我最近看到了一件令人担忧的事情，它正在市场上悄然蔓延。美国私营信贷市场的情况，令人回想起2008年的次贷危机。

上周，贝莱德宣布限制其2600亿美元企业贷款基金的赎回。投资者要求赎回9.3%，但基金管理层只将其限制在5%，即大约120亿美元。贝莱德称之为“流动性管理”，但市场已明白其真正含义——如果全部赎回，资产出售将导致价格下跌。

这还不是唯一的事件。Blue Oval Capital在三周前开始出售价值140亿美元的资产。其股票价格已跌破其SPAC发行价10美元。黑石的私募信贷基金正面临7.9%的赎回请求纪录——法定限制为7%。

软件行业对这些基金的高敞口已成为问题。受AI影响，该行业公司的估值正迅速下跌。当一个基金开始出售资产时，其他基金也不得不跟进。这进一步压低价格，导致赎回需求增加。

PIMCO在最新报告中直接发出警告，私营信贷行业将面临“全面违约周期”。该机构长期以来一直批评该行业。他们指出，这些基金未能为投资者的流动性需求提供足够的风险溢价。

结构性问题十分明显——半流动性产品承诺季度赎回，但底层资产是长期的私募债务。当压力来临时，要么关闭赎回，要么出售资产。这两种情况都可能加剧危机。

如今，私营信贷市场已达1.8万亿美元。2008年的次贷危机也是从一个被认为安全的角落开始的。这次风险的集中、估值的不透明以及流动性的问题都如出一辙。不同之处在于，这次规模更大。