杜卢斯持仓尽管销售下降，但利润仍然增长

Duluth Holdings (NASDAQ:DLTH) 在2025年第二季度的业绩中展现了显著的韧性，尽管销售额同比降低7%至$131.7百万，他们仍实现了$12 百万的调整后EBITDA。我看到这家公司在一个充满挑战的零售环境中航行，似乎采取了一种出人意料的有效策略——牺牲营收增长以获得更健康的利润率。

毛利率扩张240个基点，达到54.7%引起了我的注意。这并不是偶然发生的。管理层故意减少促销，基本上是在以交易量换取盈利。虽然许多零售商在销售放缓时感到恐慌并削减价格，但杜鲁斯似乎更愿意放弃一些收入，以换取更高质量的收益。

他们的实体店表现让我感到惊讶，零售店销售同比增长5.3%，得益于客流量、转化率和更高的平均订单价值的改善。与此同时，网络流量下降——这是促销减少的直接后果。这表明，与在线渠道相比，他们的实体店在保持全价销售方面可能更具韧性。

库存状况看起来也很令人鼓舞。他们将库存同比降低了12%，降至1.481亿美元，并计划在2026年春夏季减少20%的SKU。我特别对他们在降低整体库存水平的同时，提升店铺库存率200个基点的表现印象深刻——这并不是一项简单的平衡工作。

他们对关税挑战的应对似乎是务实的，尽管并不完全令人信服。管理层预计在2025财年将面临$15 百万的关税支出，平均税率为12%，并将在七月下旬和八月初实施选择性的价格上涨。他们声称这些涨价符合销售弹性预期，但我怀疑这种乐观情绪在消费者感受到各类商品价格上涨的压力时是否能够维持。

清仓库存情况确实引起了一些关注 - 清仓商品占库存的22%，而去年为11%。这表明他们在春夏系列的商品销售上出现了一些失误。然而，他们显然通过 "大丹清仓活动" 解决了这个问题，到9月份清仓库存减少至16%。

展望未来，管理层维持了2025财年调整后的EBITDA指引为2000-2500万美元，预计年末库存将同比减少两位数。他们的资本支出预算为合理的$17 百万。

虽然杜鲁斯优先考虑利润而非销售增长的战略目前奏效，但我质疑这种方法是否在长期内可持续。某个时刻，他们需要找到一种方法，同时推动盈利能力和增长，才能在当今竞争激烈的零售环境中真正蓬勃发展。