贵金属在特洛伊盎司金价创历史新高，同时面临前所未有的波动性

2025年最后几个月对贵金属市场来说是一个戏剧性的转折点，黄金和其他金属的盎司价格经历了非凡的上涨，随后又出现了剧烈的调整。根据德国商业银行（Commerzbank）大宗商品专家的分析，这些波动揭示了全球金融市场中的机遇与系统性风险。

贵金属年度收官的历史纪录

2025年末的节日季节极大地改变了价格格局。黄金在12月的最后几天达到了前所未有的每盎司4550美元的高点，超越了所有之前的纪录。这一数字标志着国际市场上黄金盎司价格的一个重要里程碑。

白银的涨幅更为显著，达到每盎司84美元，而铂金则触及每盎司2490美元。钯金则逼近2000美元，创下三年来的最高点。节日期间的流动性不足放大了这些涨幅，为过度波动创造了理想条件。

白银的特殊上涨压力与结构性因素

白银面临的需求压力主要源自对实物供应有限的担忧，以及中国库存的快速减少。此外，COMEX的库存大幅下降，以及2026年初实施的中国出口新限制，增强了市场对未来短缺的预期。

剧烈调整与极端波动的后果

尽管达到了新高，但年末的调整也非常剧烈。12月29日，白银价格下跌超过10美元，创下五年多来的最大日跌幅。这种极端的波动迫使CME（芝加哥商业交易所）大幅提高白银期货的保证金要求，引发了追加保证金通知和可能的强制平仓，导致投机性仓位被强制清算。

上海期货交易所也提前提高了保证金要求，以应对这些压力，反映出全球市场对稳定性的担忧。

贵金属的年度表现

尽管年末波动剧烈，2025年仍以空前的涨幅收官。黄金全年上涨64.6%，巩固了其避险资产的地位。白银上涨了148%，这是自1979年以来的最大年度涨幅。铂金上涨127%，为自1987年开始交易以来的最高年度涨幅，而钯金则上涨77.5%，为15年来的最佳表现。

2026年的反弹与可持续性因素

进入2026年，贵金属价格再次上涨，接近去年年底的水平。今年前几周，黄金上涨近3%，达到每盎司4450美元左右，白银上涨超过5%，至约76.6美元/盎司。这两种金属都保持着上涨趋势。

支撑当前需求的宏观经济因素

对避险资产的重新需求受到近期地缘政治紧张局势的推动，增强了对抗波动的保护需求。更为重要的是，美国制造业采购经理指数（ISM）在12月降至14个月来的最低点，给美元带来下行压力。这一货币疲软，加上美联储可能的降息预期，为黄金和白银等无收益资产创造了有利环境。美元的疲软尤其利好以美元计价的黄金盎司，推动了国际需求。