#MarchNonfarmPayrollsIncoming 2025年3月美国非农就业数据报告显示新增就业228,000个,远超市场普遍预期的约140,000个。这个 headline 数字在任何市场中通常都意味着庆祝的理由。但市场并没有因此而庆祝。道琼斯期货在公布后仍下跌超过900点,国债收益率急剧转为负,比特币在发布前几天已被推低至82,000美元以下。要理解为什么强劲的就业数据没有引发强烈的市场反应,你必须看清数据实际上发出的信号与更广泛的宏观背景发生了怎样的变化。
2025年3月非农就业数据实际上揭示了美国经济的什么
表面上看,单月新增228,000个岗位反映出劳动力市场仍在以真实的动力运转。这个数字远超预期,表明至少到3月为止,企业对需求仍然充满信心,继续招聘。失业率保持稳定,工资增长虽略有放缓,但按年化计算仍高于美联储2%的通胀目标水平。
但这份数据所蕴含的信号比 headline 所显示的更为复杂。3月的报告本质上是一个滞后指标。它告诉我们在2025年4月初关税冲击完全到来之前发生了什么。特朗普总统宣布对所有贸易伙伴征收10%的基础关税,并对数十个国家实施互惠关税,正是在3月就业数据收集的同一周。这意味着贸易战带来的前瞻性损害几乎没有反映在这份数据中。
这份数据确认的是,美国经济在进入关税环境时仍处于相对强势的位置。消费者支出持续坚挺,服务业继续以稳定的速度增加就业