迈克尔·塞勒：转变企业财 treasury 的比特币炼金术士

迈克尔·塞勒，59岁的战略(前微策略)首席执行官，已于1月30日的《福布斯》杂志封面上以"比特币炼金术士"的大胆标题登场——对一位革命性推动企业比特币采纳的人的经典而恰当的描述。

尽管仅在五年前进入市场，Saylor 已经积累了令人惊讶的 471,107 BTC，价值约 $50 亿，使他的公司转变为终极比特币国库，而他本人则成为了一位价值 94 亿美元的商业巨头。

福布斯封面故事

在新年前夜，Saylor 在他的 18,000 平方英尺的 Villa Vecchia 大宅中招待了 500 位客人。正如《福布斯》生动描述的那样，活动中有橘色西装、金色连体裤，以及印有比特币标志性 "B" 标志的开胃菜。

舞者们在比特币标志性的橙色中旋转着发光的球体，而154英尺的Usher游艇则在迈阿密的天际线上摇曳，运送着机构投资者、加密货币影响者和高管们。庆祝活动不仅仅是为了新年，更是为了比特币历史上首次突破$100,000。

BTC Inc. 的首席执行官和《比特币杂志》出版人 David Bailey 穿着一顶印有 "中本聪" 的帽子在人群中穿行。Bailey 曾在七月份的比特币大会上带来唐纳德·特朗普，特朗普在会上宣称他将使美国成为 "全球加密货币之都"。

这个聚会似乎不太像一个派对，更像是非官方的加密货币之王的加冕仪式，塞勒是这一切的中心。他身穿黑色西装外套、蓝色牛仔裤和比特币标志的T恤，穿梭于活动中，接受着无尽的自拍和握手请求。在这个环境中，比特币被视为一种宗教，塞勒则是它的高级祭司。

世纪的回归

塞勒与财富的关系经历了戏剧性的起伏。他在1989年创立了MicroStrategy，一家数据挖掘公司，时间是在他从麻省理工学院毕业不久之后。到2000年，他的财富达到了$13 亿美元，但当科技泡沫破裂时，他的帝国也随之崩溃。

美国证券交易委员会指控他进行会计欺诈，MicroStrategy的股票从$313 美元每股暴跌至不到1美元。他的$13 亿净资产一夜之间蒸发。"这是我人生中最黑暗的时刻。当人们因为相信你而失去金钱时，这基本上是最糟糕的，"他说。

在接下来的二十年里，MicroStrategy 以不尽如人意的销售和市值徘徊在 $1 亿的状态中挣扎。然后是2020年，当 COVID-19 大流行引发了全球范围内的大量法币印刷时，Saylor 开始将美元视为 "垃圾"。

看到美元或债券没有安全保障，他转而关注比特币的2100万代币上限。拥有$530 百万现金储备，并经过数月的深思熟虑，他做出了决定——MicroStrategy将全力投入比特币。

市场革命背后的金融工程

在三年内，Strategy积累了比特币，超过了全球任何实体，除了中本聪。当证券交易委员会批准来自金融巨头如黑石的比特币ETF时，比特币的价格翻了一番，然后在特朗普当选胜利后的12月超过了100,000美元。

这波上涨直接推动了Strategy进入纳斯达克100指数。该公司的股票去年上涨超过700%，而Saylor的净资产从2024年的19亿美元飙升至2025年1月的94亿美元。

Strategy 目前的市场估值为 $84 亿，尽管其资产负债表上仅持有 $48 亿的比特币。这一差异让传统华尔街分析师感到困惑，但 Saylor 理解其中的机制。"我们在公司中间放置了一个加密反应器，并让它运转，"他解释道。"那种波动性驱动了一切。"

将波动性作为战略资产利用

Saylor的天才在于认识到华尔街依赖于波动性——这是传统投资者所恐惧的元素。在2021年，他开始发行数十亿可转换债券，给予投资者将债务转换为Strategy股份的选择。

随着比特币价格的剧烈波动，策略的期权隐含波动率飙升，吸引了交易者。"人们认为我疯了，"塞勒告诉《福布斯》。"这么小的公司怎么会有这样的流动性？因为我们故意制造了波动性。"

Strategy自2021年以来已发行了六张可转换票据，总额为73亿美元，利率介于0%和2.25%之间。投资者热切购买这些票据，主要金融机构如安联和州街也持有大量头寸。这些债券的回报率超过250%，使其成为市场上表现最佳的债务投资之一。

甚至去年十一月发行的$3 亿——以0%的票息——在短短几个月内上涨了89%。自2020年以来，其股价上涨了2666%，战略市场的狂热程度堪比科技巨头特斯拉和亚马逊。其流通股从9700万股增长到2.46亿股，主要通过增发和债务发行。

创建新的财务指标

在1月份，股东批准了将授权股份增加到103亿。Saylor的策略非常简单：借款，购买比特币，推高价格，发行更多股份，然后重复。

就在华尔街以为他们见识过所有的时候，Saylor 引入了一个新的金融指标：比特币收益——衡量比特币持有量相对于公司完全稀释股份的增长。Strategy 报告了 2024 年 74.3% 的 BTC 收益，这是华尔街无法忽视的信号，尽管这似乎有些任性。

Saylor的金融工程已成为其他公司的榜样。根据Bitwise的数据，90家上市公司——包括特斯拉和Block——现在正在将比特币加入他们的财库。Bitwise计划在2025年3月推出一只比特币标准ETF，跟踪持有超过1,000个BTC的35家公司。

策略主导了这个列表。"规模就是一切，" Bitwise 的杰夫·帕克说道。"策略是交易比特币相关风险的最具流动性的来源。"

波动市场中的风险管理

关键问题仍然是：如果比特币像2018年或2022年那样崩溃，会发生什么？根据Saylor的说法，策略有时间的优势。比特币需要下跌超过80%并保持在这个水平两年，才能让公司面临严重的麻烦。

“Strategy的资产负债表上实际上几乎没有债务，”Jeff Park解释道。债务是无担保的，这意味着即使情况恶化，也不会强制清算比特币资产。

Saylor似乎对潜在风险毫不在意。在加密友好的特朗普政府重新执政，以及美国国债持续上升的情况下，他保持着"现金是垃圾"的信念。特朗普的支出政策可能会进一步削弱美元，从而可能增强比特币的吸引力。

回顾他的旅程，Saylor 在与《福布斯》的采访中分享道："我职业生涯的讽刺在于，我发明了 20 件东西，并试图让它们成功，但我并没有真正改变世界。中本聪创造了一件东西，把它交给了世界，然后消失了，现在我们只是在传承这份火炬。这 ironically 使我比任何我能推销的想法更成功。这让我感到谦卑。"