Gần đây tôi đã theo dõi dữ liệu kinh tế và thành thật mà nói, một số số liệu bắt đầu vẽ ra một bức tranh khá đáng lo ngại. Mọi người đều nói về khả năng thị trường sụp đổ, nhưng tôi nghĩ câu hỏi thực sự là liệu Cục Dự trữ Liên bang có thể ngăn chặn điều đó lần này hay không. Hãy để tôi phân tích những gì tôi đang thấy.

Thứ nhất, thị trường việc làm không mạnh như các tiêu đề đề cập. Chắc chắn, tháng 1 có 130.000 việc làm mới và tỷ lệ thất nghiệp giảm xuống còn 4,3%, nghe có vẻ ổn trên giấy tờ. Nhưng nếu đào sâu hơn, mọi thứ trở nên phức tạp hơn. Phần lớn các khoản tăng này đến từ lĩnh vực chăm sóc sức khỏe và các vai trò trợ giúp xã hội được tài trợ bởi chính phủ, điều này không phải là loại tăng trưởng tự nhiên mà bạn muốn thấy. Điều thực sự thu hút sự chú ý của tôi là dữ liệu điều chỉnh. Bộ Lao động gần như thừa nhận rằng năm 2025 chỉ bổ sung tổng cộng 181.000 việc làm, không phải 584.000 như ước tính ban đầu. So sánh với 1,46 triệu việc làm của năm 2024, rõ ràng xu hướng đang chậm lại. Trong một nền kinh tế dựa vào tiêu dùng như của chúng ta, sự yếu đi của tăng trưởng thu nhập là một vấn đề thực sự.

Tiếp theo là tình hình nợ tiêu dùng, điều này thực sự đáng báo động hơn. Các khoản nợ quá hạn vừa chạm mức cao nhất kể từ năm 2017, với các hộ gia đình chậm thanh toán vay thế chấp và thẻ tín dụng ở mức mà chúng ta chưa từng thấy trong một thập kỷ. Chúng ta đang nói về 4,8% tổng nợ tồn đọng đang trong tình trạng quá hạn. Tổng nợ hộ gia đình đạt 18,8 nghìn tỷ USD trong quý 4 năm 2025, trong đó nợ không liên quan đến nhà ở riêng lẻ là 5,2 nghìn tỷ USD. Điều đặc biệt đáng chú ý là sự xấu đi tập trung ở các khu vực thu nhập thấp và những nơi giá nhà đang giảm. Đây là một nền kinh tế theo mô hình hình chữ K đang diễn ra theo thời gian thực—các hộ gia đình giàu có ổn, nhưng các nhóm trung lưu và thu nhập thấp đang gặp khó khăn thực sự. Việc các khoản vay sinh viên bắt đầu lại sau nhiều năm tạm dừng chắc chắn không giúp gì hơn.

Bây giờ, bức tranh tiết kiệm đã hoàn toàn thay đổi. Nhớ thời kỳ đại dịch khi mọi người còn để tiền mặt trong tay? Điều đó gần như đã biến mất. Tỷ lệ tiết kiệm cá nhân giảm xuống còn 3,5% tính đến tháng 11, so với 6,5% chỉ một năm trước đó. Nợ thẻ tín dụng tiếp tục tăng. Vì vậy, bạn đang thấy một chuỗi phản ứng xảy ra: mọi người có ít tiền tiết kiệm hơn, họ cần các công việc ổn định để duy trì chi tiêu, và tăng trưởng việc làm đang giảm. Nếu tỷ lệ thất nghiệp bắt đầu tăng từ đây, chi tiêu của người tiêu dùng có thể chịu tổn thất nghiêm trọng, và đó là lúc thị trường thực sự có thể sụp đổ.

Điều quan trọng là—Cục Dự trữ Liên bang vẫn còn dư địa. Dù có tranh luận về việc liệu ngân hàng trung ương có làm quá nhiều hay không, thực tế là họ vẫn có thể cắt giảm lãi suất nếu lo ngại suy thoái gia tăng và lạm phát hợp tác. Lãi suất thấp đã từng đủ để ngăn chặn các đợt sụp đổ lớn của thị trường trở nên thảm khốc. Trump cũng đã rõ ràng rằng ông muốn cắt giảm lãi suất, vì vậy cũng có áp lực chính trị theo hướng đó. Miễn là Fed duy trì lập trường nới lỏng và không bị buộc phải tăng lãi suất do lạm phát, họ về cơ bản có một "put" cho bất kỳ kịch bản suy thoái vừa phải nào.

Yếu tố bất định là liệu lạm phát có duy trì được kiểm soát hay không. Nếu nó tăng vọt, tay của Fed sẽ bị bóp chặt và họ không thể cắt giảm lãi suất một cách quyết đoán nữa. Nhưng trừ khi có một cú sốc lớn, sách lược của họ khá rõ ràng—chính sách nới lỏng của Fed thường giúp thị trường không bị kéo dài trong trạng thái giảm sâu. Đó là chiếc lưới an toàn, mặc dù tôi không nghĩ nó có thể ngăn chặn mọi đau đớn. Cần theo dõi các chỉ số này khi chúng phát triển.