监管环境改善预期升温，ETH Staking 板块或成最大受益者

近期，随着特朗普强势回归政坛，市场开始热议美国证券交易委员会（SEC）主席 Gary Gensler 可能离职的传言。这一预期引发了对加密货币监管环境可能改善的讨论。在这种背景下，ETH Staking 板块很可能成为直接受益的领域，其中龙头项目 Lido 有望摆脱当前的价格困境。

Lido 的监管困境回顾

Lido 作为 ETH Staking 赛道的领军项目，通过非托管技术服务帮助用户参与以太坊 PoS 并获取收益，同时降低了技术门槛和资金门槛。该项目曾经历三轮融资，共筹集 1.7 亿美元。自 2022 年上线以来，Lido 凭借先发优势，市场占有率一直保持在 30% 左右。截至目前，数据显示 Lido 仍维持 27% 的市场份额，表明其业务需求依然强劲。

然而，Lido 目前面临的价格低迷主要源于 2023 年底爆发的一起诉讼案。当时，一位名为 Andrew Samuels 的个人在美国加利福尼亚北区联邦地区法院对 Lido DAO 提起诉讼，指控其未经注册向公众出售 LDO 代币，违反了《1933 年证券法》的规定。这一诉讼不仅涉及 Lido DAO，还包括其主要投资人。

诉讼案的进展对 LDO 价格产生了显著影响。2024 年 4 月 10 日，法院确定受理该案。随后，原告方要求对 Lido DAO 宣告缺席，迫使 Lido DAO 不得不聘请律师应诉。这一系列事件引发了投资者的避险情绪，导致 LDO 价格持续承压。

stETH 的证券属性争议

除了上述诉讼，SEC 在 2024 年 6 月对 Consensys Software Inc. 提起的诉讼也对 Lido 产生了影响。SEC 指控 Consensys 通过其 MetaMask Staking 服务从事未注册的证券发行和销售，其中涉及 Lido 的 stETH 代币。

这些案件的核心争议在于 stETH 是否属于证券。美国法律通常使用"豪威测试"来判断某种交易或工具是否构成证券。该测试包括四个标准：投资资金、共同企业、预期利润和他人努力。

然而，加密货币行业对此持不同观点。例如，某交易平台认为 ETH Staking 业务并不符合豪威测试的四个要素，因此不应被视为证券交易。他们认为，质押过程中用户保留资产所有权，没有共同企业，质押奖励类似于劳动所得，且不依赖他人管理努力。

Lido 未来发展值得关注

考虑到以下几点，Lido 的后续发展值得密切关注：

1. 当前价格压力主要来自监管不确定性，而非业务表现不佳。

2. ETH 已被定义为商品，相关讨论空间较大。

3. ETH ETF 获批后，可能会有更多资源投入推动相关业务发展。

4. 相关诉讼的法律成本相对较小，影响可控。

综上所述，随着监管环境可能改善的预期升温，Lido 的发展前景值得投资者持续关注。