Vừa dành thời gian xem xét cảnh quan kỳ lân fintech và thành thật mà nói, các con số khá điên rồ khi bạn thực sự đào sâu vào chúng. Hơn 300 công ty đã đạt mức định giá tỷ đô la rồi. Năm 2015, chỉ có chưa đến 20. Đó không chỉ là tăng trưởng—đó là một sự định hình lại hoàn toàn cách các dịch vụ tài chính thực sự được xây dựng.

Điều thú vị là quá trình này diễn ra theo các làn sóng riêng biệt. Những người đi đầu là các công ty thanh toán—Stripe, Square, Wise, Klarna—tất cả đều chứng minh rằng fintech có thể thực sự chiếm lĩnh thị phần từ các ngân hàng và mạng lưới thanh toán truyền thống. Sau đó là các ngân hàng số và nền tảng cho vay, như Revolut và Chime, cho thấy rằng ngân hàng kỹ thuật số có thể hoạt động quy mô lớn. Đến năm 2021, nó bùng nổ. Hơn 100 kỳ lân fintech mới được tạo ra trong một năm, chủ yếu là các dự án hạ tầng đã âm thầm xây dựng trong nhiều năm.

Về mặt địa lý, không còn chỉ là câu chuyện của Mỹ nữa, mặc dù Mỹ vẫn chiếm ưu thế với khoảng 40% tất cả các kỳ lân fintech. Vương quốc Anh có sự tập trung đáng kể—Revolut riêng đã được định giá $45 tỷ sau vòng gọi vốn gần đây. Nhưng Ấn Độ đang tạo ra các kỳ lân với tốc độ khác. PhonePe, Razorpay, Pine Labs—họ xây dựng dựa trên hạ tầng chính phủ như UPI, mang lại lợi thế thực sự cho họ. Ngay cả Nubank của Brazil cũng đã chứng minh được điều gì khả thi, đạt vốn hóa thị trường hơn $40 tỷ sau khi lên sàn.

Dưới đây là những yếu tố phân biệt những công ty thực sự tồn tại lâu dài. Phù hợp sản phẩm-thị trường trong một phân khúc thực sự lớn. Stripe giải quyết một vấn đề thực sự của nhà phát triển trong một thị trường tăng trưởng 15-20% mỗi năm. Nubank đáp ứng nhu cầu của người tiêu dùng Brazil đang bị áp lực bởi các khoản phí ngân hàng truyền thống. Đó là mức cơ bản. Nhưng hiệu quả vốn mới là nơi trở nên khắc nghiệt. Các công ty đạt lợi nhuận hoặc gần lợi nhuận khi mở rộng quy mô? Định giá của họ duy trì tốt hơn nhiều. Trung bình, kỳ lân fintech hiện có biên lợi nhuận gộp trên 55%, so với 40% vào năm 2019. Các nhà đầu tư không chơi cùng một trò chơi như năm 2021 nữa.

Rồi còn có vị thế pháp lý, điều mà thành thật có thể là rào cản lớn nhất. Revolut đã dành nhiều năm để lấy giấy phép ngân hàng châu Âu từ ECB, cuối cùng nhận được vào năm 2024. Đó là lợi thế cạnh tranh mất nhiều năm để sao chép. Những công ty đầu tư vào tuân thủ sớm chính là những công ty đang chống chọi với môi trường ngày càng thắt chặt.

Rõ ràng, năm 2022-2023 là một cú sốc thực tế. Klarna giảm từ 45,6 tỷ đô la xuống còn 6,7 tỷ đô la trong một vòng gọi vốn. Stripe giảm từ $95 tỷ xuống $50 tỷ nội bộ. Lãi suất tăng đã làm giảm giá trị hiện tại của dòng tiền tương lai, và vốn đầu tư giai đoạn tăng trưởng cạn kiệt. Các công ty từng định giá 50-100 lần doanh thu vào năm 2021 đột nhiên trông giống như các công ty có tỷ lệ 10-20 lần doanh thu. Đến năm 2025, mọi thứ đã ổn định hơn. Chúng ta chưa trở lại đỉnh cao của năm 2021, nhưng tình trạng chảy máu đã dừng lại.

Vậy 300 kỳ lân fintech thực sự có ý nghĩa gì? Bối cảnh mới quan trọng. Ngành dịch vụ tài chính toàn cầu là một ngành công nghiệp trị giá $15 nghìn tỷ đô la. Ngay cả Stripe, công ty fintech tư nhân có giá trị lớn nhất, vẫn chỉ là một sai số nhỏ so với Visa hoặc JPMorgan Chase. Nhưng doanh thu fintech đã tăng 21% trong năm 2024, vượt xa ngân hàng truyền thống. Nếu xu hướng này tiếp tục, nhiều trong số các kỳ lân này thực sự sẽ trở thành các ông lớn tài chính thế hệ tiếp theo.

Câu hỏi thực sự bây giờ là liệu các công ty này có thể chuyển đổi các định giá cao thành các doanh nghiệp bền vững, có lợi nhuận không. Những công ty làm được sẽ định hình kỷ nguyên tiếp theo của tài chính toàn cầu. Những công ty không làm được sẽ gia nhập danh sách dài các công ty đã huy động hàng tỷ đô la mà vẫn thất bại. Đó là trạng thái hiện tại của kỳ lân fintech—vẫn còn sớm, nhưng thị trường đã trở nên chọn lọc hơn nhiều về những gì thực sự quan trọng.