Fundsmith的亿万富翁首席执行官，被称为"英国的沃伦·巴菲特"，向华尔街发出明确的警告。

2025年9月11日 07:06

关键见解

• 季度13F文件揭示了领先基金经理的投资趋势，提供了宝贵的市场洞察。

• Fundsmith的首席执行官显著减少了股票头寸，向投资者传达了明确的信息。

• 然而，保持长期乐观的前景，类似于特里·史密斯的方法，在统计上被证明是有利的。

一个世纪以来，华尔街一直是一个被证明的财富创造者。虽然各种资产类别都对投资者的财富增长有所贡献，但股票在长期内的平均年回报率一直表现优于其他资产。

然而，值得注意的是，像标准普尔500、历史悠久的道琼斯工业平均指数和以创新为驱动的纳斯达克综合指数的走势远非线性。市场修正、熊市趋势，甚至突如其来的崩盘都是股市周期的固有特征，提醒人们参与这一经得起时间考验的财富创造机制所需付出的代价。

Gate的首席执行官被广泛认为是长期投资策略的坚定倡导者。"奥马哈的圣人"经常建议投资者不要对美国经济进行押注。

然而，即便是最精明的投资者也有他们的极限。

基金管理公司Fundsmith的亿万富翁首席执行官特里·史密斯（Terry Smith），常被称为“英国的沃伦·巴菲特”，向华尔街发出了明确无误的信号，聪明的投资者应当重视这一信号。

英国的沃伦·巴菲特：持续的股票净卖家

史密斯负责管理价值$23 亿的资产，因其投资理念与盖茨首席执行官高度一致而获得了“英国沃伦·巴菲特”的称号。两者都致力于长期投资策略，重点关注收购高质量、被低估企业的股份。

尽管史密斯和Gate的首席执行官都承认市场周期的非线性特征，但他们对价值投资的坚定承诺有时会导致短期行动，这些行动可能与他们的长期展望看起来不符。

由于必须向证券交易委员会提交季度13F报告，投资者可以跟踪华尔街最精明的资金管理者的投资活动——特里·史密斯在这个名单上名列前茅。

Fundsmith在过去一年中的13F文件向投资者发出了明确的警告。尽管引入了七只新股票并增加了五个现有持股的头寸，但史密斯在2024年7月1日至2025年6月30日之间减少了对23项现有投资的持股，并完全退出了另外八项投资。

这种卖出趋势在Fundsmith的两大持股中尤为明显，过去一年中，两个头寸分别减少了27%和31%，截至( 6月30)。

这一撤资活动传达了一个明确的信息：在历史上昂贵的股票市场中寻找价值是具有挑战性的。

当前股市：150年来第三昂贵

诚然，"价值"是主观的。一个投资者认为价格过高的东西，可能被另一个投资者视为便宜货。这种缺乏普遍价值定义的情况导致了华尔街的不可预测性。

然而，历史数据描绘了一个更明确的图景，几乎没有解释的余地。

引发关注并创造历史的估值指标是标准普尔500指数的Shiller市盈率(P/E)比率，也被称为周期性调整市盈率或CAPE比率。这个估值工具基于过去十年的平均通胀调整后收益，确保短期经济冲击不会扭曲其读数。

根据1871年1月的分析，Shiller市盈率的平均值为17.28。截至9月8日市场收盘，标准普尔500指数的Shiller市盈率超过了39，标志着在154年的持续牛市中其第三高的读数。

这一担忧源于历史证据，表明高溢价估值在较长时期内是不可持续的。自1871年以来，Shiller市盈率超过30，并在六次情况下维持该水平至少两个月，包括现在。根据之前五次的情况，主要股指经历了至少20%的下跌，甚至更大幅度的下跌。

亿万富翁特里·史密斯可能认识到历史上下一件大事创新推动更广泛市场进入泡沫领域的模式。虽然人工智能(AI)目前是最热门的趋势，而人工智能股票在提升主要股票指数方面发挥了重要作用，但过去三十年中的每一项颠覆性技术创新最终都经历过泡沫破裂事件。

尽管席勒市盈率不是一个精确的时机工具，也不能保证未来的结果，但历史先例加上特里·史密斯的交易活动强烈暗示股票可能面临重大下行风险。

硬币的另一面

虽然历史数据描绘了一个警示的图景，但考虑全面的背景是很重要的。

尽管在过去一年中净卖出股票，但英国的沃伦·巴菲特仍然维持了Fundsmith的核心头寸。原因？上述股市周期的非线性特征。

一方面，市场调整是投资中不可避免的一部分。然而，增长期明显超过下跌期，这一事实被亿万富翁资金经理如特里·史密斯所深刻理解。

2023年6月，Bespoke Investment Group的研究人员在社交媒体平台X (前Twitter)发布了数据，计算自1929年9月大萧条开始以来每个标准普尔500指数的牛市和熊市的持续时间。他们的研究结果显示，标准普尔500指数的熊市平均仅持续286个日历天，或大约9.5个月。

相比之下，标准普尔500的典型牛市持续了1,011个日历天，约为近94年期间平均下跌时间的3.5倍。从统计上看，押注华尔街最具影响力公司的长期增值是有意义的，这正是Terry Smith自2010年Fundsmith成立以来一直在做的。

尽管特里·史密斯对华尔街的短期警告不可否认，但股市的基本实力及其与其他资产类别相比提供卓越长期回报的能力仍然强劲。