محدد مسبقاً.” تراجعت احتمالية خفض الفائدة في ديسمبر من أكثر من 90% إلى قرابة 70%. هذا يضيق نافذة “تحسن السيولة” ويشكل عقبة أمام الأصول عالية المخاطر، بما فيها العملات الرقمية.

3. تقدم محدود لكنه ملحوظ في تخفيف التوترات التجارية. عقب محادثات بوسان، وصلت الولايات المتحدة والصين إلى مرحلة تخفيف التوترات التجارية. خفضت الولايات المتحدة بعض الرسوم الجمركية، بينما استأنفت الصين واردات السلع الزراعية وعلقت قيود العناصر النادرة مؤقتاً—ما منح دفعة قصيرة المدى لمعنويات السوق. إلا أن الفوارق الهيكلية لا تزال قائمة، وتبقى العلاقة في مرحلة “تخفيف تكتيكي لا حل جذري.”

4. تدفقات صناديق سوق العملات الرقمية تشير إلى حذر المستثمرين. مع تراجع توقعات خفض الفائدة وغياب تحسن ملموس في السيولة، شهدت Bitcoin وصناديق ETFs المرتبطة بها مؤخراً تدفقات صافية خارجة كبيرة (نحو 800 مليون دولار في أسبوع واحد)، ما يؤشر على تحول حذر في زخم رأس المال بسوق العملات الرقمية وزيادة حساسية الأسعار لتدفقات رأس المال.