揭示格雷厄姆净流动资产价值策略的力量

格雷厄姆的净流动资产价值(NCAV)策略几十年来一直是价值投资的基石。这种方法最早在1930年代提出，已经在各种研究和时间段中持续超越市场平均水平。让我们探讨这一强大投资技巧背后的证据及其对现代交易者的潜在应用。

NCAV的基础

净流动资产价值的计算公式为：

NCAV = 当前资产 - ( 总负债 + 优先股 )

格雷厄姆的股票选择标准集中在那些交易价格低于其净流动资产（NCAV）的公司，这通常被称为“净净股”。为了确保安全边际，他通常寻求那些交易价格低于其净流动资产的三分之二的股票。

历史表现研究

格雷厄姆的原始测试

在《聪明的投资者》中，格雷厄姆报告称，在1957年选择的85只净净股票的投资组合中，两年内获得了75%的收益，而标准普尔500工业股的收益为50%。

奥本海默的扩展分析

亨利·奥本海默在1970年至1983年的研究发现：

• 年平均回报率：29.4%
• 市场指数回报: 11.5%
• 投资的 $10,000 增长到 $285,197，而市场则为 $41,169

卡莱尔、奥克斯曼和莫汉提的现代时代研究

研究1983年至2008年，他们发现：

• 年平均回报率：35.3%
• 超过市场表现：每年22.4%
• 超越小型公司指数：每年16.9%

Vu的1970年代和1980年代分析

Joseph D. Vu在1977年至1984年的研究显示：

• 净净的平均年回报率：38.5%
• 市场指数回报: 32.1%

Greenblatt、Pzena 和 Newberg 的改进方法

使用1972年至1978年的NCAV和P/E比率，他们的投资组合回报为：

• 投资组合 1: 每年 20.0%
• 投资组合2：每年27.1%
• 投资组合 3：每年 32.2%
• 投资组合4：每年42.2%

Wendl的长期研究

Victor J. Wendl 分析了 1951 年至 2009 年的 NCAV 表现：

• NCAV投资组合回报率：19.89%
• 标普500回报：10.67%
• 威尔希尔小型股回报：11.20%

An, Cheh, 和 Kim 的最近分析

他们的研究从1999年到2012年比较了三个NCAV投资组合与标准普尔500指数：

• 投资组合 1 (NCAV/MV > 1x): 17.17% 年化收益
• 投资组合 2 (NCAV/MV > 2x): 17.78% 年化收益率
• 投资组合 3 (NCAV/MV > 5x): 18.34% 年化收益率
• 标普500回报：2.91%

全球应用

Montier的国际研究

詹姆斯·蒙提尔1985年至2007年的全球分析发现：

• 全球净资产平均回报率：每年35%
• 市场回报：每年17%
• 区域超越表现：
  • 美国：18%
  • 日本：15%
  • 欧洲: 6%

日本市场表现

Bildersee、Cheh 和 Zutshi 在 1975 年至 1988 年期间的研究表明：

• NCAV投资组合年回报率：20.55%
• 市场指数回报：每年16.63%

英国市场分析

肖和阿诺德在1980年至2005年的研究揭示：

• 一年持有期回报: 31.19% ( vs. 市场的 20.51% )
• 五年持有期回报：254.02%
• £1百万投资于NCAV投资组合增长至£432百万(，而市场为£34百万)

现代应用洞察

尽管这些研究主要集中于传统股票市场，但格雷厄姆的净流动资产价值（NCAV）策略的原则可以为在主要中心化交易平台上的加密货币交易者提供宝贵的见解：

1. 价值识别：在波动的加密市场中，识别交易价格低于其内在价值的资产可能会带来重大机会。

2. 风险缓解：NCAV 投资中的安全边际原则与加密货币交易中至关重要的风险管理策略高度一致。

3. 长期视角：NCAV策略在较长时期内持续优于市场，这表明对采用长期视角的加密货币交易者可能有潜在好处。

4. 市场低效：正如 NCAV 策略利用传统市场中的低效，类似的机会可能存在于快速发展的加密领域。

5. 多元化潜力：NCAV策略在全球的成功暗示了在各种加密货币市场和交易所中可能的应用。

专业交易员在主要的中心化交易平台上可以利用这些洞察力来制定稳健的、基于价值的数字资产策略，从而可能发掘出在这个动态市场中被忽视的机会。