策略指出比特币需要下跌到$8K 才能造成债务压力

策略已告知投资者，只有当比特币价格跌至约$8,000左右时，其加密资产才会不再覆盖公司的净债务，即使账面亏损持续加深。

摘要

• 策略持有超过713,000枚比特币，平均购入价格为$76,052。
• 管理层表示，债务覆盖仅在比特币价格接近$8,000时失效。
• 当前比特币价格使持仓价值比成本低约$10亿。

迈克尔·赛勒领导的公司在2023年2月5日公布的第四季度财报中披露了这一信息。

在提交文件时，策略公司表示，其比特币（BTC）持仓价值为$597亿，参考价格为$84,000，约为净债务$60亿的10倍左右。

随着比特币现价接近$63,800，这些持仓的价值已降至约$454亿，根据Saylor Tracker的数据，比公司平均购入成本已下跌约$100亿。

债务覆盖与资产负债表状况

策略表示，其比特币只有在极端情况下，价格跌至$8,000时才会无法覆盖净债务，这一水平在2020年初曾出现过。公司补充说，其比特币未被质押或作为抵押品，这限制了在市场剧烈下跌时被强制卖出的风险。

截至2026年2月1日，策略持有713,502枚比特币，购入总成本为$542.6亿，平均每枚$76,052。公司还报告了2025财年的比特币收益率为22.8%，反映了资本募集和再投资策略的收益。

在2025年，策略筹集了253亿美元的资本，连续第二年成为美国最大股权发行商。公司还完成了五次优先股发行，筹集了55亿美元，并扩大了其数字信贷项目STRC至34亿美元。

“我们在2025年筹集了253亿美元的资本，以推进我们的比特币金库策略，”总裁兼CEO梁鹏（Phong Le）表示。“在2026年，我们将继续扩大STRC，以实现放大效应并推动每股比特币的增长。”

首席财务官康安（Andrew Kang）表示，公司资本结构比以往周期更加强大，拥有22.5亿美元的储备基金，足以覆盖超过两年的股息和利息支付。

迈克尔·赛勒将策略的资产负债表描述为“数字堡垒”，围绕其比特币持仓和数字信贷平台构建。

亏损、估值与行业压力

策略对其债务覆盖的信心，正值比特币波动带来的亏损持续影响财务业绩之际。

由于按公允价值会计确认的数字资产未实现亏损，公司报告2025年第四季度运营亏损为174亿美元。普通股股东的净亏损为126亿美元，每股摊薄亏损42.93美元。

比特币价格在低$60,000区间波动，策略的持仓现估值约为454亿美元，远低于其$542.6亿美元的购入成本。自2025年底以来，随着价格下跌和加密货币市场卖压增加，这一差距不断扩大。

目前，公司摊薄的净资产价值倍数（mNAV）约为0.85倍。mNAV衡量市场对公司股权的估值与其资产净值（主要是比特币持仓）之间的关系，扣除债务后。比值低于1意味着股票以低于基础资产价值的折扣进行交易。

整个加密货币金库行业也面临压力。Artemis数据显示，加密资产积累公司未实现亏损已超过250亿美元。这些公司中没有一家实现的利润超过了购入成本。

一些分析师认为，策略的$8,000阈值更像是一个理论底线，而非实际风险。也有人指出，持续低于$60,000的疲软可能考验投资者信心，增加再融资成本，并限制公司以有利条件筹集新资本的能力。