من الذكاء الاصطناعي إلى Labubu، ومن الذهب إلى العملات الرقمية: لماذا تنتشر الفقاعات المضاربية في كل مكان

قبل شهرين من الانهيار الشهير المعروف بـ"الاثنين الأسود" الذي أشعل شرارة الكساد الكبير، عبّر الاقتصادي روجر بابسون من ولاية ماساتشوستس عن قلقه من تزايد إقبال المستثمرين الأفراد على الاقتراض للمضاربة في الأسهم. وفي خطاب له، حذر قائلاً: "هناك انهيار قادم، وقد يكون كارثيًا." انخفض السوق على الفور بنسبة 3%، فيما عُرف لاحقًا بـ"انكسار بابسون". لكن، كما يروي أندرو روس سوركين في كتابه اللافت *1929: القصة الداخلية لأسوأ انهيار في وول ستريت وكيف دمر أمة*، فقد "تجاوز السوق بسرعة توقع بابسون المتشائم" خلال الأسابيع التالية. وساهم التفاؤل بشأن منتجات جماهيرية جديدة مثل الراديو والسيارات في تحفيز التعافي، واستعاد المستثمرون "المبدعون" زمام المبادرة.

اليوم، يطلق العديد من "أنبياء التشاؤم" تحذيرات مماثلة بشأن الذكاء الاصطناعي (AI)، خاصة حول التقييمات المرتفعة لشركات التكنولوجيا المدرجة والخاصة وسعيها المستمر نحو الذكاء الاصطناعي العام (AGI). يشير مصطلح AGI إلى الأنظمة القادرة على أداء معظم المهام البشرية أو حتى تجاوز القدرات البشرية. ووفقًا لشركة التحليلات Omdia، من المتوقع أن تبلغ استثمارات شركات التكنولوجيا في مراكز البيانات نحو 1.6 تريليون دولار سنويًا بحلول عام 2030. ورغم تصاعد الضجة حول الذكاء الاصطناعي، لا تزال ربحية هذه التقنية محل تكهنات، مما يربك المستثمرين العمليين. ومع ذلك، وكما حدث قبل قرن، يدفع FOMO—الخوف من تفويت الفرصة—العديد من الشركات لتجاهل هذه "التحذيرات المتشائمة". ويشبه أدفايت أرون، المحلل في مركز المشاريع العامة، هذا الأمر بلعبة Mad Libs: "هذه الشركات تعتقد أن التقنيات الجريئة الجديدة قادرة على حل جميع المشكلات." وفي تقرير حديث حمل عنوان *إما فقاعة أو لا شيء*، تساءل أرون حول تمويل مشاريع مراكز البيانات وخلص إلى أن "فترة الحماس غير العقلاني لا تزال قائمة بلا شك."

أسهم التكنولوجيا ترتفع:

المصدر: Bloomberg

(يستعرض هذا الرسم البياني ثلاثة مؤشرات—S&P 500، وقطاع تكنولوجيا المعلومات في S&P 500، ومؤشر Morgan Stanley AI Beneficiaries—ويوضح كيف أن الأسهم المرتبطة بالذكاء الاصطناعي في السوق الأمريكية شهدت ارتفاعًا مدفوعًا بالمضاربة بين عامي 2015 و2025، ثم تراجعت مع انفجار الفقاعة، مبتعدة عن السوق الأوسع وقطاعات التكنولوجيا التقليدية. يبرز الرسم حالة الهوس بالمضاربة في الذكاء الاصطناعي ومخاطر الانخفاض اللاحق.)

يتجنب الصحفيون عادةً الجدل حول ما إذا كانت موارد أو تقنيات معينة مبالغًا في تقييمها. ولا أتخذ موقفًا حاسمًا حول ما إذا كنا نعيش "فقاعة الذكاء الاصطناعي"، لكني أعتقد أن السؤال بحد ذاته قد يكون ضيق الأفق. إذا اعتبرنا "الفقاعة المضاربية" انفصال قيمة الأصل عن أساسه الحقيقي وارتفاعه بشكل غير مستدام، فقد باتت الفقاعات منتشرة في كل مكان، تنتفخ وتنكمش معًا.

أشار بورغه بريندي، الرئيس التنفيذي للمنتدى الاقتصادي العالمي، إلى احتمالية وجود فقاعات في الذهب والسندات الحكومية. وقد لاحظ مؤخرًا أن الدين العالمي بلغ أعلى مستوياته منذ الحرب العالمية الثانية؛ وبحلول 12 ديسمبر، ارتفعت أسعار الذهب بنحو 64% خلال عام واحد. ويرى العديد من المختصين الماليين وجود فقاعة في سوق الائتمان الخاص أيضًا. هذا السوق الذي يبلغ حجمه 3 تريليونات دولار—حيث تقدم المؤسسات الاستثمارية الكبرى قروضًا، غالبًا لبناء مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، بعيدًا عن رقابة البنوك التجارية المنظمة—يظل غير منظم إلى حد كبير. ووصف جيفري غوندلاش، المؤسس والرئيس التنفيذي لشركة DoubleLine Capital، هذا المناخ الإقراضي الغامض بأنه "إقراض عالي المخاطر" في بودكاست Odd Lots من Bloomberg. كما وصفه جيمي ديمون، الرئيس التنفيذي لـ JPMorgan، بأنه "مسبب للأزمات المالية".

تظهر أكبر التشوهات في الأسواق التي "يصعب تقدير قيمتها الجوهرية". فعلى سبيل المثال، ارتفعت القيمة السوقية الإجمالية لـ Bitcoin بمقدار 636 مليار دولار بين يناير و6 أكتوبر، لكنها لم تكتفِ بخسارة هذه المكاسب، بل تراجعت أكثر بحلول 12 ديسمبر. ووفقًا لشركة Blockworks الإعلامية المتخصصة في العملات المشفرة، بلغ حجم التداول في "عملات الميم"—وهي رموز أُنشئت لإحياء صيحات الإنترنت—ذروته عند 170 مليار دولار في يناير قبل أن ينهار إلى 19 مليار دولار في سبتمبر. وجاءت أكبر الانخفاضات من TRUMP وMELANIA—وهما عملتان أطلقهما أعضاء من عائلة الرئيس الأمريكي قبيل يوم التنصيب—حيث تراجعتا بنسبة 88% و99% على التوالي منذ 19 يناير.

كثير من المستثمرين في هذه العملات الرقمية لا يقيمون قدرتها على خلق قيمة دائمة للمساهمين أو للمجتمع—كما هو الحال مع الشركات التقليدية المربحة—بل يطاردون ببساطة فرص "الثراء السريع". وتشبه مقاربتهم للعملات المشفرة إثارة المقامرة في كازينوهات لاس فيغاس.

المستثمرون—خاصة المنجذبين إلى العملات الرقمية والمراهنات الرياضية وأسواق التنبؤ عبر الإنترنت—يتعاملون مع الأسواق المالية كما لو كانت كازينوهات، وهو توجه يغذيه التحول الديموغرافي. ووفقًا لاستطلاع Harris الأخير، يطمح 60% من الأمريكيين الآن إلى تحقيق ثروة ضخمة؛ وبين جيل Z وجيل الألفية، يرغب 70% في أن يصبحوا مليارديرات، مقارنة بـ51% فقط من جيل X وجيل الطفرة السكانية. وكشف استطلاع أجرته Empower العام الماضي أن جيل Z يعرّف "النجاح المالي" بأنه راتب سنوي يقارب 600,000 دولار وصافي ثروة يبلغ 10 ملايين دولار.

مع TikTok والدردشات الجماعية وReddit وانتشار الإنترنت "الفوري والذي لا مفر منه"، بات الجميع في كل مكان يتعرفون على فرص تحقيق الأرباح في الوقت ذاته. نظريًا، يبدو هذا الأمر غير ضار، لكن عمليًا، يغذي سلوك التقليد والمنافسة الشرسة و"عقلية القطيع"—وهو ما يجعل برنامج Apple TV الجديد *Pluribus* مناسبًا لهذا العصر. لقد استُبدل الاقتصاد التقليدي، بتعقيده وتنوعه، بـ"اقتصاد الانتباه"—حيث "الجميع مهووسون بالشيء ذاته في الوقت ذاته."

في عالم الأعمال، أصبح "الهوس الجماعي" الحالي هو الذكاء الاصطناعي؛ وفي الثقافة الشعبية، بعد "هوس بيدرو باسكال"، ظهرت "حمى سيدني سويني" و"حمى 6-7" (إذا لم يكن لديك مراهقون في المنزل، ابحث عنها في Google). وخلال العام الماضي، وبفضل مشاهير مثل Lisa من BLACKPINK، أصبحت دمى الحيوانات اللطيفة ولكن عديمة الفائدة من Pop Mart الصينية ظاهرة عالمية—ما يمكن أن نسميه "فقاعة لابوبو".

حتى صناعة الأغذية دخلت في "فقاعة البروتين": من صانعي الفشار إلى علامات حبوب الإفطار، الجميع يروج لمحتوى البروتين لجذب المستهلكين المهتمين بالصحة ومستخدمي GLP-1 (دواء السكري المستخدم غالبًا لفقدان الوزن). وفي الإعلام، قد تكون النشرات الإخبارية على Substack، والبودكاستات التي يقدمها المشاهير (مثل *Say More* لـ Amy Poehler و*Archetypes* لـ Meghan Markle)، وتدفق مستمر من "الأفلام الوثائقية المعتمدة عن المشاهير" (أحدثها على Netflix *Becoming Eddie* عن إيدي ميرفي وفيلم وثائقي عن فيكتوريا بيكهام) تظهر أيضًا علامات الفقاعة. ويشير W. David Marx، مؤلف كتاب *Status and Culture*، إلى أن "مجموعة المرجع لكل شخص أصبحت الآن عالمية، تتجاوز دوائرهم المباشرة أو وضعهم الاجتماعي الفعلي. وهذا يتيح ظهور 'اتجاهات متزامنة عالميًا' لم يكن من الممكن تصورها سابقًا."

وبالطبع، فإن مخاطر الذكاء الاصطناعي تتجاوز بكثير مخاطر "هوس لابوبو". لا ترغب أي شركة في أن تتخلف عن الركب، لذا يتسابق كل عملاق صناعي للأمام، ويبني بنية تحتية حاسوبية من خلال "ترتيبات تمويل معقدة". وأحيانًا يشمل ذلك "كيانات ذات غرض خاص" (تذكرونها من أزمة 2008؟) وهي كيانات تقترض لشراء وحدات معالجة الرسومات من Nvidia (رقائق الذكاء الاصطناعي)، والتي يعتقد بعض المراقبين أنها قد تفقد قيمتها أسرع من المتوقع.

عمالقة التكنولوجيا قادرون على تحمل تداعيات هذا "الهوس المدفوع بالخوف من تفويت الفرصة"—فميزانياتهم القوية تمول بناء مراكز البيانات، وحتى لو اعتقد معظم الموظفين ذوي الياقات البيضاء أن "الإصدار الحالي من ChatGPT كافٍ للتقييمات السنوية الذاتية"، يظل هؤلاء العمالقة متماسكين. لكن شركات أخرى تخاطر أكثر. Oracle—المعروفة تقليديًا كمزود قواعد بيانات محافظ وليست عادة من المنافسين في سباق الذكاء الاصطناعي—تجمع 38 مليار دولار من الديون لبناء مراكز بيانات في تكساس وويسكونسن.

أما مقدمو "الحوسبة السحابية الجدد" (مثل CoreWeave وFluidstack، وهما شركتان حديثتا النشأة نسبيًا)، فيقومون ببناء مراكز بيانات مخصصة للذكاء الاصطناعي وتعدين Bitcoin وغيرها—ويكدسون الديون كذلك. وفي هذه المرحلة، أصبح "الأثر التراكمي" لفقاعة الذكاء الاصطناعي أكثر خطورة. ويكرر غيل لوريا، المدير الإداري في D.A. Davidson & Co.، تحذير روجر بابسون الذي مضى عليه قرن: "عندما تقترض المؤسسات لبناء مراكز بيانات بمليارات الدولارات دون عملاء حقيقيين، أشعر بالقلق. لم يكن الإقراض للاستثمارات المضاربية حكيمًا في يوم من الأيام."

وتشعر كارلوتا بيريز، الباحثة البريطانية الفنزويلية المتخصصة في دراسة الطفرات والانهيارات الاقتصادية، بالقلق أيضًا. وتحذر من أنه في "اقتصاد يشبه الكازينو يتسم بالرفع المالي المفرط والهشاشة، حيث تنفجر الفقاعات عند أول بادرة شك"، تتحول الابتكارات التكنولوجية إلى مضاربات عالية المخاطر. وكتبت في رسالة بريد إلكتروني: "إذا انهار قطاعا الذكاء الاصطناعي والعملات الرقمية، فقد يؤدي ذلك إلى أزمة عالمية لا يمكن تصورها. تاريخيًا، لا تظهر حقبة ذهبية منتجة حقًا إلا عندما يتحمل القطاع المالي نتائج أخطائه—ولا يتم إنقاذه باستمرار—وعندما يفرض المجتمع تنظيمًا عقلانيًا." وحتى ذلك الحين، ربما عليك التمسك جيدًا بدمية لابوبو الخاصة بك.

بيان:

1. تمت إعادة نشر هذه المقالة من [Foresight News]. تعود حقوق النشر للمؤلف الأصلي [Brad Stone, Bloomberg]. إذا كانت لديك أي استفسارات بشأن إعادة النشر، يرجى التواصل مع فريق Gate Learn، وسنقوم بمعالجة طلبك بسرعة وفقًا لإجراءاتنا.
2. إخلاء مسؤولية: الآراء والمواقف الواردة في هذه المقالة تعبر عن رأي الكاتب فقط ولا تشكل نصيحة استثمارية.
3. تمت ترجمة النسخ الأخرى من هذه المقالة إلى لغات متعددة بواسطة فريق Gate Learn. يُمنع نسخ أو توزيع أو سرقة المقالة المترجمة دون الإشارة إلى Gate.