这两天华尔街对中国科技股的态度来了个180度大转弯。花旗、摩根大通、瑞银这几家投行几乎同步发布研报，把一堆公司的目标价往上猛拉——腾讯直接喊到780港元，哔哩哔哩美股目标29美元，小鹏汽车港股目标价更狠，从100出头直接拉到195港元。就连平时没啥人关注的中国宏桥，瑞银也给出38.6港元的预期，比之前高了快40%。

这帮机构突然这么激进，到底看中了什么？

先说腾讯。花旗的逻辑很直接：视频号广告收入在涨，微信搜索开始变现，自研游戏利润率高得离谱。虽然三季度资本支出降了24%，但研发投入一点没减，全砸在AI大模型上。美银也跟着附和，说广告和游戏两块业务稳得不行，780港元不是虚的。数据确实硬气——腾讯Q3收入超市场预期2%，利润超7%，这种表现放哪儿都够资格被吹。

小鹏的故事更夸张。摩根大通敢把目标价翻倍，全因为押注Robotaxi、人形机器人、飞行汽车这三条线。虽然收入可能要等到2026年才能看见，但机构已经开始提前定价了。逻辑很简单：智能出行这条赛道，谁手里有AI技术，谁就有话语权。小鹏现在烧钱搞研发，等技术落地那天，估值可能早就不是现在这个水平。

百度和小米也被盯上了。花旗看好百度的Ernie 5.0和昆仑芯，觉得自研芯片这事儿长期有搞头；小米靠SU7交付量提速和智慧生态的概念，把高盛和伯恩斯坦都拉过来站台。甚至铝业龙头中国宏桥都被瑞银拿出来说事——全球供应紧张，中国制造商坐着收钱。

不过这波操作也不是没争议。

一方面，数据确实能打。腾讯、哔哩哔哩、京东的财报都超预期，京东净利润直接暴增39.5%，外资调价有底气。但另一方面，小鹏的飞行汽车、百度的昆仑芯这些东西都还停在PPT阶段，能不能兑现完全是未知数。而且你会发现，花旗给哔哩哔哩的评级其实只是"中性"，说明机构内部也没那么一致看多。

往大了看，这波调价背后可能是全球资本对中国市场的重新定价。瑞银直接喊话"继续超配中国"，理由是估值低、资金流入稳，比印度泰国性价比高多了。淡马锡也说"现在就是进场时机"，摩根资管更狠，直接怼那些问"是不是错过中国机会"的人不懂长期主义。

对普通投资者来说，看这些研报不能光盯目标价。关键是拆逻辑——小鹏为什么值得赌？腾讯的AI投入能不能转化成收入？百度的芯片量产进度到哪了？这些才是真正值得追踪的东西。另外要警惕一致性预期陷阱。一堆机构同时唱多的时候,往往也是风险最高的时候，得看业绩能不能持续验证这些故事。

外资敢喊"五年十倍"，底气其实不在估值便宜，而在他们相信中国在智能驾驶、AI应用、高端制造这几条线上能拿到技术话语权。小鹏的飞行汽车、百度的自研芯片，这些东西一旦落地，定价逻辑可能彻底变掉。

下周一开盘见分晓。但不管怎样，这场游戏早就不是简单的"抄底便宜货"那么简单了。