DeFi 需要链上新的高收益、高风险产品。

大家都知道：与我们所承担的风险相比，DeFi 的收益太低了，所以一方面我们在降低被利用的风险，另一方面又需要新的金融原语来实现高收益。
这些产品的需求已经存在。
尽管风险存在，但对高收益产品的需求依然很高：
• 高收益企业：约 7-9%
• 私人信贷：约 8-12%，一些策略最高可达 15%
• 私募股权：约 12-18% (7-10年锁定期)
相比之下，稳定币的收益在 3% 到 5% 之间，而这是因为 rsETH 被黑事件暂时抬高了收益。
说真的，把它们和私人信贷一对比，DeFi 的风险画像反而看起来不错：流动性不足、锁定多年、估值不清，而且现在还有提款限制。
但私人信贷仍然吸引了 1.5T 规模的资金，因为在美元里找到 8-12% 的收益在别处很难。
这可能是我们目前在链上尚未得到充分满足的目标人群。
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我们曾经拿到过惊人的收益，但旧的收益模型是“会相互放大”的。
牛市推动杠杆需求上升，从而推高收益。
熊市则反向运行这个循环：TVL（总锁仓量）流出，杠杆需求崩塌，收益随之被压缩。
发行和积分确实很有趣，但只是暂时的。等到发行停止，收益也就没了，而在 TGE 之后，雇佣型资本就会离开。
我们需要跳出这种循环经济。
一种创新是无充分抵押的借贷，但在没有身份的情况下很难实现。
Maple 在 2021 年尝试过，但因为来自 3AC、Alameda 等的 ~$36M 坏账而遭到重创。他们现在已经停止了这种做法。
Centrifuge 的贷款也常常会“翻车”，但那也是贷方应该愿意承担的风险。
不管怎样，眼下的创新似乎仍然是“把 TradFi 的收益搬到链上”，而不是构建加密原生的收益。
Ethena 的 USDe（搭配永续合约的资金费率）确实独一无二。但就连他们最近也越来越依赖 TradFi 的收益。
另一个近期的“创新”是将 RWA（现实世界资产）包装成支付 10% 本地利率的、来自新兴市场的稳定币，并采用美元中性策略 (。例如 MegaETH 上的 Brix。
代币化股票的潜力也同样尚未充分开发，但它将有所帮助：
不需要卖出，就可以用代币化的 SPX500 进行借贷——这带来了加密原生借款者需求，同时拥有现实世界的抵押品。
仍然很早。
真正缺少的是加密原生的收益原语。
比如类似于：
• Uniswap 的 LP 池是最早的 ) 之一（OG），以及 ETHlend(。收益来自交易手续费，由真正进行交易的人支付。它仍依赖加密周期，但如果支付增加 )（因为需要多次稳定币交换）应当会降低(
• Fluid 把债务变成 LP 头寸。借来的流动性同样还能赚取交易费用。
• Liquity 的 BOLD 通过稳定性池存款和清算折扣来支付收益。
• Pendle 将产生收益的资产拆分为本金和收益代币。它创造了一个此前不存在的收益交易市场。
• 像 Hyperliquid HLP 这样的 Perp DEX LP 金库。LP 的收益来自交易者的亏损和资金费率。
• Jito 风格的 MEV 在质押层被捕获。
这些产品的风险画像比包裹型国债（wrapped T-bills）更高。
但它们应该带来更高得多的收益。
私人信贷表明：机构擅长把“赌徒式”的高收益卖给自己的客户。DeFi 也可以做到同样的事。
希望我们能尽快从链上机制中找到 10%+ 的收益。
这将吸引一批新的用户，进而推高 TVL，以及我们的资产。