những người tạo lập thị trường: những con cá voi ẩn giấu, kiểm soát thị trường tiền điện tử

Nhìn từ bên ngoài, thị trường crypto có vẻ hỗn loạn: các đợt tăng giá đột biến, các xu hướng đảo chiều mạnh mẽ, các vụ sập đột ngột. Nhưng đằng sau vẻ bề ngoài ngẫu nhiên này là một hệ thống quản lý được tổ chức tốt, trung tâm của nó là các nhà tạo lập thị trường (market makers). Đây không chỉ đơn thuần là các thành viên tham gia thị trường, mà là những nhà chơi chuyên nghiệp với ngân sách hàng tỷ đô la, làm việc chặt chẽ với các sàn giao dịch và sử dụng giao dịch thuật toán để thu lợi nhuận khổng lồ. Các nhà giao dịch bình thường thường thậm chí không nhận thức được rằng các giao dịch của họ đang diễn ra trên một sân chơi do các nhà tạo lập thị trường đặt ra luật chơi.

Tính hai mặt: Từ thanh khoản đến thao túng

Để hiểu cách các nhà tạo lập thị trường chi phối thị trường, điều quan trọng là phải hiểu rõ vai trò chính thức của họ. Nhà tạo lập thị trường là những thành viên đặc biệt, đặt các lệnh mua và bán đối nhau đồng thời, tạo ra vẻ ngoài của một thị trường sôi động. Họ kiếm lợi từ chênh lệch giá mua và bán (spread), cũng như từ biến động giá của các tài sản.

Nhưng nhà tạo lập thị trường không phải là nguồn cung cấp thanh khoản duy nhất. Trong nhóm này còn có các người dùng bình thường của các nền tảng phi tập trung như Uniswap, chỉ đơn giản kiếm tiền từ phí trong các pool thanh khoản. Điểm khác biệt chính là gì? Trong khi các nhà tạo lập thị trường tích cực thao túng các lệnh và vị thế để kiếm lợi từ sự hỗn loạn, thì các LP (liquidity providers) bình thường chỉ chờ nhận phí hoa hồng một cách thụ động. Nhà tạo lập thị trường là những kẻ săn mồi hung hãn, còn các nhà cung cấp thanh khoản bình thường chỉ đứng ngoài cuộc.

Năm cách các nhà tạo lập thị trường phá hỏng thị trường và trader

Phía sau cơ chế hoạt động trực tiếp của các nhà tạo lập thị trường là một kho vũ khí gồm các thủ đoạn thao túng được thiết kế để khai thác tối đa lợi nhuận từ các biến động của đám đông.

Spoofing: tạo ảo tưởng về cầu. Các nhà tạo lập thị trường đặt các lệnh mua hoặc bán khổng lồ, nhưng sẽ không bao giờ thực hiện chúng. Mục đích đơn giản là tạo ấn tượng rằng thị trường đang di chuyển theo một hướng nhất định. Ví dụ, nhà tạo lập đặt lệnh mua 1000 BTC với giá 40.000 USD. Các trader nhỏ lẻ thấy cầu lớn này và bắt đầu mua vào, đẩy giá lên cao. Khi giá đã tăng, nhà tạo lập nhanh chóng hủy bỏ lệnh lớn đó và bán các tài sản thật của mình với giá cao hơn. Các trader nhỏ lẻ bị thiệt hại.

Pumping và dumping: bơm thổi có phối hợp. Khi các nhà tạo lập thị trường hành động phối hợp (điều này thường xuyên xảy ra), họ bắt đầu mua hàng loạt một tài sản, tạo ảo tưởng về sự quan tâm tăng trưởng. Điều này thu hút làn sóng các trader bình thường sợ bỏ lỡ xu hướng tăng. Khi giá đạt đỉnh và các trader nhỏ bắt đầu rót tiền vào, các nhà tạo lập bắt đầu bán ra, đẩy giá sụt giảm và bỏ lại các newbie với ví rỗng.

Săn stop-loss: tiêu diệt vị thế mục tiêu. Các nhà tạo lập thị trường có thể truy cập dữ liệu về các lệnh stop của các trader khác. Họ dùng thông tin này như vũ khí. Nếu thấy nhiều stop ở mức 40.000 USD cho BTC, họ cố tình đẩy giá xuống tới mức đó, kích hoạt hàng trăm lệnh stop cùng lúc, thu về thanh khoản từ các nhà bán tháo hoảng loạn với giá thấp, rồi nhanh chóng đảo chiều thị trường.

Giao dịch rửa tiền: tạo khối lượng ảo. Các nhà tạo lập mua và bán cùng một tài sản đồng thời, tạo ấn tượng về hoạt động giao dịch sôi động. Điều này thu hút sự chú ý của các thành viên mới, nghĩ rằng thị trường đang có điều gì đó thú vị. Trong khi các trader bình thường tham gia, các nhà tạo lập đã nắm giữ các vị thế có lợi và sẵn sàng cho bước tiếp theo.

Thao túng spread: kiểm soát khả năng tiếp cận. Các nhà tạo lập kiểm soát chênh lệch giữa giá mua và bán. Nếu muốn đẩy giá lên, họ thu hẹp spread, làm cho việc mua trở nên hấp dẫn hơn. Nếu mục tiêu là giảm giá, họ mở rộng spread, gây khó khăn cho việc mua vào và tạo ra tâm lý hoảng loạn bán tháo.

Các cá mập đứng sau các lệnh

Các nhà tạo lập thị trường không chỉ là các trader đơn lẻ, mà còn là các công ty chuyên nghiệp sở hữu nguồn vốn khổng lồ và các thuật toán tiên tiến. Trong số các nhà chơi chính kiểm soát hàng triệu đô la mỗi ngày có thể kể đến:

Jump Trading sở hữu một trong những thuật toán giao dịch nhanh nhất thế giới, ảnh hưởng lớn cả trên thị trường crypto lẫn thị trường truyền thống. Citadel Securities kiểm soát phần lớn các khối lượng giao dịch trên thị trường chứng khoán và crypto, thực chất là trung gian vô hình giữa bạn và thị trường. Jane Street nổi tiếng với khả năng tìm kiếm các micro-arbitrage và kiếm lợi từ các biến động giá nhỏ. Alameda Research, trước khi sụp đổ cùng FTX, từng là nhà tạo lập thị trường lớn nhất trong ngành công nghiệp tiền mã hóa, có quyền truy cập dữ liệu nội bộ của các sàn.

Sau mỗi nhà tạo lập thị trường thường là các quỹ hedge lớn, quỹ đầu tư mạo hiểm hoặc chính các sàn giao dịch, tài trợ cho các hoạt động này để thu phí và kiểm soát thị trường.

Thỏa thuận im lặng như một công cụ quyền lực

Các nhà tạo lập thị trường trên các sàn tập trung gần như luôn ký kết thỏa thuận không tiết lộ (NDA). Đây không chỉ là thủ tục hành chính — đó là công cụ kiểm soát. Các nhà tạo lập thị trường có quyền truy cập vào các thông tin bí mật mà trader bình thường không thể có: khối lượng giao dịch trước khi công bố, các lệnh của các thành viên khác, kế hoạch niêm yết token mới, các tham số API của sàn.

Nhờ NDA, các nhà tạo lập thị trường có thể hành động với sự tự tin tuyệt đối rằng các phương pháp của họ sẽ không bị lộ. Nếu họ biết rằng ngày mai sàn sẽ niêm yết một token mới, họ có thể chuẩn bị các vị thế của mình, mua trước, để rồi sau đó bán ra khi giá đã tăng. Đây là một thực hành nguy hiểm nhưng rất bí mật.

Cách các nhà tạo lập thị trường hoạt động thực tế: kịch bản thực tế

Giả sử sàn crypto chuẩn bị ra mắt một token mới. Trong kịch bản này, các nhà tạo lập thị trường sẽ:

Đầu tiên, sàn ký hợp đồng với một nhà tạo lập chuyên nghiệp để đảm bảo thanh khoản khi ra mắt. Nhà tạo lập nhận phần lớn token theo giá đã thỏa thuận trước, thấp hơn nhiều so với giá thị trường. Khi mở cửa giao dịch, nhà tạo lập đặt các lệnh mua và bán khổng lồ, tạo spread hẹp và ảo tưởng về một thị trường ổn định. Nhờ có nhà tạo lập, giá dao động trong phạm vi hẹp, các trader nhỏ lẻ thấy thị trường “khỏe mạnh”.

Đồng thời, nhà tạo lập có thể bắt đầu bán ra từ từ các token bổ sung cho các trader nhỏ mới nghe về token này. Nhà tạo lập kiếm lợi không chỉ từ phí và spread, mà còn từ chênh lệch giữa giá mua (thấp) và giá bán cho các trader nhỏ (cao). Sau đó, nhà tạo lập có thể rút các lệnh hỗ trợ chính, khiến thị trường trở nên biến động, các thành viên bình thường bắt đầu thua lỗ.

Bản chất của trò chơi: tại sao các nhà tạo lập thị trường không bị tổn thương

Các nhà tạo lập thị trường là những cá mập ẩn mình trong bóng tối. Họ có vẻ là những thành viên hữu ích, cung cấp thanh khoản và ổn định. Nhưng thực chất, họ là những người hưởng lợi chính từ việc nắm giữ thông tin bất đối xứng và lợi thế kỹ thuật.

Trader bình thường chỉ thấy những gì hiển thị trên màn hình của sàn. Trong khi đó, các nhà tạo lập thị trường nhìn thấy toàn bộ thị trường, biết về các đợt niêm yết sắp tới, thấy các lệnh của đối thủ, hiểu rõ dòng chảy vốn. Họ sở hữu các thuật toán hoạt động nhanh hơn phản ứng của con người. Họ có mối liên hệ nội bộ với các sàn, cho phép truy cập đặc quyền.

Vì vậy, khi bạn thấy một cú sập hoặc tăng giá đột ngột, hãy nhớ: đó có thể không phải là “ý chí thị trường”, mà là các bước đi đã được lên kế hoạch kỹ lưỡng của các nhà tạo lập thị trường, những người đã kiếm hàng triệu đô la từ những mất mát của bạn.