Vừa mới xem thị trường hôm nay và có một câu chuyện khá rõ ràng đang diễn ra. Cổ phiếu đang bị bán tháo, nhưng không phải ở mọi nơi - điều này cho thấy điều gì đó thú vị về những mối lo của các nhà giao dịch thực sự.

Chỉ số S&P giảm 0.67%, Nasdaq giảm 0.36%, và Dow chịu thiệt hại lớn nhất với mức giảm 1.46%. Nhưng điều khiến tôi chú ý là: đợt bán tháo này không phân bổ đều. Các công ty sản xuất chip và cổ phiếu bán dẫn đang bị bán tháo mạnh - ARM giảm hơn 2%, Applied Materials, Lam Research, tất cả các cổ phiếu thiết bị bán dẫn đều giảm hơn 1%. Các hãng hàng không còn tệ hơn nữa, giảm 5-7%, vì chi phí nhiên liệu máy bay đang tăng vọt.

Trong khi đó, cổ phiếu phần mềm lại thực sự đang tăng giá. Atlassian, ServiceNow, Salesforce đều tăng 3-5%. Đó là sự xoay vòng bạn thấy khi nỗi lo lạm phát bùng lên - công nghệ phòng thủ và mô hình doanh thu mang tính định kỳ bắt đầu trở nên hấp dẫn.

Và nguyên nhân gốc rễ? Giá dầu thô tăng hơn 6% lên mức cao nhất trong 13.5 tháng. Đây là lúc hiểu được vì sao dầu thô lại quan trọng: lý do dầu tăng giá không phải do nhu cầu, mà do gián đoạn nguồn cung. Eo biển Hormuz về cơ bản đã bị đóng lại do tình hình ở Iran. Điều này tương đương với 1/5 lượng dầu của thế giới bị chặn lại. Các bồn chứa dầu ở Saudi Arabia đầy ứ, Iraq đã ngừng sản xuất tại Rumalia, và các nhà máy lọc dầu khắp Vùng Vịnh đang hoạt động hết công suất. Đây là một cú sốc nguồn cung điển hình, không phải câu chuyện về nhu cầu.

Vậy tại sao điều này lại thực sự quan trọng đối với danh mục đầu tư của bạn? Khi dầu thô tăng do rủi ro địa chính trị chứ không phải do tăng trưởng kinh tế, nó tạo ra một động lực kỳ lạ. Bạn có thể lo ngại về lạm phát nhưng lại thiếu sức mạnh kinh tế để chống đỡ. Dầu tăng, trái phiếu bị bán ra (10-year yield chạm 4.15%), nhưng cổ phiếu tăng trưởng lại bị ảnh hưởng vì câu chuyện chuyển từ “kinh tế mạnh” sang “nguy cơ suy thoái kèm lạm phát (stagflation)”.

Dữ liệu thị trường lao động hôm nay thực tế khá ổn - số đơn xin trợ cấp thất nghiệp đến tốt hơn dự kiến, năng suất vượt kỳ vọng. Thông thường, điều đó sẽ hỗ trợ cổ phiếu. Nhưng khi dầu thô tăng vọt do lo ngại về nguồn cung, câu chuyện lạm phát lại lấn át. Fed sẽ tiếp tục duy trì lập trường thắt chặt, đó là lý do ngay cả các cổ phiếu phần mềm đang tăng cũng làm điều đó nhiều hơn nhờ “tính an toàn tương đối” chứ không phải “niềm tin tuyệt đối”.

Điểm đáng chú ý ở đây là trường hợp ngoại lệ của Broadcom - tăng 5% vì ban lãnh đạo đã đưa ra dự báo doanh số chip AI sẽ vượt quá $100 billion vào năm tới. Điều này đủ để lấn át áp lực của cả ngành, ít nhất là đối với họ.

Hãy theo dõi cách diễn biến của vấn đề này. Nếu giá dầu vẫn ở mức cao do căng thẳng liên tục ở Trung Đông, chúng ta có thể thấy nhiều sự xoay vòng hơn khỏi các cổ phiếu tăng trưởng nhạy với lãi suất. Nhưng nếu vấn đề được giải quyết nhanh và nguồn cung năng lượng bình thường hóa, bạn có thể thấy một sự đảo chiều mạnh mẽ. Thị trường đang định giá chỉ có 4% khả năng cắt giảm lãi suất tại March meeting, nên không có kỳ vọng thực sự nào được tính vào cho sự giảm bớt trong ngắn hạn.