全球糖业过剩扩大，产量上升，季风降雨影响关键地区

糖市正面临显著的下行压力，预测机构预计2025/26年度全球供应将大幅过剩。主要交易中心的合约价格大幅下跌——纽约糖#11（SBH26）今日下跌0.44美分，报-2.99%；伦敦ICE白糖#5（SWH26）下跌6.40点，跌幅为-1.55%。这反映出一场更广泛的周度抛售，推动纽约期货价格跌至2.5个月低点，伦敦合约跌至5年低点，主要由全球产量创纪录超过消费的预期所驱动。

纪录糖产推动全球过剩

多家预测机构预计2025/26年度供应将出现大幅过剩。美国农业部12月报告预测，全球糖产将同比增长4.6%，达到创纪录的189.318百万吨，而消费仅增长1.4%，至177.921百万吨。这一供需失衡持续对所有主要交易所的糖价施加下行压力。

独立分析师和商品专家也相继上调过剩预估。领先的糖贸易公司Czarnikow将2025/26年度全球过剩估计提升至8.7百万吨，比之前预测增加了120万吨。国际糖组织预计过剩为162.5万吨，Green Pool商品专家和StoneX的预测分别为274万吨和290万吨。甚至Covrig Analytics在10月最初预测过剩410万吨后，也在12月将其估计上调至470万吨。多家机构的持续上调凸显市场中积聚的过剩压力。

季风雨和有利天气推动印度糖产创新高

印度在全球糖过剩格局中扮演关键角色。印度糖厂协会报告称，从10月1日至1月中旬的产量同比增长22%，达到1590万吨，远超预期。该协会随后将2025/26年度全季产量预估从3000万吨上调至3100万吨，年增18.8%，主要得益于季风带来的有利降雨，补充土壤水分并扩大甘蔗种植面积。

美国农业部对印度产量的预测更为乐观，预计同比增长25%，达到3525万吨。季风系统带来的丰富降水和种植面积的增加，使印度有望在全球糖出口中占据更大份额。值得注意的是，协会还将其乙醇用糖的预估从500万吨下调至340万吨，可能释放出更多糖用于出口。作为全球第二大产糖国，这些产量激增正加剧全球糖价的下行压力。

巴西和泰国的出口潮推动糖价压力

尽管长期展望趋于疲软，巴西的全球供应贡献仍然巨大。巴西官方作物预报机构Conab在11月将2025/26年度产量预估从4450万吨上调至5000万吨。美国农业部也预测巴西产量将达到创纪录的4470万吨，同比增长2.3%。Unica报告显示，截至12月，巴西中南部累计糖产量同比增长0.9%，达4022万吨，更多甘蔗被用于糖生产而非乙醇。

泰国作为全球第三大糖生产国和第二大出口国，也在扩大产量。泰国糖厂商公司预测2025/26年度产量将同比增长5%，达1050万吨；美国农业部预测增长2%，至1025万吨。这些以出口为导向的供应商的产量增长，促使出口竞争激烈，压低全球糖价。

政策支持出口，增强供应压力

政府政策也在强化看空的供应动态。11月，印度食品部宣布允许糖厂在2025/26年度出口150万吨糖，取消了此前的出口配额限制。这一政策转变反映出供应形势的剧烈逆转——丰富的降雨和创纪录的产量促使通过出口刺激需求成为必要。

中期供应压力或提供战术机会

虽然2025/26年度的过剩对糖生产商构成重大挑战，但中期预测显示价格或有一定支撑。Safras & Mercado咨询公司预测，巴西2026/27年度产量将下降3.91%，至4180万吨，低于2025/26年的4350万吨。该公司还预测，巴西糖出口将同比下降11%，至3000万吨。Covrig Analytics也预测，2026/27年度全球糖过剩将减至仅140万吨，因为低迷的价格抑制了未来周期的生产承诺。

这些较长周期的预测表明，当前的价格疲软可能最终会收紧供需基本面。然而，根据美国农业部的预测，全球期末库存仅同比下降2.9%，至41188万吨，短期内糖市仍面临供应充裕、主要产区出口竞争激烈以及政策支持出口的持续压力。持续的供应过剩预期仍然对纽约和伦敦的糖价估值构成沉重压力。