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比特币库存流量模型:它真的有效吗?

你是否曾想过,为什么一些比特币投资者坚信Stock-to-Flow (S2F)模型,而另一些人则称其为完全无稽之谈?让我们来分析一下这个加密货币中最具争议性的预测工具之一。

S2F是什么?

可以这样理解:Stock-to-Flow比率比较了比特币的现存量(stock)与每年新创造的比特币数量(flow)。简单的数学——将总供应量除以年产量。比率越高=资产越稀缺=理论上价值越高。

比特币的总量限制为2100万个币,因此随着每四年左右减半一次的挖矿奖励,S2F比率不断上升。这模仿了黄金的运作方式:越难找到=越有价值。

历史记录:成功还是失败?

事情开始变得刺激了。S2F模型与比特币价格走势之间显示出显著的相关性,尤其是在减半后的反弹中:

  • 2016减半 → BTC从~$650 上涨至$20k
  • 2020减半 → BTC在2021年11月从~$9k 激增至$69k

但该模型也出现了一些严重的失误:

  • PlanB 预测 $55k 到 2024 年减半 ( 错过了 )
  • 未能预见近期的熊市
  • 过于简化需求动态

评论者的声音越来越大

维塔利克·布特林称S2F"真的不是很好",并且可能对误导投资者有"害"。其他显著的怀疑者:

  • Cory Klippsten (Swan 比特币): 声称该模型让追随者感到困惑
  • 亚历克斯·克鲁格 (加密经济学家):拒绝整个预测框架,称其为“毫无意义”。
  • Nico Cordeiro (Strix Leviathan): 质疑关于稀缺性驱动价值的核心假设

他们主要的不满?该模型忽略了太多变量:监管变化、技术突破(闪电网络)、机构采纳浪潮、宏观经济条件,以及纯粹的市场情绪。

什么真正影响比特币的价格?

超越S2F,这些因素更为重要:

采用与需求

  • 企业财 treasury 持有
  • ETF 流入/流出
  • 支付采用率

宏观环境

  • 美联储政策与通胀预期
  • 全球货币贬值
  • 地缘政治风险规避事件

监管

  • 比特币 ETF 批准 (将成为 2024) 的重大催化剂
  • 政府的打压或支持
  • 税收政策变化

技术演变

  • 闪电网络扩展
  • 隐私升级
  • 跨链集成

市场情绪

  • 媒体叙事
  • 鲸鱼积累模式
  • 零售FOMO周期

底线:使用它,而不是崇拜它

S2F模型对长期宏观思考有用的,但对短期交易是无用的。把它当作众多视角中的一个:

✅ 适合:理解比特币的通缩轨迹,识别潜在的宏观转折点

❌ 不适合:日间交易、精确价格目标、忽视市场周期

最佳实践:将S2F与技术分析、链上指标(鲸鱼流动、交易所流入)、基本面分析(采纳率)和情绪指标相结合。比特币的价格是由稀缺性效用市场结构的复杂相互作用所决定的。

历史相关性 ≠ 未来因果关系。过去的表现并不代表保证。

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