最被低估的代币类型

我们近期推出了一套全新的代币分类体系，涵盖网络代币、收藏品代币和迷因币等。在我们识别的七大类型中，最少被关注且最容易被低估的是“街机代币”（Arcade Token）：这种代币在某一软件或产品生态内具有相对稳定价值，通常由发行方（如公司）管理。

本质上，街机代币是区块链领域中与大家熟知的航空里程、信用卡积分、游戏金币等资产相对应的数字资产。这些资产的共同点在于，它们作为市场经济内部的货币，支撑着生态的运作：比如常旅客里程、积分能激励用户忠诚并用于兑换航班或升舱；数字金币让你可以在游戏中买卖物品。

虽然企业数十年来一直使用这些资产，但此前几乎都依赖于中心化数据库，限制了资产的归属、转让和用户自主权。基于公链的街机代币（Arcade Token）则具备开放、互操作和可组合等优势，为市场体系设计带来了全新可能。

本文将针对街机代币的核心问题进行解答：什么是街机代币（Arcade Token），有哪些用途，为何具有价值，开发者如何应用，其设计有何权衡，以及对应的市场机会。

什么是街机代币？

从技术角度看，街机代币（Arcade Token）就是一种专为其生态应用消费而设的数字货币——通过灵活调节供需来保持价格稳定。应将其视作数字经济体内部的流通货币。

“街机代币”这一说法源自何处？即便你未曾亲临街机厅，也对其模式不陌生：你走进街机厅，用现金换取通常为实体的代币，然后用这些代币玩Galaga、Gator Panic或你喜欢的其他游戏。这些代币让你真正参与到街机经济中。

街机的比喻直观展现了这种代币的本质：街机代币（Arcade Token）在所处经济系统内保持相对稳定的价值，无论是单一服务还是跨多个服务场景。这一特征将其与其他如资产支持型代币（Asset-backed Token）或收藏品代币（Collectible Token，价值来源于底层资产）、网络代币（Network Token）（基于去中心化市场机制）、公司支持或证券型代币（Company-backed Token/Security Token，以投机投资为目标）的代币类型区分开来。

别看名称带有娱乐色彩，街机代币（Arcade Token）其实是强大且可编程的经济基础工具，是开启加密创新新领域的关键。

什么不是街机代币？

与其他类型的代币相比，街机代币（Arcade Token）最核心的区别在于其并非投资或投机资产。网络代币（Network Token）或证券型代币（Security Token）通常被用户用来追求投资回报，而街机代币则以消费为核心。

街机代币有时被称作“功能型代币”（Utility Token），因为其设计初衷是提供实际效用。但我们避免用此标签，因为这会误导人们认为其他代币类型没有效用，实则不然。（详见《定义代币》。）街机代币也可称作“积分”（Points，通常指私有账本记录而非公链），或“忠诚度代币”（Loyalty Token，仅限于某种特定应用场景）。

这并不意味着街机代币（Arcade Token）价格始终不变——如后文所述，其购买价格可能会随时间有小幅调整。但街机代币通常在现行价格下供应无限，且不承诺或暗示任何财务回报。这意味着其一般不属于投资型产品，通常不在美国证券法规监管范围内。

街机代币有何实际价值？为什么开发者应当考虑引入？

街机代币（Arcade Token）让开发者能够在数字经济内实现价值的发放和分配。关键之处在于，通过创造和分配价值，既能激励用户行为、推动早期增长，又能带来网络效应（Network Effects）——无需依赖外部资金或投机需求。

用街机比喻更为直观：作为经营者，你希望灵活控制代币发行，使其供应与客流相匹配。例如，某天顾客人数翻倍，可以适当增加流通代币数量，确保每位访客都能畅玩（只要空间不受限）。

你同样希望能调整价格：若对街机厅进行了大幅升级——比如增加游戏数量、引入更复杂设备或更丰厚奖励——就可以相应提高单枚代币价格。简言之，灵活调控经济体系，便于更好地管理供需关系，也能向顾客传递服务价值。

除了优化日常运营，这种经济操控还有助于维护核心用户关系。例如，你可以向最忠实玩家额外发放代币。当顾客带着未用完的代币回家时，这些代币就成了他们再次光顾的动力，因为只有你的街机厅才能使用这些代币。

更正式地说，街机代币支持：

• 动态定价与促销（Dynamic Pricing & Promotion）：发行方可调整代币价格、商品/服务的代币计价，或两者兼有。这便于在淡季打折促销，或高峰期激励消费。
• 网络效应（Network Effects）：如航空里程、信用卡积分，持有或获得代币的用户更可能持续忠诚，用户基础壮大又能吸引更多商户、开发者等加入，形成正向循环。
• @samuelvandeth/unlocking-the-power-of-tokenized-loyalty-d126080f7497”>激励与忠诚奖励（Incentives & Loyalty Rewards）：发行方可奖励完成特定行为的用户，可通过发放代币激励参与和兑换。这些举措进一步强化网络效应。
• 经济调控（Economic Control）：发行方可在兑换时销毁代币，在链上追踪负债，实现类似央行的货币政策——保证供应和价格在可控区间。

街机代币的运作机制

经济原理解析

街机代币（Arcade Token）的经济结构与其他代币显著不同。它们不赋予持有者底层生态的所有权，而是赋予访问或使用特定应用/服务的权利；其市场价值通过机制设定在一定范围内。这并不意味着街机代币必须锚定法币价格（如稳定币），而是发行方可通过机制设定价格下限和（更重要的）上限。

街机代币通常以指定价格无门槛发放。继续以街机厅的售币机为例：你投入1美元，即可获得4枚单价25美分的代币。这类设备在区块链行业中被称为“水龙头”（Faucet），事实上设定了市场价格的上限。因此，街机代币不具有投资属性，只用于消费。

代币价值可通过“销毁机制”（Sink）评估，即移除流通的方式。以街机为例，销毁机制就是游戏机的投币口——每玩一局消耗1枚代币，即等价25美分。或者，街机厅还可设定稍低的回购价，比如承诺以每枚20美分回购25美分面值的代币，为价格设定下限。

这些机制对市场有深远影响：明知随时能用25美分从“水龙头”获取代币，你不会花1美元向他人购买同样的代币。某些用户可能会以22美分的价格出售剩余代币，但不会有人高于25美分购买。因此，虽然有人会折价售出，但价格整体应保持稳定。

这些非投机性机制使街机代币（Arcade Token）非常适合用作受控市场经济基础。无论其应用范围局限于单一场景或跨多个服务，价格机制本身决定了代币的稳定性。（继续类比：即便本地杂货店老板愿意接受街机代币，只要用户能随时用25美分获得，也不会有人溢价购买。）

为什么不直接用稳定币支付？

街机代币（Arcade Token）与稳定币（Stablecoin）在促进经济交易和保持价值稳定方面有相似之处，但其为开发者带来更大灵活性。发行方可按需印发代币（需同步记账“影子价值”，即代币被兑换的影响）。这些代币可用于奖励用户、开发者和其他参与者，也鼓励用户资金留在本生态内，而非流向其他渠道。（航空公司之所以发放只能用于兑换自家航班的“里程”，而非直接返现，也正是出于此考虑。）

街机代币还丰富了开发者的盈利方式。发行方可直接售卖代币（定价固定或动态）、打包进订阅套餐或通过促销分发。合作伙伴若共同接受某一代币，还可开展联动推广和联盟模式，无需外部资金便能拓展市场。

最重要的是，街机代币让发行方可精细调控经济体系的价值流动，包括：

• 限制转让（如仅限应用内或白名单地址间）；
• 设置贬值或有效期（鼓励及时消费、减少囤积）；
• 绑定特定商品或服务兑换（确保代币效用与经济目标一致）。

这些功能强化了代币作为交易媒介（而非投机资产）的属性，且可在链上以程序方式实现。简而言之：街机代币有助于启动增长、激励活跃，管理内部经济运作，并赋予管理者灵活调控能力。

互操作性的优势

如前所述，公链发行的街机代币（Arcade Token）与忠诚积分、航空里程类似，但最大区别在于其链上属性，具备开放、互操作和可组合性。

传统忠诚体系将价值锁定在封闭生态内，而基于区块链的街机代币可无许可地在多个参与方间流通、使用和兑换——甚至可跨竞争对手。可移植性成为突出优势：用户可跨服务携带忠诚度，会员等级轻松转移（无需像现在航空公司“会员匹配”流程那样繁琐）。这鼓励市场参与者以产品和服务质量竞争，而非依赖锁定效应，也有助于将碎片化的忠诚体系转化为公共资源。

目前链上街机代币的典型案例是Blackbird发行的$FLY代币（Resy/Eater创始人创立）。该代币为餐饮行业构建了忠诚计划，类似星巴克星星或麦当劳会员，但创新之处在于同一代币可在多家餐厅通用。顾客在Blackbird网络门店消费可获得代币，然后在任一合作餐厅兑换折扣或福利。区块链协议让各餐厅无需直接对接即可实现上述功能。单一门店的会员计划能提高客户黏性，$FLY则让整个餐饮网络的忠诚度同步提升。

消费者获益于更广泛的使用场景，商家则享受共享网络效应（Network Effects）。

最后形成的是竞争与合作关系：如本地咖啡馆和星巴克共同接受同一代币。乍看似乎双方会抵制，但借助街机代币的忠诚体系，双方均可受益。它能让星巴克与本地咖啡馆的体验互补，顾客在任一门店消费都可获得提升价值的福利。例如其中一家用街机代币兑换免费摩卡，能提升两家店的吸引力，增强对整个网络的忠诚度，并促使顾客增加咖啡消费总额。

这样的竞争与合作让网络总收益提升，相关方可按销售额分配。与其争抢蛋糕一块，不如合力做大蛋糕。

设计权衡与机会

街机代币（Arcade Token）并非适用于所有项目。在需要投机性资产的场景，比如拥有自身网络代币（Network Token）的一层区块链，通常无需街机代币。

但对许多以消费为核心或结合现实场景的项目而言，街机代币是极具吸引力的方案。其优势包括：

• 价格稳定性：通过上限/下限机制和受控发行确保；
• 易用性：价值直观稳定，用户易于理解；
• 会计清晰：账面成本直接对应可兑换物，无需复杂估算；
• 可控性：发行方可像央行一样灵活管理代币。

我们还观察到街机代币作为网络代币的补充或前置工具的趋势。例如，Blackbird的$FLY代币可在任一合作餐厅兑换，兑换行为由专用区块链层（网络代币驱动）管理。去中心化计算网络可用网络代币激励节点，用街机代币激发用户网络效应。市场亦可先用街机代币启动用户参与，协议去中心化后再引入网络代币。在这些场景下，街机代币成为早期需求和增长的入口，为后续彻底去中心化铺路。

监管展望

早期街机代币（Arcade Token）案例包括基于区块链的游戏平台Pocketful of Quarters发行的Quarters代币。玩家可用该代币获取特定游戏功能和奖励。值得关注的是，Pocketful of Quarters于2019年7月获美国证监会无行动函，确认用户仅为游戏参与而非投机投资持有代币。

尽管这一先例积极，但Quarters无行动函及多数州级监管仍存不足。监管者对互操作性持怀疑态度，认为其是“风险”而非“优势”。其逻辑为：只要资产具备互操作性，就更易流通，从而可能具备金融工具属性。其实，交易需求仍取决于资产是否有投机空间——而如前所述，街机代币通常不具备此特性。同时，互操作性正是链上街机代币最令人期待之处，能为用户带来更低摩擦和更多选择等重大益处。

巧妙设计可缓解监管担忧。街机代币无需受限于封闭网络，可通过上限定价、分发-回收机制及与用法挂钩的兑换方式，程序化抑制投机。用户也将从互操作性中受益，包括提升易用性、促进竞争和扩大网络效应——最终推动创新、为用户带来更高价值，无需依赖金融投机。

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虽然街机代币并非适用于所有场景，但它们是加密网络新阶段的重要基石。正如稳定币（Stablecoin）推动新型商业模式，网络代币（Network Token）实现去中心化价值共享与治理，街机代币则赋能大规模数字经济。

随着监管日渐明晰，我们预计将有更多开发者和用户认识到街机代币（Arcade Token）的优势，越来越多项目（包括非原生加密项目）将探索其应用。

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致谢：感谢Robert Hackett、Tim Sullivan和Sonal Chokshi的卓越编辑，以及Sam Broner、Kate Dellolio、Chris Dixon、Liz Harkavy、Steve Kaczynski、Michele Korver、Emily Westerhold与梁武的宝贵意见。

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