这个希望保持匿名的人拥有一个X账户，您可以订阅，以及一个分析宏观经济的Substack，具有长线的视角。

匿名性的魅力在于，读者可以自己评估所写的内容，而不是根据作者来评估。下面的这篇客座文章将为您打开另一个看待世界的视角。

希望这对您有价值。

这是《羞辱的架构：法币的幻觉解剖》

主要诊断 - 测量的死亡

在世界市场的表面下，发生着一些不寻常的事情。

黄金和比特币，这两种长期被视为对立的资产，正在同时增长。

乍一看，这看起来像是一个牛市。实际上，这是一个评估错误。

以美元计，美国的资产表现得如同狂热：纳斯达克上涨了165%，标准普尔上涨了102%，疫情后房价上涨了56%。但以黄金计，这一增长则不复存在。

用比特币计算，他们正在崩溃——纳斯达克下跌78%，标准普尔下跌84%，房价下跌87%。

看似“增长”的东西，实际上是正在崩溃的计算单位的镜像反射。

在每个主要货币制度的末期都会出现同样的情况。当货币贬值时，人们感到自己更富有，因为货币贬值的速度快于资产涨价的速度。

在实际保障中，他们已经变得更贫穷。黄金和比特币并不是在“增长”——它们正在实时贬值旧世界。

内部机制

羞辱不是从印刷机开始的。它始于帝国的算术。美国体系建立在三个相互关联的支柱上：

结构性赤字：政府在和平时期的预算赤字为GDP的6-8%——这是前所未闻的数字，除非是在战争时期。

债务饱和度：联邦债务超过了120%的GDP。企业和家庭的债务也达到了创纪录的水平。

负的实际收益率：融资这一负担的唯一方法是将利率保持在低于通胀水平，这默默地将购买力从储户转移到国家。

这就是为什么工资落后于物价的原因。为什么政策似乎是被动的。为什么即使在上升的市场中，“财富”也显得空虚。

我们生活在一个货币总量超越其逻辑解释的世界。美联储仍在使用20世纪的工具来管理21世纪的反射螺旋。

美国正在实施凯瑞交易的帝国战略最后阶段：吸引全球资本，抬高资产的名义价格，并将货币风险转嫁给那些仍持有美元债权的人。

这在1920年代对英国有效，在2010年代对美国也有效。但如果一个帝国的公民开始以替代单位思考，那么这个帝国就无法生存。

在这样的情况下，我们现在正处于其中。投资者首次用比特币和黄金来衡量他们的世界，而不是用美元。一旦这个转变巩固下来，政权将会结束。

一旦实际收益率持续足够长时间为负，就会发生三件事：

资产的名义价格自动上升，因为未来的现金流以更低的实际利率进行折现。这就是人们所看到的“财富”。

硬资产不再流通——黄金被存放在中央银行的仓库里，而比特币则从交易所撤出。

出现了替代计量单位——投资者开始将他们的投资组合与官方货币以外的东西进行比较。

这在实时模式下发生。中央银行已经连续27个月成为黄金的净买家。

美元在全球储备中的份额达到了30年来的最低点。国债拍卖越来越依赖于间接买家，他们提供更短到期的债券。

这是经典的信号，先于重新评估，这是您在绑定崩溃之前看到的相同行为。

机械保值器是一个不符合期限的情况。所有国家、企业和家庭债券的余额现在都与全球低利率债券挂钩，后者是在高利率环境中发行的。

再融资风险已成为反身风险：每一个更高的基点都会导致更大的发行，这反过来又导致更大的货币化。

这就是为什么这种贬值方式是最终的——这是40年杠杆增加的算术终点。系统无法正常化，而不崩溃自己的抵押品。

3. 历史签名

罗马在西罗马帝国崩溃前贬值了90%的硬币。法国君主制印制纸币，直到面包的价格达到数百万里弗。魏玛德国的实际利率为负，财政赤字巨大，最终马克崩溃。

英国镑失去了其储备货币地位不是在1944年，而是在1925年，当时英格兰银行试图以高于实际汇率的价格恢复金本位，而外国债权人不再相信它。

方案总是一样的：

帝国的负债超过了其生产基础。

他通过货币炼金术来资助这个差距。

资产的名义价格看起来很高，但如果以实际担保来衡量，它们则停滞不前或下降。

最终，公众放弃了旧的计量单位，开始以新的概念思考。

正是在这样的情况下，我们现在处于此。以美元计价，美国资产仍然看起来“不错”。以黄金计价，它们是稳定的。以比特币计价，它们已经崩溃。这是一个垂死的分母的表格。

4. 反思阶段

每个贬值周期始于会计错误，终于反射性恐慌。在1920年代初，魏玛共和国的官员们认为他们在刺激需求，但实际上却削弱了对马克的信任。

在1970年代，美国政治家认为他们在管理就业——他们削弱了全球对美元的信心。

一旦人口开始改变其内部计量单位，崩溃就会自我加剧。旨在稳定局势的政策——将利率降低至通货膨胀水平、在实际收益率为负的情况下进行量化宽松、通过发行融资的财政转移——仅仅表明一件事：货币本身正在贬值。

华尔街仍然将比特币称为“风险资产”，以保持叙事结构，但从功能上讲，它已经作为一个平行的备用账本运作。这是唯一的公约数，表明2020年后的经济是一个减速的阿根廷。

黄金是系统的遗传记忆，是五千年的违约保险。比特币是它正在形成的意识，有能力完全超越分母。一个记住价值，另一个重新定义它。

反思是支柱。一旦信念崩溃，测量就成为催化剂。资本不再寻找收益，而是开始寻找避难所。黄金吸收记忆本能；比特币吸收发展本能。

5. 最终信号

法币是事实的熵，象征与本质分离的点。当这种裂痕变得过大时，系统的反馈—市场、自然、集体直觉—启动恢复循环。

这就是这个时刻的意义。

黄金和比特币的同时增强意味着世界再次开始重视真相。这个深层的现实领域使会计与能量、稀缺性和时间的物理法则相一致。

我们观察到抽象的崩溃。

真正的回归。

名义价值将继续增长。实际价值将继续下降。

直到幻觉不再完整……然后镜子会突然翻转。

黄金和比特币不会“上涨”。

他们只是足够长时间保持真实，让世界记住这意味着什么。