英国解除对加密货币交易所交易票据的禁令，市场逐渐成熟 - Brave New Coin

2025年10月8日，金融行为监管局(FCA)解除对普通投资者的加密交易所交易票据的禁令，结束了自2021年1月以来的四年限制。

监管变更允许英国居民通过在批准的交易所（如伦敦证券交易所）交易的监管产品投资加密货币。金融行为监管局（FCA）支付和数字金融执行董事大卫·吉尔（David Geale）解释了这一变化：“自从我们限制零售投资者访问cETNs以来，市场已经发展，产品变得更加主流并且更易于理解。”

什么是加密货币ETN？

交易所交易票据是一种债务产品，跟踪加密货币价格，而不要求投资者直接拥有数字资产。与在数字钱包中持有比特币或以太坊不同，ETN 的运作方式类似于传统证券。受监管的保管人持有基础加密货币，而投资者则买卖反映价格波动的票据。

这种结构不同于交易所交易基金(ETFs)，后者仍然禁止英国零售投资者投资。ETN是由金融机构发行的债务工具，而ETF通常直接持有资产。英国金融监管局表示，其监管框架需要更新，才能允许零售投资者接触加密货币ETF。

预计将大幅增长

IG Group的研究预测，英国的加密市场在这一变化之后可能会增长20%。他们的调查发现，30%的英国成年人会考虑通过ETN投资加密货币——根据FCA的数据，这一比例相比当前的12%拥有水平有了显著的跃升。

年轻投资者表现出特别强烈的兴趣。18-24 岁的人中有一半表示他们会考虑投资加密货币 ETN，25-34 岁的人中有 49% 也是如此。其吸引力在于受监管的接入和能够在税收优惠账户中持有这些产品。

税收优惠吸引投资者关注

一个主要的优势使得加密ETN与直接购买加密货币有所不同：税收待遇。英国政府宣布，加密ETN可以立即在注册养老金计划中持有。对于个人储蓄账户(ISAs)，规则则更为复杂。

直到2026年4月6日，投资者可以在标准股票和股票ISA中购买加密ETN。在此日期之后，他们将仅有资格申请创新金融ISA。这为投资者提供了一个有限的窗口，将加密货币曝光添加到他们的常规ISA账户中，收益不受资本利得税的影响。

自我投资个人养老金(SIPPs)现在也可以持有加密ETN，使投资者能够获得加密资产的敞口，同时享受养老金税收减免。直接持有加密货币仍然不符合ISA和养老金的资格。

主要资产管理公司排队

全球最大的资产管理公司黑石集团正在准备在英国为零售交易提供其iShares比特币产品。总部位于瑞士的21Shares已经在伦敦证券交易所为专业投资者上市了加密ETN，并与数字平台Stratiphy合作，以服务零售客户。

WisdomTree在欧洲的分销负责人Adria Beso表示，该公司预计英国上市的加密产品“将成为投资者的首选工具”。其他准备推出产品的公司包括VanEck、Bitwise、DWS和Deutsche Digital Assets。

21Shares的首席执行官Russell Barlow称这一监管变化是“拥抱创新的重要一步”，并指出12%的英国成年人已经通过未受监管的平台持有加密货币。

实施障碍

尽管在10月8日生效，散户投资者在实际购买这些产品时仍面临延迟。FCA在9月23日才开始接受招股说明书——就在禁令解除前的两周。伦敦证券交易所和FCA仍在处理操作细节，包括是否需要一个新的交易段。

CEC Capital的董事Laurent Kssis批评了这一推出：“FCA在8月份宣布禁令将于10月8日解除，但现在我们在发布日发现投资者可能还要再等近一周。”

此延迟突显了英国在跟上其他市场方面的困难。2024年，欧洲交易所处理了260亿欧元的加密ETN交易，而英国的交易量仅占整个欧洲活动的0.59%，平均每日为624,000英镑。

消费者保护与风险

FCA实施了若干保护措施。金融推广规则适用于防止误导性广告。消费者责任标准要求公司确保产品符合客户的需求。所有ETN必须在FCA批准的交易所交易。

然而，投资者应该了解风险。ETN 是无担保债务工具，这意味着它们依赖于发行人的信用worthiness。它们不受金融服务补偿计划的保护，该计划保护银行存款。投资者可能会失去他们的所有资金。

FCA维持对零售投资者的加密衍生品（如期货和期权）的禁令，理由是对这些高风险产品的持续担忧。

更广泛的监管背景

这一变化符合英国成为全球加密中心的更大计划。政府于2025年4月发布了草案立法，旨在使英国成为“数字资产的全球领导者”。金融行为监管局正在制定涵盖稳定币、交易平台和托管服务的全面规则，预计将在2026年全面实施。

英国和美国还在2025年9月宣布建立合作关系，创建“未来市场跨大西洋工作组”，以制定共同的加密政策。该工作组有180天时间为两国政府提出建议。

这一时机反映了更广泛的全球变化。美国在2024年1月批准了现货比特币ETF，这些ETF在其第一年内管理的资产达到了约$150 亿美元。随着比特币在2025年10月的交易价格超过122,000美元，对受监管的加密货币访问需求愈加强烈。

前进的道路

FCA的决定表明了在促进创新与保护消费者之间的一种谨慎平衡。数字资产贸易协会CryptoUK的董事顾问Ian Taylor指出：“到目前为止，英国在ETN方面一直处于孤立状态。我们希望这一举措能改善消费者保护。”

IG的英国董事总经理Michael Healy对采用表示乐观：“随着ETN的推出，我们预计加密货币的采用将激增——特别是在那些已经习惯于数字资产的年轻一代中。”

监管框架仍在发展中。英国的更广泛方法包括对加密货币托管服务和稳定币法规的提案，为数字资产投资创造更全面的消费者保护。

随着平台处理实施细节，资产管理者准备他们的产品，接下来的几个月将揭示这一监管变化是否兑现了其扩大加密货币接入的承诺，同时维护投资者的保障。