美中关税协议带动市场反弹，美联储或调整货币政策框架

近期，美国与中国在瑞士进行的首次接触取得重大成果，标志着双方关税问题取得显著进展。这一消息迅速推动美股和加密货币市场消除了之前的负面定价，反弹速度和幅度均超出市场预期。

交易者们开始采用新的交易框架，主要关注点转向美国经济是否会出现衰退以及美联储何时重启降息周期。本周公布的通胀和就业数据显示，通胀继续下行，就业暂时保持稳定，表明关税冲击对经济的影响低于预期。这些超预期的数据在新的交易框架下推动美股指数本周大幅上涨，而黄金价格则出现大幅下跌。

美联储主席鲍威尔本周发表重要讲话，提到将重新审视"货币政策框架"，这可能加速降息周期的重启。然而，评级机构穆迪将美国国债评级从Aaa下调至Aa1，再次凸显美国长期面临的债务危机。

政策、宏观金融及经济数据

5月12日，美中在瑞士会晤后宣布了为期90天的临时关税减让协议。美国将对中国商品的关税从最高145%下调至30%，中国则将对美国商品的关税从最高125%下调至10%，并暂停或取消部分非关税反制措施。这标志着关税问题进入新阶段，可能不会对全球经济短期内造成超预期影响。

受此利好消息推动，美股市场全周大幅上涨。纳斯达克、标准普尔500和道琼斯工业平均指数分别上涨7.15%、5.27%和3.41%，均已实现连续四周上涨。如果降息预期进一步提升，市场有望在短期内突破历史高点。

本周公布的经济数据显示，4月CPI月率为2.3%，低于预期并连续三个月下降。首次申请失业金人数为22.9万，符合预期。PPI为2.4%，略低于预期。这些数据表明关税问题尚未对消费造成实质性损害，同时通胀继续下行，为重启降息创造了有利条件。

鲍威尔在演讲中表示，2020年引入的货币政策框架在当前经济环境下可能需要调整。他指出，频繁的供给冲击使得平均通胀目标制难以应对，需要调整政策以更好地平衡通胀和就业目标。这一表态可能意味着美联储将根据更短期甚至单月的CPI数据来制定政策，提高决策灵活性。

美国债务问题仍是一个重要影响因素。今年美国新增1.9万亿美元债务，到期置换规模可能达到9.2万亿美元。如不尽快启动降息，美国政府将继续承担高额利息，并可能面临一级市场的拍卖困难。债务问题或成为影响美国政策制定的关键变量。

5月16日，穆迪将美国政府的长期发行人和高级无担保债务评级从Aaa下调至Aa1，这是自1917年以来的首次下调。此前，标普和惠誉已分别于2011年和2023年将美国评级下调至AA+。债务问题成为中长期影响美国利率和金融市场稳定的重要指标。

加密货币市场

比特币本周大部分时间维持高位盘整，周日突然拉升至106692.97美元，全周上涨2.24%。技术面上，比特币全周运行于上升趋势线之上，接近关键阻力位。超买指标得到一定修复，成交量与上周相当。

本周加密货币市场整体保持较强资金流入，通过两个主要渠道流入25.27亿美元，其中稳定币18.80亿美元，比特币和以太坊ETF合计6.47亿美元。值得注意的是，近四周ETF资金流入呈现下降趋势。场内借贷资金处于扩张阶段，合约市场进入本轮行情的二次扩张阶段。

在比特币重返10万美元后，部分抄底资金进行了止盈操作。随着流动性恢复，一些长期持有者也进行了少量抛售。整体而言，"长手减持短手增持"的格局尚未完全形成，经验丰富的长期投资者仍在等待更高的价格。

本周流入交易所的比特币为127226枚，连续四周下降。流出交易所的规模达到27965枚，为今年以来最高。抛售规模减少而购买规模增加，在外部条件具备时通常预示着价格可能快速上涨。

根据eMerge Engine数据，EMC BTC Cycle Metrics指标为0.875，处于上升期。