比特币ETF和机构正在买入，那么为什么现货需求仍然疲软？(CryptoQuant)

在当前加密货币市场环境下，比特币交易所交易基金（ETFs）以及一些机构仍处于持续买入的累积模式。然而，现货需求依然疲弱。加密数据研究平台 CryptoQuant 在其最新周报中解释了这种收缩为何持续存在。

据该机构的研究结果显示，现货需求之所以持续处于深度收缩状态，是因为更广泛的市场抛售压力超过了机构的买入。来自零售与其他市场参与者的卖出，足以抵消机构买入所带来的增量；这种趋势正在维持当前这一轮分发行情。

现货需求仍处于收缩状态

在3月，ETF 30天买入量显著上升，约为50,000枚比特币（BTC）。这也是这些投资产品自2025年10月以来创下的最高水平。另一方面，商业情报机构 Strategy 记录到约44,000 BTC 的30天累积。

相反，截至3月底，30天的表观需求增长徘徊在-63,000 BTC。该数据反映了更广泛市场中持续存在的抛售压力。自2025年11月下旬以来，现货需求一直呈现持续收缩态势，从而确认了分发阶段的到来。

在其他市场参与者中，比特币鲸鱼已转为净分发者，其持仓的1年变动为-188,000 BTC。这类投资者在2024年累计了超过200,000 BTC，但自2025年年中开始便加速进行分发；到该年度最后一个季度以及2026年年初，分发的节奏进一步加快。

“365天SMA仍处于下行趋势，这证实这轮分发是结构性现象，而非暂时性因素。历史上，持续为负的鲸鱼累积往往伴随着股价的长期走弱阶段，而当前的读数表明，卖出仍是显著的结构性逆风，”CryptoQuant 解释道。

BTC 可能迎来缓解反弹行情

与鲸鱼不同，中层持有者（也称为海豚）仍保持净累积，但速度有所降低。这些投资者的持仓1年变动较2025年10月接近100万 BTC 的水平下降了超过60%，目前为429,000 BTC。

此外，近期来自美国投资者的需求也进一步走弱，这从 Coinbase Premium 再次转为负值可见。该指标在BTC于10月初触及历史高点126,000美元之后转为负值，此后一直无法维持有意义的正向走势。

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考虑到当前市场状况，CryptoQuant 的分析师认为，如果宏观条件，尤其是美伊冲突得到改善，BTC在短期内可能反弹至71,500-$81,200。归根结底，缓和地缘政治紧张局势可能会成为正面催化剂，从而触发一轮缓解反弹行情。

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