Việc token hóa Ethereum dự kiến sẽ định hình lại thị trường tiền điện tử vào năm 2025, theo lời Giám đốc đầu tư của Bitwise

Các nhà đầu tư tổ chức ngày càng nhìn vào token hóa ethereum như một chủ đề trung tâm, nối liền stablecoins, tài sản ngoài đời thực (real-world assets) và hạ tầng thị trường trên chuỗi (on-chain market infrastructure).

Giám đốc đầu tư (CIO) của Bitwise Matt Hougan ủng hộ Ethereum như một “đặt cược cốt lõi” cho stablecoins và token hóa

Giám đốc đầu tư (CIO) của Bitwise Matt Hougan đã gọi Ethereum là “lựa chọn số một” cho cả stablecoins và token hóa khi bước vào năm 2025. Khi nói chi tiết về tài sản này, ông lập luận rằng không có blockchain nào khác kết hợp hoạt động của nhà phát triển, hiệu ứng mạng và sự hội nhập của nhà đầu tư tổ chức ở quy mô tương tự.

Hiện tại, Hougan nắm giữ ETH như vị thế lớn thứ hai trong quỹ chỉ số crypto của Bitwise. Hơn nữa, Ethereum đã kiểm soát 61,4% của toàn bộ các tài sản đã được token hóa, tương ứng với tổng giá trị thị trường là 206,2 tỷ USD trong hệ sinh thái của mình. Quy mô đó, ông cho rằng, tạo ra một “hào lũy” (moat) mạnh mẽ.

Với “dấu chân” áp đảo như vậy, Hougan tin rằng Ethereum đang nằm ở trung tâm của giai đoạn tiếp theo của tài chính trên chuỗi. Tuy nhiên, ông nhấn mạnh rằng sự thống trị này không phải là điều chắc chắn mãi mãi, và thay vào đó coi đây là “thị trường của họ để mất” khi cạnh tranh phát triển.

Từ chỉ trích đến triển khai: Tập trung của nhà đầu tư vào Ethereum được tái khởi động

Đầu năm nay, cộng đồng Ethereum đã trải qua giai đoạn mà Hougan mô tả là “những đáy của tuyệt vọng” (depths of despair). Những người phản biện tấn công lộ trình kỹ thuật dài và phức tạp của dự án, và một số nhà đầu tư tự hỏi liệu dự án đã đi quá xa khỏi thực hành để lao vào lý thuyết.

Những cáo buộc rằng dự án đã trở thành “tháp ngà” (ivory tower) tiếp tục làm xói mòn cảm xúc trong giới tham gia thị trường. Tuy nhiên, Hougan cho rằng lời chỉ trích này đã kích hoạt một sự tái thiết lập ưu tiên một cách có ý nghĩa, buộc hệ sinh thái phải chuyển sự chú ý trở lại các kết quả hữu hình.

“Cộng đồng đã phần nào đi chệch hướng và rơi vào đáy của tuyệt vọng vào đầu năm nay,” ông nhận xét. Kể từ đó, ông nhìn thấy một sự chuyển hướng rõ ràng sang việc triển khai, tính phù hợp với thị trường và ra quyết định thực dụng hơn, bám sát kỳ vọng của nhà đầu tư.

Hiện tại, Hougan quan sát thấy một hệ sinh thái Ethereum tập trung vào nhà đầu tư hơn, đang tích cực cho ra mắt sản phẩm. Hơn nữa, ông tin rằng sự nhấn mạnh mới vào việc giao hàng (delivery) này đã trực tiếp củng cố vị thế cạnh tranh của ETH trong cả hai lĩnh vực stablecoins và token hóa.

Với Bitwise, những thay đổi đó đã được phản ánh thành một quyết định danh mục đầu tư rõ ràng. ETH là khoản nắm giữ lớn thứ hai của công ty trong quỹ chỉ số crypto đa dạng của mình, cho thấy sự tin tưởng nội bộ mạnh mẽ vào vai trò dài hạn của chuỗi này.

Lợi thế mang tính cấu trúc của Ethereum trong stablecoins và tài sản được token hóa

Ngoài các biến động về tâm lý gần đây, Hougan cho rằng Ethereum có lợi thế mang tính cấu trúc ở hai thị trường mục tiêu của mình. Theo ông, hiện không blockchain đối thủ nào có thể sánh với cộng đồng nhà phát triển của Ethereum, các hiệu ứng mạng đã ăn sâu, hay mức độ được nhà đầu tư tổ chức áp dụng.

Với 61,4% của toàn bộ các tài sản đã được token hóa hiện đang chạy trên hạ tầng của Ethereum, lợi thế này không chỉ mang tính biểu tượng. Tỷ trọng đó tương đương với 206,2 tỷ USD giá trị được token hóa, bao phủ stablecoins, các quỹ, tài sản ngoài đời thực (real-world assets) và các công cụ tài chính khác đã di chuyển lên chuỗi.

Hougan tóm tắt tình hình một cách thẳng thừng, nói rằng “đó là thị trường của họ để mất trong stablecoins và token hóa.” Tuy nhiên, ông cũng ngầm cho rằng việc triển khai và mức độ đáp ứng nhu cầu của người dùng sẽ quyết định liệu lợi thế đó có mở rộng hay bị bào mòn theo thời gian.

Quan điểm này gắn với các câu chuyện rộng hơn về sự thống trị của thị trường ethereum, nơi thanh khoản, công cụ (tooling) và sự quen thuộc về mặt quy định tiếp tục kéo nhà phát triển và vốn về phía mạng lưới. Dù vậy, Hougan nhấn mạnh rằng vị trí dẫn đầu trong các thị trường mới nổi như chứng khoán được token hóa vẫn đang ở giai đoạn đầu.

Token hóa—“gã khổng lồ” ít được để ý bên cạnh stablecoin

Trong khi stablecoins thu hút sự chú ý đáng kể từ truyền thông, Hougan cho rằng token hóa là một cơ hội thậm chí còn lớn hơn mà thị trường chưa định giá đầy đủ. Ông đối chiếu sự tập trung hiện tại với quy mô khổng lồ của vũ trụ tài sản nền đang sẵn sàng chuyển lên chuỗi.

Chỉ riêng chứng khoán toàn cầu, theo Hougan, đã tổng cộng khoảng 100 nghìn tỷ USD; còn thị trường trái phiếu toàn cầu vượt xa con số đó. Ông cho biết bất động sản (real estate) còn mở rộng hơn nữa thị trường có thể nhắm tới, tạo nên—theo góc nhìn của ông—một trong những cơ hội lớn nhất trong lịch sử tài chính.

Cùng với nhau, các nhóm tài sản này tạo thành một “mục tiêu” khổng lồ cho tăng trưởng thị trường tài sản được token hóa. Tuy nhiên, theo ông, nhà đầu tư vẫn bị ám ảnh bởi stablecoins và đánh giá thấp tác động dài hạn của việc đưa chứng khoán truyền thống và tài sản thực trực tiếp lên các blockchain công khai.

Để ủng hộ luận điểm của mình, Hougan dẫn chiếu các phát biểu từ các nhà quản lý cấp cao và lãnh đạo tài chính. Ông lưu ý rằng Chủ tịch SEC đã nói rằng toàn bộ thị trường cuối cùng sẽ di chuyển sang các “đường ray” dựa trên blockchain, báo hiệu một sự thay đổi mang tính cấu trúc chứ không phải một xu hướng thoáng qua.

Tương tự, CEO của BlackRock đã cho biết mọi tài sản cuối cùng sẽ được token hóa. Hơn nữa, nhiều nền tảng lớn và các bên trung gian bao gồm NYSE, NASDAQ, CBOE, Goldman Sachs và J.P. Morgan đã và đang tích cực xây dựng trong lĩnh vực này.

Những điểm tương đồng với cuộc cách mạng ETF

Hougan vạch một đường thẳng trực tiếp giữa làn sóng token hóa hiện nay và trải nghiệm trong quá khứ của ông với các quỹ giao dịch hoán đổi (ETF). Ông là người quan sát sớm thị trường ETF khi nó chuyển từ một ngách trong tài chính thành một ngành công nghiệp trị giá nhiều nghìn tỷ USD.

“Tôi đã thấy sự chấp nhận ở cấp độ ‘từ cơ sở’ tương tự như những gì tôi đang thấy trong token hóa,” ông nói, nhắc lại cách những người hoài nghi ban đầu đã đánh giá thấp tác động cuối cùng của cấu trúc này lên quản lý tài sản. Tuy vậy, ông tin rằng đường cong chấp nhận đối với các tài sản trên chuỗi có thể còn dốc hơn.

Ngành công nghiệp ETF, từng bị những người theo trường phái truyền thống bác bỏ, đã tăng trưởng đều đặn khi hạ tầng, giáo dục và quy định dần trưởng thành. Tuy nhiên, theo ông, làn sóng token hóa được hưởng lợi từ dòng chảy thông tin nhanh hơn, hạ tầng crypto hiện có và một môi trường pháp lý vốn đã đang tương tác với tài sản kỹ thuật số.

Những điểm tương đồng đó là nền tảng cho phép so sánh token hóa của ông với ETF, gợi ý rằng đổi mới gia tăng hôm nay có thể dồn tích thành thay đổi mang tính chuyển hóa trong vòng một thập kỷ. Tương tự như ETF, khi các lợi thế về chi phí và hiệu quả trở nên rõ ràng, ông kỳ vọng mức độ chấp nhận sẽ tăng tốc.

Vị thế của Ethereum ở trung tâm của token hóa tổ chức

Trong sự dịch chuyển rộng hơn này, Hougan đặt Ethereum một cách vững chắc vào trung tâm của token hóa tổ chức. Hạ tầng hiện có, bộ công cụ cho nhà phát triển và thanh khoản của Ethereum mang lại một lợi thế khởi đầu đáng kể so với các mạng lưới layer-1 thay thế.

Khi ngày càng nhiều tổ chức xây dựng và chuyển tài sản lên chuỗi, Hougan kỳ vọng sự thống trị của Ethereum sẽ tiếp tục tăng. Hơn nữa, các mối quan hệ đã ăn sâu với những đối tác tài chính lớn có thể củng cố vị thế này, đặc biệt khi các dự án thí điểm (pilots) phát triển thành các đợt triển khai sản xuất quy mô đầy đủ.

Ông mô tả bối cảnh đang nổi lên là nơi các “đường ray” tài chính trên blockchain trở thành tiêu chuẩn cho phát hành, thanh toán và chuyển giao, thay vì chỉ là một lớp phủ mang tính đầu cơ. Trong khuôn khổ đó, việc Ethereum được tích hợp sớm với các sàn giao dịch, đơn vị lưu ký (custodians) và các nhà quản lý tài sản (asset managers) trở thành một lợi thế chiến lược then chốt.

Theo quan điểm của ông, việc áp dụng crypto của các tổ chức không còn mang tính lý thuyết. Ông chỉ ra các hoạt động cụ thể từ các công ty nổi tiếng, cho rằng điều từng trông như một thử nghiệm vào năm 2020 giờ giống với việc xây dựng hạ tầng giai đoạn đầu trải rộng trên các thị trường vốn.

Trong môi trường này, sự tin tưởng của Hougan rằng token hóa ethereum sẽ đóng vai trò “neo” cho cả các thị trường stablecoins và tài sản ngoài đời thực phản ánh một luận điểm tổ chức rộng hơn. Nếu so sánh của ông với kỷ nguyên ETF là đúng, thì thập kỷ tới có thể chứng kiến Ethereum nắm bắt được giá trị vượt trội khi các tài sản toàn cầu chuyển sang các chuỗi công khai.

Tóm lại, Hougan cho rằng tỷ trọng 61,4% hiện tại của Ethereum trong các tài sản được token hóa, nền tảng giá trị trên chuỗi 206,2 tỷ USD của nó, và dấu chân nhà đầu tư tổ chức đang tăng lên là những tín hiệu ban đầu của một xu hướng lớn hơn nhiều mà các thị trường truyền thống vẫn chưa định giá đầy đủ.