有意思的观点来了。BitMEX联合创始人Arthur Hayes最近发文分析，比特币2025年虽然一度冲到12.6万美元的历史高点，可整体表现还是有点拉垮——对比黄金和纳斯达克那涨幅，差一截。原因呢？全球美元信贷紧缩，这是罪魁祸首。

你看啊，地缘政治风险当前，各国央行都在囤黄金、把它当替代美元国债的储备，所以金价飙升；企业业绩也不错，美股自然跟着起飞。但比特币就倒霉了——它对美元流动性太敏感了，简直是个"边际资产"，法币信贷一收缩立马就吃压力。

不过Hayes认为2026年局面会反转。他预计美联储会继续货币增发，通过储备管理购买计划（RMP）扩张资产负债表，每月大概能给市场投入400亿美元的新增流动性。同时银行贷款规模扩大、抵押贷款利率下降，这两股力量一结合，美元信贷就得再度扩张。

基于这个判断，Hayes看好2026年的风险资产。他的公司已经通过持有某些比特币概念股票建立了杠杆化敞口，赌这类股票在牛市中能跑赢比特币本身。

总的来说，虽然比特币在2025年有点沉默，但只要2026年美元信贷扩张这个大概率事件落地，加上美联储扩表、银行信贷投放、利率下行这一套组合拳，比特币和其他风险资产就有可能开启全新的上涨周期。