全球咖啡供应激增对罗布斯塔和阿拉比卡市场造成压力

价格抛售信号转变市场情绪

咖啡期货在近期交易中大幅收缩，市场参与者重新评估供应基本面。3月阿拉比卡合约（KCH26）下跌3.41%，而3月罗布斯塔（RMH26）下跌1.02%，标志着由巴西天气担忧推动的先前强势的逆转。

此次抛售反映出多重看空因素的汇聚：中部巴西的降雨预报缓解了干旱相关的供应担忧，美元走强对大宗商品普遍施压，以及全球咖啡产量创纪录的预期抑制了价格动能。

供应扩张压力推动两大咖啡品种

越南的罗布斯塔产量正以加快的速度增长，重塑全球市场格局。根据越南国家统计局的数据，2025年该国咖啡出口同比激增17.5%，达到158万吨。产量预测显示更为戏剧性：越南2025/26年度罗布斯塔产量预计增长6.2%，达到3080万吨（相当于2940万袋），接近四年高点。

尽管近期天气波动，巴西阿拉比卡供应似乎也有望扩大。巴西联邦作物预报机构Conab在12月将2025年收成预估提高2.4%，目前目标为5654万袋，而9月预估为5520万袋。这一上调发生在米纳斯吉拉斯州——该国主要阿拉比卡产区——降水不足的情况下，1月2日当周降雨仅47.9毫米，仅为历史平均水平的67%。

库存动态与结构性过剩

ICE罗布斯塔库存在12月降至一年低点后反弹至五周高点。阿拉比卡库存也表现出类似波动，11月20日降至1.75年低点的398,645袋，随后在当周中回升至461,829袋。这些波动凸显市场对供应信号的敏感性。

美国买家大幅减少巴西咖啡采购，受早期关税制度限制。尽管进口关税已被削减，但美国咖啡库存仍然紧张。从8月至10月——关税仍在执行期间——美国进口巴西咖啡大幅下降52%，至983,970袋，形成了尚未完全正常化的结构性赤字。

纪录产量前景施压长期价格

预计2025/26年度全球咖啡产量将达到前所未有的水平。美国农业部（USDA）外国农业局预测全球产量为178.848亿袋，同比增长2%。阿拉比卡产量预计下降4.7%，至95.515亿袋，而罗布斯塔产量预计激增10.9%，至83.333亿袋——这一结构性变化有利于价格较低的罗布斯塔品种。

尽管Conab对巴西收成持乐观修正，但FAS估计其产量将下降3.1%，至6300万袋，暗示该国的增长周期可能正在放缓。相比之下，越南的产量增长轨迹仍然陡峭向上。

国际咖啡组织在11月指出，2022/23年度（10月至9月）全球咖啡出口同比下降0.3%，至138.658亿袋，但这反映出当前的紧张局势，供应预期将大幅缓解。

咖啡价格的未来展望

2025/26年度的期末库存预计将比2024/25年度的2130.7万袋缩减5.4%，至2014.8万袋，显示一定的结构性支撑。然而，主要产区——尤其是越南的加速增长——的丰收预期使得供需关系明显偏空。巴西和越南的天气状况仍是值得关注的变量，但市场普遍认为，充足的供应将限制近期价格的反弹。