Lựa chọn của Ford năm 2025: Liệu F có theo đuổi các khoản cổ tức đặc biệt hay sẽ theo chiến lược mua lại cổ phần của GM?

Các nhà đầu tư nắm giữ cổ phiếu của các nhà sản xuất ô tô truyền thống đã chứng kiến lợi nhuận cổ đông đáng kể trong vài năm qua, bất chấp giá cổ phiếu chậm chạp của các công ty như Ford và General Motors. Đặc biệt, Ford đã phân phối một khoản cổ tức bổ sung 18 cent và trước đó đã phát hành một khoản thanh toán thưởng 65 cent vào năm 2023. Khi nhà sản xuất ô tô tiến vào năm 2025, các cổ đông của F đang đối mặt với một câu hỏi thú vị: công ty sẽ tiếp tục truyền thống cổ tức đặc biệt của mình, hay chuyển sang mua lại cổ phiếu mạnh mẽ như đối thủ GM ở thành phố đối diện? Câu trả lời phụ thuộc vào vị thế tiền mặt và chiến lược phân bổ vốn của Ford.

Câu chuyện tạo ra tiền mặt đứng sau lịch sử và chiến lược cổ tức của Ford

Hành trình cổ tức của Ford phản ánh tình hình tài chính đang thay đổi của công ty. Nhà sản xuất ô tô đã tạm ngừng thanh toán hàng quý vào tháng 3 năm 2020 giữa cuộc khủng hoảng COVID-19, sau khi đã thông báo ngắn gọn về một khoản cổ tức 15 cent vào tháng Giêng. Sự phục hồi bắt đầu vào tháng 10 năm 2021, khi Ford khôi phục cổ tức ở mức 10 cent mỗi cổ phiếu. Đến tháng 7 năm 2022, ban quản lý đã tăng mức phân phối hàng quý lên 15 cent—tăng 50%—và đã duy trì mức cơ bản đó kể từ đó. Tuy nhiên, phần thưởng thực sự cho cổ đông đến từ các khoản thanh toán bổ sung: một khoản thanh toán đặc biệt 65 cent vào năm 2023 tiếp theo là phân phối 18 cent vào năm 2024.

Ford đặt mục tiêu hoàn trả 40%-50% dòng tiền tự do hàng năm cho cổ đông. Đối với năm 2024 và các năm tiếp theo, công ty dự kiến dòng tiền tự do trong khoảng từ 6 tỷ đến 7 tỷ đô la, cung cấp đủ vốn cho cả nghĩa vụ cổ tức thường xuyên và các khoản phân phối tùy ý. Khả năng tạo ra tiền mặt này vẫn mạnh mẽ bất chấp các cơn gió ngược của ngành, giúp F có sự linh hoạt trong cách tiếp cận phân bổ vốn.

Điều hướng chuyển đổi EV: Một trở ngại cho khả năng sinh lợi

Ngành công nghiệp ô tô đang đối mặt với những cơn gió ngược sâu sắc từ việc chuyển đổi sang xe điện. Trong khi các nhà sản xuất ô tô truyền thống bao gồm Ford đã đầu tư mạnh vào khả năng EV, sự chuyển đổi đã chứng minh là chậm hơn và khó khăn hơn so với dự đoán—đặc biệt là ở các thị trường Bắc Mỹ. Sự nhiệt tình của người tiêu dùng đối với các phương tiện chạy bằng pin đã giảm đáng kể, và các nhà sản xuất ô tô có thể đã nhầm lẫn nhu cầu của những người tiêu dùng đầu tiên với sự thèm muốn của thị trường đại chúng.

Phân khúc EV của Ford, Ford Model e, minh họa cho thách thức. Vào năm 2023, phân khúc này đã ghi nhận một khoản lỗ trước thuế 4,7 tỷ đô la trong khi mất trung bình 40,525 đô la cho mỗi xe bán ra. Công ty dự kiến sẽ mở rộng khoản lỗ lên 5 tỷ đến 5,5 tỷ đô la vào năm 2024. Để đáp ứng, Ford đã làm giảm tham vọng EV của mình, rút lui khỏi các mục tiêu sản xuất mạnh mẽ, và thay vào đó đã tập trung vào các mẫu xe hybrid—một công nghệ có lợi nhuận hơn đã thu hút người tiêu dùng.

Tại sao chương trình mua lại mạnh mẽ của GM lại vượt trội hiệu suất cổ phiếu F

General Motors đã theo đuổi một chiến lược phân bổ vốn hoàn toàn khác. Thay vì nhấn mạnh cổ tức đặc biệt, GM đã công bố một chương trình mua lại cổ phiếu trị giá 10 tỷ đô la vào cuối năm 2023, tiếp theo là một sự ủy quyền 6 tỷ đô la khác. Giữa hai đợt này, GM sẽ mua lại khoảng 30% cổ phiếu đang lưu hành của mình. Với lợi suất cổ tức khiêm tốn 1%, công ty đã giữ lại một lượng vốn đáng kể để mua lại cổ phiếu.

Thị trường đã thưởng cho cách tiếp cận này một cách hào phóng. Kể từ khi thông báo mua lại vào tháng 11 năm 2023, cổ phiếu của công ty đã tăng khoảng 66%, so với mức tăng 18% của cổ phiếu F trong cùng thời gian. Mặc dù cả hai nhà sản xuất ô tô đều phải đối mặt với những thách thức hoạt động và ngành tương tự, nhưng sự khác biệt trong lợi nhuận cổ đông nhấn mạnh lợi ích được nhìn nhận của việc mua lại cổ phiếu mạnh mẽ trong môi trường hiện tại. Cổ phiếu F giao dịch với hệ số giá trên thu nhập trung bình ở mức đơn số, cho thấy rằng việc mua lại cổ phiếu có thể cung cấp sự gia tăng đáng kể cho thu nhập trên mỗi cổ phiếu trong tương lai.

Tại sao một cách tiếp cận kết hợp có thể là chiến lược chiến thắng của Ford

F có thể áp dụng một chiến lược kết hợp các yếu tố của cả hai cách tiếp cận không? Ford duy trì khoảng 25 tỷ đô la trong khoản dự trữ tiền mặt, cung cấp đệm cho các hành động mạnh mẽ mà không làm tổn hại đến sự ổn định tài chính. Thay vì cắt giảm cổ tức thường xuyên của mình—một động thái thường bị thị trường đánh giá tiêu cực—Ford có thể sử dụng một phần tiền mặt của báo cáo tài chính cộng với dòng tiền tự do vào một chương trình mua lại cổ phiếu.

Chiến lược kết hợp này sẽ bảo tồn cổ tức thân thiện với cổ đông của Ford trong khi nắm bắt các lợi ích từ việc giảm số lượng cổ phiếu. Đối với một công ty giao dịch ở mức định giá thấp hơn so với các tiêu chuẩn lịch sử, mỗi cổ phiếu được mua lại đại diện cho một giao dịch tạo giá trị. Nếu được thực hiện đúng cách, F có thể mở khóa giá trị cổ đông thông qua cả thu nhập định kỳ và sự gia tăng giá cổ phiếu—đặt công ty vào vị trí cạnh tranh với cách tiếp cận phân bổ vốn của GM đồng thời duy trì cam kết cổ tức cốt lõi của mình.

Khi nhà sản xuất ô tô điều hướng quá trình chuyển đổi ngành công nghiệp và phục hồi thị trường, sự lựa chọn giữa việc duy trì các khoản thanh toán cổ tức đặc biệt hoặc khởi động một chương trình mua lại mạnh mẽ cuối cùng sẽ phản ánh sự tự tin của ban quản lý vào khả năng tạo ra tiền mặt lâu dài và vị thế cạnh tranh của công ty trong bối cảnh ngành ô tô đang thay đổi.