Labubu与茅台：新旧社交货币的代际之争

近期，一份分析报告对比了新兴IP Labubu与传统白酒巨头茅台，试图探讨这是否预示着消费模式的重大转变。

分析显示，Labubu和茅台虽同为社交货币，但存在明显差异。Labubu的社交属性主要基于年轻群体的共同兴趣和价值观，而茅台则更多依托于权力和等级关系。这反映了"新消费"与"传统消费"的本质区别。

报告指出，泡泡玛特同样面临IP周期与投资属性的双重挑战。如果Labubu与下一个爆款IP之间出现较长空窗期，公司的全球增长可能放缓。

此外，监管风险和市场拥挤也是投资者需要关注的重要因素。当前资本集中涌入"新消费"赛道的现象，与此前资金抱团消费蓝筹股相似，这种拥挤交易可能对估值产生重大影响。

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社交货币的代际差异

研究认为，Labubu与茅台在社交货币属性上存在明显的代际差异：

1. 社交功能：茅台更多体现为"社交/商务润滑剂"的生产力工具，而Labubu代表年轻一代对情感价值的追求，提供即时、细腻且可负担的"多巴胺"体验。

2. 消费动因：茅台主要服务于商务等场合，Labubu则满足数字化社交环境下年轻人的情感需求，反映了中国从投资驱动向消费驱动的转型趋势。

3. 全球化进程：茅台深植中国传统文化，全球化尚处早期；Labubu已在全球范围内取得显著成功，更契合全球潮流。

IP周期风险和投资属性的双刃剑

泡泡玛特与茅台面临相似的挑战，即IP生命周期和产品投资属性带来的双重考验。

1. IP生命周期风险：茅台百年历史和官方背书证明其穿越周期的能力。泡泡玛特和LABUBU历史较短，IP生命周期仍是核心风险。

2. 投资属性的利弊：茅台的历史表明，"可投资性"在上升周期中是助推器，在下行周期中则会成为放大器。

报告认为，泡泡玛特正积极管理二手市场价格，以维持对年轻消费者的吸引力，并为新IP和产品发布创造有利环境。

监管与市场拥挤风险

1. 监管风险：茅台长期受价格管制和反腐倡廉运动影响。泡泡玛特也面临类似挑战，但其消费群体多元化和海外业务增长有助于分散风险。

2. "抱团"交易的脆弱性：当前资金集中于"新消费"赛道的现象，与此前资金涌入消费蓝筹股相似。资金流和仓位变化可能对估值产生巨大影响。

分析认为，在优质投资标的稀缺的背景下，这种"拥挤"状况可能持续一段时间。真正的转折点或许要等到海外市场高频数据出现拐点，或中国经济强劲复苏为投资者提供更多选择时才会到来。