伯克希尔·哈撒韦的$23B 深入探讨日本：投资策略的转变

1998年，著名投资者沃伦·巴菲特在佛罗里达的一群商学院学生面前表达了对投资日本的怀疑。他指出，虽然伯克希尔·哈撒韦在日本可以以仅1%的利率获得十年期贷款，但他找不到超过这一门槛的投资机会。巴菲特说道：“日本公司的股本回报率非常低，但只要资金是1%，我会继续寻找。”这一观点是在日本经济停滞期间形成的。

快进到2025年，巴菲特的立场经历了戏剧性的转变。伯克希尔·哈撒韦现在已经在五家日本交易巨头中投资了惊人的235亿美元，同时减少了对美国市场的风险敞口。

失落的十年与巴菲特的初步犹豫

巴菲特早前的评论是在日本的“失落十年”期间发表的，这是一段经济衰退的时期，日本银行维持近零利率以应对持续的经济疲软。尽管有廉价资本的可用性，巴菲特仍然不为所动。他对投资于盈利潜力较弱的公司的风险持谨慎态度。

遵循本杰明·格雷厄姆的“安全边际”原则，巴菲特的关注点不仅仅在于借款成本低，而是日本公司产生的糟糕回报。他表示：“如果你在一个糟糕的行业待了很长时间，你就会得到糟糕的结果”，这表明当时日本的投资环境与他的策略不符。

战略转变

在一个令人惊讶的事件转折中，伯克希尔·哈撒韦现在拥有五家日本贸易公司大约10%的股份：伊藤忠、丸红、三菱、三井和住友。这种外资投资水平对于巴菲特来说是不寻常的，标志着他策略的重大转变。

巴菲特对这些交易所的兴趣始于2019年，公开宣布的时间恰逢他在2020年庆祝90岁生日。这些公司的吸引力在于它们的多元化业务，涵盖能源、航运、零售和食品等多个行业——这与伯克希尔自身的多元化投资组合相呼应。

吸引巴菲特的因素包括稳定的股息、强劲的现金流和有纪律的支出。有趣的是，曾经让他却步的低利率现在在他的盈利策略中发挥了关键作用。伯克希尔通过发行日元计价的债务来资助这一举措——利用日本疲软的货币和低利率——并使用所得资金收购提供稳健回报的公司的股份。

前所未有的权限和可观的回报

在2024年，巴菲特通知股东，他已获得五家公司罕见的许可，可以超越日本标准的10%持股限制——这一特权很少授予外国投资者。到年底，伯克希尔在这些公司的持股已经增值至235亿美元，代表着在138亿美元初始投资上的近$10 亿美元的利润。

应对风险与经济变迁

尽管当前取得了成功，但巴菲特最初的谨慎并非没有根据。货币风险仍然是一个显著的担忧。套息交易——以低利率的日元借款并在其他地方投资——在过去曾经历过动荡。在2022年到2023年间，美国国债收益率的飙升和日元的激增导致投资者恐慌，给亚洲市场造成了重大损失。

日本近期的经济指标显示出潜在的变化。日本银行的一项调查显示，86.7%的家庭预计来年物价将上涨——这是自2024年6月以来的最高水平。日本企业也在提高工资和价格，这些发展是中央银行长期以来希望鼓励的。

虽然这些因素通常表明即将加息，但日本的利率目前仍然很低。巴菲特继续从这种情况下受益，利用近乎零成本的债务获得投资分红。在曾经错过日本的机会后，巴菲特现在似乎已致力于在该国市场上的战略布局。