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做空MSTR、做多BTC:这波对冲套利为啥赚钱?

对冲基金经理Jim Chanos今年在MicroStrategy(MSTR)上的操作火了——不是简单做空股票,而是做空MSTR+做多BTC的对冲组合。结果?稳赚。

交易逻辑有点东西

关键在于Chanos瞄准的不是BTC本身的涨跌,而是MSTR相对其BTC持仓的溢价率。MicroStrategy持有约70亿美元的比特币,但其股价往往高于持仓价值,这个溢价率用mNAV衡量(股市值/BTC净资产值)。

从去年11月到现在,mNAV从2.5倍跌到1.42-1.63倍。简单说就是:MSTR的"虚胖"被戳破了。

数据说话

按Chanos自己说的,他在2.5x mNAV时建仓做空。现在跌到1.64x,短仓浮盈已超34%——同期标普500才涨13%。就算考虑融资费用和管理费,这笔交易的实际收益率估计在15-35%之间,远超基准。

一句话总结Chanos自己在CNBC说的:“我们卖MSTR,买BTC,相当于用2.5块钱的价格卖出1块钱的东西。”

有意思的对比

讽刺的是,Chanos和MicroStrategy创始人Saylor干的是同一件事——都在买BTC、卖MSTR。区别是:Saylor计划永远持有这个组合,Chanos最后会平仓止盈。

这个案例反映了当下市场的一个现象:加密资产在传统金融里的溢价空间还很大,聪明的交易者就是通过这些价差套利。

BTC1.34%
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