橡树资本联合创始人霍华德·马克斯最近对黄金投资提出了犀利批评，他认为黄金作为财富储藏手段的地位被严重高估了。

在马克斯看来，问题的核心在于黄金根本不产生现金流。与股票、债券这类能定期产出收益的资产不同，黄金的价值完全依赖市场参与者的主观判断。换句话说，没有客观的估值基础支撑金价，更谈不上所谓的内在价值。他打了个比方，这就像《皇帝的新衣》的故事——大家都假装看到了什么，最后集体陷入自我欺骗。

历史数据也支持这个观点。即便某个时期的经济逻辑看似合理，一旦危机来临，黄金价格同样会大幅下跌。所以那些声称黄金能保值的论调，实际上只是基于"人们相信它会保值"这样一个循环论证。

不过公平地说，最近黄金价格确实在上升。央行的持续购金、地缘政治局势紧张等因素推高了需求，2026年金价涨幅达到7%。但在马克斯的框架里，这些都改变不了黄金缺乏估值支撑的本质问题——没有真实价值底线的繁荣，迟早要回归理性。

这个观点对比特币等创新资产其实也有启发意义：究竟什么构成一项投资的真实价值？仅凭共识能走多远？这些问题值得每个投资者认真思考。