香港稳定币许可证：从HYPE到犹豫

香港的稳定币条例引起了强烈的初步关注，数十个实体表示申请，但随着监管挑战变得更加明确，热情有所减退。

中国证监会敦促经纪公司暂停香港的RWA代币化，这间接影响了稳定币策略，破坏了整个行业的商业模式和信心。

香港金融管理局预计在2026年只会发放少数许可证，较大的机构受到青睐，而较小的公司可能会推迟、撤回或寻求其他司法管辖区。

香港的稳定币许可证制度起初充满热情，但监管谨慎和RWA限制减缓了动能，为申请者和市场的未来带来了不确定性。

介绍

一开始，香港的稳定币政策引起了极大的热情。

自2025年8月1日《稳定币条例》生效以来，区块链和金融行业的关注度不断上升。该框架承诺提供明确性：发行法定货币参考的稳定币现在需要获得香港金融管理局(HKMA)的许可证。几周内，报告显示77个实体表示有兴趣申请。气氛乐观，许多人预期香港有潜力成为亚洲受监管稳定币的领先中心。

然而，这种乐观很快遇到了第一个障碍。

9月下旬，媒体报道表明，中国证券监管机构中国证监会（CSRC）已非正式建议多家大陆券商暂停其在香港的真实资产(RWA)代币化项目。尽管这一指导并没有特别针对稳定币，但RWA代币化与稳定币发行之间的联系非常重要。RWA结构通常通过提供抵押品或支持用例来支撑稳定币，因此对RWA的限制不可避免地影响更广泛的生态系统。

由于这种语气的变化，潜在申请者的信心开始动摇。

几家潜在的许可申请者重新考虑了他们的策略。有些放缓了申请进度，而其他一些则据报道完全退缩。八月初的乐观情绪让位于谨慎，因为公司在权衡在高度不确定性下推进的成本和风险。尤其是较小的参与者，似乎更脆弱，因为与许可制度相关的合规和资本要求更高。

转变背后的因素

这种日益增长的犹豫不决的原因是多方面的。首先，监管的不确定性造成了焦虑。如果北京的非正式指导变成长期政策立场，企业担心未来会有更严格的监督或限制。其次，合规负担相当大。香港金融管理局要求健全的治理、严格的KYC/AML程序，以及100%的储备支持，这都代表了巨大的成本。第三，投资者情绪脆弱。当知名企业犹豫不决时，整个行业的信心往往会减弱。最后，一些项目正在探索其他司法管辖区，比如新加坡或阿联酋，那里的监管预期可能更清晰或更灵活。

市场的影响

综合考虑，这些因素对市场产生了实质性的影响。许可证申请的数量可能会低于最初的预期，竞争可能集中在少数几家资本雄厚的大型机构之间。这些公司可能包括银行、电信公司或大型科技公司，而不是最初将香港视为门户的精干初创企业。这种集中可能确保监管的稳健性，但在短期内可能会限制多样性和创新。

前景与未来发展

展望未来，香港金融管理局（HKMA）如何实施新框架将至关重要。监管机构暗示，首批许可证可能在2026年初发放，但仅限于少数申请者。观察人士预计HKMA将谨慎行事，优先考虑稳定而非快速扩张。首批获得许可证的稳定币的成功将受到密切关注，因为它们的表现将帮助决定该框架是否能激发信心或促使进一步调整。

最终，香港的稳定币政策方向将受到本地和内地因素的影响。有关部门可能会完善某些规则，若市场显示出低风险的采用，可能会提供沙盒或试点项目。同时，北京的动态仍然至关重要。如果内地监管机构继续对数字资产和代币化持谨慎态度，香港的操作空间可能会受到限制。相反，如果态度软化，香港可能会重新获得动力。

总之，香港的稳定币许可制度起初充满热情，但最近的监管信号引入了更加谨慎的氛围。行业现在面临一个调整期，因为企业在早期进入者的机会与不确定的政策方向风险之间寻找平衡。

〈香港稳定币牌照：从炒作到犹豫〉篇文章最早發佈於《CoinRank》。