Tôi đã phát hiện ra điều gì đó khá thú vị khi phân tích dữ liệu minh bạch của các giao thức tiền điện tử chính. 91% trong số chúng tạo ra doanh thu có thể theo dõi trên chuỗi, nhưng chưa đến 1% tiết lộ các điều khoản của nhà tạo lập thị trường. Thật sự là một nghịch lý về minh bạch.

Hãy nghĩ kỹ: tất cả dữ liệu đều có trên blockchain, được lập chỉ mục bởi các nền tảng chuyên dụng, hoàn toàn có thể xác minh. Nhưng khi bạn nhìn vào giao tiếp có cấu trúc với nhà đầu tư? Chỉ có 8% các giao thức công bố báo cáo cho người nắm giữ token. Khoảng cách giữa những gì nhà đầu tư crypto mong đợi và những gì họ nhận được là mang tính cấu trúc, không phải ngẫu nhiên.

Trong các thị trường truyền thống, các thỏa thuận của nhà tạo lập thị trường là công khai theo tiêu chuẩn và được trình bày cho các sàn giao dịch. Trong crypto, Meteora gần như là giao thức duy nhất làm điều này công khai qua báo cáo hàng năm của mình. Điều này nói lên rất nhiều về mức độ trưởng thành của mối quan hệ với nhà đầu tư trong ngành.

Khi tôi đánh giá 13 chỉ số công bố thông tin ở hơn 150 giao thức, rõ ràng hạ tầng dữ liệu của bên thứ ba đã khá trưởng thành. 72% các giao thức được bao phủ bởi hơn 4 nền tảng. Vấn đề không phải là thiếu dữ liệu. Vấn đề là các giao thức chưa sử dụng dữ liệu này trong các giao tiếp có cấu trúc.

Các tiêu chuẩn thay đổi khá nhiều theo ngành. Các giao thức DeFi, đặc biệt là DEX và cho vay, dẫn đầu về minh bạch. Nhưng các L1 và giao thức hạ tầng, dù có vốn hóa lớn hơn, lại tụt lại phía sau. Đây là một sự mất kết nối rõ ràng.

Khung minh bạch token của Blockworks, được ra mắt vào tháng 6 năm 2025 và trình bày cùng Jito với SEC, bắt đầu thay đổi điều này. Đã có 13 giao thức nộp. Phần lớn là Solana (6 trong 13) và các giao thức DeFi tạo doanh thu. Chưa có nộp nào của L1, L2 hoặc hạ tầng. Tỷ lệ chấp nhận là 9%, nhưng đang tăng lên.

Một điều nữa tôi nhận thấy: 38% các giao thức có cơ chế tích lũy giá trị tích cực, mang lại giá trị kinh tế thực sự cho người nắm giữ, không chỉ về mặt quản trị. Và lợi nhuận không nằm ở cơ chế đó. Nó nằm ở doanh thu. Token có tích lũy giá trị tích cực vượt trội hơn token quản trị thuần túy khoảng 19 điểm phần trăm về lợi nhuận hàng năm.

Các con số nói lên tất cả: tỷ lệ lợi nhuận trung bình của token quản trị thuần là -51%, trong khi token tích lũy giá trị tích cực ghi nhận -32% trong cùng kỳ. Cơ chế ít quan trọng hơn việc chỉ cần có nó.

Đối với bất kỳ nhà đầu tư crypto nào cố gắng đánh giá một giao thức, rõ ràng thiếu công bố thông tin có cấu trúc là một rào cản thực sự. Dữ liệu có sẵn. Giao tiếp thì không. Đây là một cơ hội bị bỏ lỡ cho các giao thức bắt đầu giao tiếp tốt hơn với các tổ chức.