纽约，2月4日（路透社Breakingviews）——如果人工智能交易是一场赌场，为什么不尽可能多地冒险以赢得更多呢？这似乎是谷歌母公司Alphabet（GOOGL.O）的明显策略。曾一度受到威胁，担心聊天机器人会取代其无处不在的搜索引擎，这家互联网巨头的估值如今已挑战机器学习硬件巨头英伟达（NVDA.O），其市值逼近。CEO桑达尔·皮查伊（Sundar Pichai）自豪地宣称公司拥有从芯片、模型到服务器等一切技术。随着去中介化的担忧从受害者转向受害者，这为投资者提供了更多机会，在一项庞大的新支出承诺中找到安慰。这是一种脆弱的策略，用以压制竞争对手。

周三公布的2025年最后三个月的强劲业绩，是必要的利好，但并非主要焦点。真正的问题在于，财务压力是否会让任何公司在服务器和聊天机器人基础设施的资本支出上让步。皮查伊承诺2026年将支出1750亿至1850亿美元，几乎是去年支出的两倍，这是一次巨大的升级，甚至超过Meta Platforms（META.O）50%的免费支出预期。

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对于如此庞大的企业来说，这是一个微妙的时刻。据《华尔街日报》报道，OpenAI在发布ChatGPT后，内部宣布“代码红”状态，紧急应对一场苏醒但复苏的谷歌威胁。微软（MSFT.O）和甲骨文（ORCL.N）这两家关键合作伙伴和CEO山姆·奥特曼（Sam Altman）的支持者的股价因担心其对公司巨大的暴露而动摇。华尔街即使只是模糊地预见，也预示着可能的投降：分析师们预计这两家公司最终将在2030年削减资本支出，即使谷歌和Meta继续增加投入，依据Visible Alpha的预测。如果担忧进一步升温，这一时机的预期可能成为衡量AI竞赛状态的关键指标。

相比之下，Alphabet的估值倍数从追踪这些同行的盈利能力到现在已超过它们，几乎与芯片制造商英伟达（Nvidia）持平，曾经无可争议的AI受益者。其自主研发的芯片，称为TPUs，为关键任务提供了具有成本竞争力的替代方案。其硅基助手Gemini已从OpenAI手中夺取市场份额。Anthropic，这个快速成长的独立开发者，开发了备受青睐的Claude，使用谷歌的芯片、谷歌的服务器，并将谷歌视为背后支持者。Gemini和Claude的多个版本是OpenRouter上使用最多的前十个模型之一。

所有这些优势都可能在激烈的竞争中消失，Alphabet的普及性也带来脆弱性，可能成为下一次恐慌的目标，同时也带来机遇。尽管如此，其他公司动摇，即使只是靠财力承诺的主导地位，也会在市场上留下印记。

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背景新闻

• 谷歌母公司Alphabet在2025年最后三个月的收入为1140亿美元，比去年同期增长18%。根据Visible Alpha的数据显示，运营利润增长32%，达到360亿美元，略低于分析师预期。
• Alphabet在一份新闻稿中表示，预计2026年的资本支出将在1750亿至1850亿美元之间。分析师预计今年的资本支出约为1210亿美元。

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由Rob Cyran编辑；Pranav Kiran制作

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Jonathan Guilford

汤森路透

Jonathan Guilford是Breakingviews的美国编辑，常驻纽约。他在欧洲和美国报道金融新闻已逾10年。2021年加入路透Breakingviews，之前在Dealreporter负责风险套利策略，驻纽约，报道科技、媒体和电信领域。他曾报道欧洲医疗服务市场。他在伦敦大学皇家霍洛威学院学习英语和意大利语。