رؤى غلاسنود: هادئة ولكن واثقة
ال بيتكوين استقر السوق هذا الأسبوع، حيث تم التداول ضمن نطاق سعري ضيق نسبيًا بنسبة 3.4٪، مع انخفاض إلى 26.6 ألف دولار وارتفاع إلى 27.5 ألف دولار. في الواقع، كانت هذه واحدة من أضيق نطاقات التداول على مر السنين القليلة الماضية، مع أمثلة مثل افتتاح العام 2023 ويوليو 2020 بعد التعافي من بيع COVID.
يأتي هذا بجانب حجم سلسلة كتل خفيف للغاية، مع تدفقات مجتمعية ومعدلة للكيانات، وتدفقات متعلقة بالصرف تظل عند أدنى مستوياتها الدورية. وفي الوقت نفسه، تظل جزء كبير من إمدادات العملة خاملة في محافظ المستثمرين، مع وصول عدة شرائح عمرية رئيسية إلى أعلى مستوياتها على الإطلاق.
في هذا الإصدار، سنستكشف هذه الحالة المثيرة للاهتمام، وما يخبرنا عن ثقة المستثمر، وحوافزه، والنظرة المستقبلية لسوق عام 2023.
تخفيض الصوت
في آخر نسخة من الأسابيع الماضية، أظهرنا كيفية نشاط السلسلة لـ بيتكوين وصلت إلى أعلى مستوياتها التاريخية للمقاييس مثل عدد المعاملات ، وهي مرتبطة بشكل كبير بالتسلسلات الرقمية والنقوش ورموز BRC-20. وعلى الرغم من ذلك ، فإن هذه الأنواع من المعاملات تمثل حجوم BTC صغيرة نسبيًا ، حيث يتم نقل التسلسلات الرقمية في كثير من الأحيان جنبًا إلى جنب مع حجم صغير من BTC (عادة حوالي 10k sats = 0.0001 BTC).
تقييم حجم التحويل المستوطن من قبل بيتكوين شبكة عبر السنوات الثلاث الماضية، نلاحظ انخفاضا كبيرا في الإنتاج الاقتصادي العام منذ بداية عام 2021، حيث انخفض من أعلى مستوى دوري من 13.1 مليار دولار إلى أدنى مستوى دوري من 1.9 مليار دولار، انخفاض بنسبة 85.5%. لقد شهدت حجوم النقل رفعا طفيفا في عام 2023، ومع ذلك بقيت قرب الحدود الدورية بين 1.9 مليار دولار و 4.4 مليار دولار.
تظل التبادلات محورًا لتداول BTC، ودراسة التدفقات الصادرة والواردة توفر بديلًا قويًا لحجم التداول والوعي والطلب المضاربي وثقة المستثمر. نرى انخفاضًا هيكليًا مماثلاً في حجم إيداع التبادل، حيث انخفض من ذروة 4.2 مليار دولار في مايو 2021 إلى أدنى مستوى 343.4 مليون دولار اليوم (-91.8%).
آخر بروكسي مفيد لتقييم استخدام الشبكة هو القيمة المطلقة لأحداث الربح والخسارة المحققة. يوفر هذا الرؤية في تدفقات رأس المال داخل أو خارج الأصل، حيث يتم إعادة تقييم العملات إما بزيادة أو انخفاض. يتداول إجمالي الربح والخسارة المحقق حول أدنى مستويات رأيناها خلال السنوات الثلاث الماضية.
هذا يشير إلى أن غالبية المالكين ذوي الأرباح الكبيرة أو الخسائر لا يرغبون في الإنفاق.
الإمكانات غير المستغلة
تم تأكيد أن معدلات نقل الشبكة الاسمية والفعلية تظل منخفضة دورية. قد يكون ذلك بسبب وجود العديد من المشاركين في السوق الذين لديهم أساس تكلفة يقترب كثيرًا من السعر الحالي، مما يشير إلى أن هناك حافزًا أدنى للإنفاق في الوقت الحالي. قد يحتاج المشاركون إلى تقلب أكبر، في أي اتجاه، لتحفيز السلوك الإنفاقي.
يوفر السعر المعدل المحقق نموذجًا محسنًا لتقدير تكلفة السوق على نطاق واسع. يعمل عن طريق إزالة الأرباح غير المحققة الهائلة التي تحتفظ بها العملات الطافية لفترة طويلة (والتي ربما فُقدت) (> 7 سنوات) ، معزولة الحائزين النشطين اقتصاديًا والأكثر حساسية للسعر.
تتداول أسعار البيع بالفعل فوق السعر المعدل المحقق (25.2 ألف دولار) حالياً، والذي من المحتمل أن يكون منطقة اهتمام نفسي في حالة الانخفاض. يؤكد ذلك أيضًا الفرضية بأنه ليس هناك كثير من الأرباح (أو الخسائر) المتاحة للمشاركين النشطين في السوق.
فكرة تنبيه: إذا كسر السعر مستوى 25.2 ألف دولار، فهذا يشير إلى إعادة اختبار قاعدة التكلفة للإمداد النشط اقتصاديًا في طور التنفيذ، وهو مستوى سعر نفسي مهم يجب مراقبته.
شهدت التصاعد الأخير فوق 30 ألف دولار ارتفاع نسبة MVRV المعدلة إلى قيمة 1.21 ، مما يشير إلى أن مستوى أرباح غير محققة بنسبة 21٪ نسبيا تم تحقيقه.
حاليًا ، يسجل aMVRV قيمة قدرها 1.09 ، مما يشير إلى أنه لا يزال هناك 9٪ فقط من الأرباح غير المحققة في السوق. وهذا يتزامن مع مستويات تم بيعها بشكل زائد تاريخيًا في كل من 2018 و 2019 وأدنى مستويات دورة مارس 2020.
الإمداد يظل ثابتا
على الرغم من البداية القوية للعام الحالي في مجال الأصول الرقمية، فإن إمدادات BTC التي تمت الاحتفاظ بها لأكثر من سنة واحدة مستمرة في التصاعد إلى مستويات جديدة. يوضح الرسم البياني أدناه أربعة مجموعات فرعية من هذا الإمداد الساكن كنسبة من الإمداد الدوري الكلي:
🔴 الإمداد الذي لم ينشط منذ أكثر من عام واحد: 68.1٪
🟡 الإمداد الذي لم ينشط منذ أكثر من عامين: 55.2٪
🟢 الإمداد الذي لم ينشط منذ أكثر من ثلاث سنوات: 40.0٪
🔵 الإمداد الذي لم ينشط منذ أكثر من خمس سنوات: 28.9٪
يستمر مستوى HODLing الملحوظ في جميع أنحاء الإمدادات، مع عدم نشاط العملات العالي الذي يدعم الأدنى المتطرف لحجم تدفق السلسلة.
يتم انعكاس هذه الظاهرة أيضًا على إمدادات المُحتفظ بها لفترة طويلة (العملات المحتفظ بها لأكثر من 155 يومًا)، حيث يبلغ ATH الجديد 14.46 مليون بيتكوين. يعكس ذلك العملات التي تم الحصول عليها على الفور بعد فشل FTX ونضوجها إلى حالة المُحتفظ بها لفترة طويلة.
يمكن العثور على التقاء في مقياس Liveliness ، الذي يقارن التوازن النسبي بين HODLing وسلوك الإنفاق. حاليا ، تنحدر شبكة Liveliness إلى أدنى قيمة مسجلة منذ اختراق ديسمبر 2020 فوق 20 ألف دولار. تؤكد الاتجاهات الهبوطية المستمرة في Liveliness أن HODLing هي بالتأكيد ديناميكية السوق الأولية الحالية عبر غالبية العرض.
إذا نظرنا إلى فئة حائزي الأجل القصير (STH)، يمكننا تقييم كمية ‘وقت الاحتفاظ’ الذي ينفقه هذا الفريق (المقاس باستخدام تدمير يوم العملة على مدى الـ 90 يومًا الماضية). بمقياس هذه المتغيرات، فإن تدمير عملة STH منخفض للغاية، ويتراجع بشكل كبير عن الحدثين الكبيرين للذعر والانهيار الذين حدثا في يونيو ونوفمبر 2022.
هذا يعني أن STHs عمومًا مترددين في الإنفاق في النطاق السعري الحالي، ويحتاجون إلى مزيد من التقلبات وربما أسعار أعلى (تحقيق الأرباح) كحافز.
بشكل عام، ترسم هذه المقاييس رؤية بناءة نسبيًا لـ بيتكوين اقتناع المالك، حيث أن معظم الناس ببساطة ليسوا مهتمين بإنفاق عملاتهم حتى الآن.
حاملات من الدورة الأخيرة مزورة
بعد القاع في نوفمبر، توسعت الثروة المقومة بالدولار الأمريكي المحتفظ بها في العملات المعمرة 2-3 سنوات من 3.1% إلى 27.7%، مع نضوب كبير للإمدادات عبر الحدود البالغة عامين. يعكس هذا الإمداد الذي تم الحصول عليه بعد بيع مايو 2021 من 56 ألف دولار إلى 29 ألف دولار.
يوضح الرسم البياني أدناه النسبة المتغيرة لثروة الدولار الأمريكي المحتفظ بها في هذه الفئات العمرية:
🟢 الثروة التي تمتلكها لمدة 2-3 سنوات: 3.1٪ إلى 27.7٪ (زيادة +24.6٪)
🟡 الثروة التي تمتلكها لمدة 1-2 سنوات: 43.5٪ إلى 28.3 (انخفاض -15.2٪)
🟠 الثروة التي تمتلكها لمدة 6 شهور - 1 سنة: 25.5٪ إلى 10.6٪ (انخفاض -14.9٪)
يمكننا أيضًا الاستفادة من النسخة الجديدة من نسبة RHODL، مقارنة الثروة المحتجزة لمدة 2 عامًا أو أكثر، مع تلك في فئة العمر من 6 أشهر إلى 2 سنة. يساعدنا هذا في تقييم التوازن بين أصحاب الخبرة (2 عامًا+) وحاملي العملة طويلة الأجل في دورة واحدة (6 أشهر - 2 سنة).
في الوقت الحالي، يتصاعد هذا النوع من RHODL بشكل متزايد، مما يشير إلى أن نسبة كبيرة من المالكين من دورة 2021-22 يتحولون إلى حائزي الخبرة. ونظرًا للتقلبات الإضافية وغالبًا ما تكون سلبية التي شهدتها هذه الفترة، فإنه يدل على أن الـ بيتكوين قاعدة حامل تظل قوية للغاية، وهذا ملاحظة ملحوظة، ومحتملة بناءة.
ملخص واستنتاجات
أحد أهم مزايا التحليل على السلسلة هو قدرتنا على مراقبة كلا الجانبين من سلوك المالك؛ إرادتهم للحفظ وإرادتهم للإنفاق. ما نلاحظه بشكل مستمر هو أن ثقة المالكين الحاليين في العملة بيتكوين يظل عدد حاملي العملات مرتفعًا بشكل ملحوظ ، على الرغم من التقلبات الشديدة في السوق والتخفيضات الهائلة خلال العامين الماضيين.
من المهم أن نشير إلى أن حجم المرور حاليا منخفض جدا، مما يشير إلى نقص الطلب الجديد على الأرجح، وكذلك تزايد السيطرة من قبل المعاملات ذات الحجم المنخفض/ العادية. ومع ذلك، فإن ذلك يتوافق مع قاعدة حامل قائمة يمكن القول إنها غير حساسة للسعر بشكل متزايد.
بالنظر إلى أن عام 2022 لم يقدم أي نقص في الأسباب للذعر والاستسلام والخروج من السوق بطريقة أخرى ، فإن تقادم العملات المعدنية إلى نطاقات عمرية متعددة السنوات أمر جدير بالملاحظة. يشير إلى حالة قد يحتاج فيها أولئك الذين نجوا من عام 2022 إلى أسعار أعلى قبل فتح محافظ التخزين البارد الخاصة بهم.
تنويه: لا يقدم هذا التقرير أي نصيحة استثمارية. يتم توفير جميع البيانات لأغراض المعلومات والتعليم فقط. لا يجوز أن تستند أي قرار استثماري على المعلومات المقدمة هنا وأنت مسؤول تماما عن قرارات الاستثمار الخاصة بك.
