Sự Sụt Giảm Tiền Điện Tử Cuối Năm do Bán Lỗ Thuế và Thanh Khoản Mỏng manh khi Thị Trường Đối Mặt với Tính Mong manh

Thị trường tiền điện tử đã trải qua một đợt giảm đáng kể vào cuối năm 2025, với Bitcoin giảm khoảng 1% để ổn định gần dưới 88.000 USD, trong khi toàn bộ lĩnh vực tài sản kỹ thuật số chịu áp lực nặng nề hơn nhiều. Cổ phiếu tài sản kỹ thuật số chịu thiệt hại nặng nề nhất, với một số mã giảm mạnh nhất trong năm—đặc biệt là các công ty dự trữ tiền điện tử và nền tảng tài sản kỹ thuật số—đều mất hai chữ số phần trăm. MicroStrategy giảm 4,2%, ETHZilla giảm 16%, XXI giảm 7,8%, và Upexi giảm 9%. Các ông lớn khác như Gemini, Circle và Bullish mỗi công ty mất khoảng 6%.

Thu hoạch lỗ thuế thúc đẩy đợt giảm cuối năm của crypto

Các nhà phân tích thị trường xác định việc thu hoạch lỗ thuế là một trong những nguyên nhân chính gây ra đợt giảm của crypto vào cuối tháng 12. Như Paul Howard, giám đốc cấp cao tại công ty giao dịch Wincent giải thích, những tuần cuối cùng của năm thường thúc đẩy các quản lý danh mục giảm tiếp xúc với các tài sản rủi ro đồng thời tạo ra các sự kiện chịu thuế phù hợp với yêu cầu của lịch tài chính. Tình hình này đặc biệt rõ ràng khi bảng cân đối kế toán cố gắng giảm thiểu việc tiết lộ lượng nắm giữ tiền điện tử.

Cơ chế khá đơn giản: nhà đầu tư cố ý bán các vị thế lỗ để ghi nhận lỗ, từ đó giảm nghĩa vụ thuế hàng năm. Thực hành này càng trở nên mạnh mẽ hơn trong các giai đoạn thanh khoản thấp, khi các sổ lệnh mỏng hơn làm tăng biến động giá. Theo QCP Capital, một quỹ phòng hộ tài sản kỹ thuật số hàng đầu, những điều kiện này đã tạo ra áp lực lớn đối với định giá crypto trong khung thời gian giao dịch tháng 12.

Tính yếu kỹ thuật: Sụp đổ lãi mở và gỡ bỏ đòn bẩy

Ngoài việc bán theo động lực thuế, đợt giảm của crypto còn nhận thêm đà từ tình trạng kỹ thuật xấu đi trên các thị trường phái sinh. QCP Capital cảnh báo về sự co lại đáng kể của lãi mở trên các hợp đồng tương lai vĩnh viễn của Bitcoin và Ethereum—giảm khoảng 3 tỷ USD và 2 tỷ USD tương ứng. Việc gỡ bỏ đòn bẩy này khiến thị trường crypto dễ bị dao động giá mạnh và các vụ thanh lý theo chuỗi hơn.

Tình trạng dễ tổn thương còn tăng thêm do sự kiện hết hạn quyền chọn vào ngày Boxing Day, chiếm hơn 50% tổng lãi mở của Deribit. Trong khi các vị thế giảm giá đã giảm bớt phần nào, thì các quyền chọn mua với mức giá thực hiện 100.000 USD vẫn còn tồn tại, cho thấy sự lạc quan còn sót lại, dù có phần do dự, về khả năng tăng giá. Tuy nhiên, theo lịch sử, các động thái do ngày lễ thúc đẩy thường sẽ trở lại mức trung bình khi thanh khoản thị trường bình thường hóa—thường xảy ra khi các nhà giao dịch trở lại vào tháng 1.

Bán tháo cổ phiếu crypto vượt xa mức giảm của Bitcoin

Đợt giảm của crypto thể hiện rõ nhất ở các cổ phiếu liên quan đến tài sản kỹ thuật số, với mức giảm mạnh hơn nhiều so với mức giảm 1% của Bitcoin. Sự phân kỳ này phản ánh việc các nhà đầu tư tổ chức tái cân bằng danh mục và đánh giá lại toàn bộ ngành trong năm 2026. Các công ty dự trữ và nền tảng crypto gặp phải sự chú ý đặc biệt, báo hiệu những lo ngại rộng hơn về độ trưởng thành của ngành và khả năng thích ứng của các tổ chức lớn.

Howard của Wincent dự đoán sẽ còn tiếp tục giai đoạn hợp nhất, lưu ý rằng nếu không có các yếu tố thúc đẩy ngay lập tức, ngành tiền điện tử sẽ còn mất nhiều tháng để phục hồi. “Sẽ mất nhiều tháng trước khi ngành này có thể trở lại vốn hóa thị trường 4 nghìn tỷ USD từ mức hiện tại 2,6 nghìn tỷ USD,” ông nhận định, nhấn mạnh quy mô mất mát vốn trong đợt giảm crypto.

Thách thức chính sách: Yêu cầu của Trump về Chủ tịch Fed và các tín hiệu kinh tế

Thêm vào sự bất ổn của thị trường, Tổng thống Mỹ Donald Trump nhắc lại yêu cầu người kế nhiệm Chủ tịch Fed giảm lãi suất mặc dù nền kinh tế đang mạnh, dựa trên tăng trưởng GDP quý 3 đạt 4,3% theo tỷ lệ hàng năm. Các bài đăng của Trump trên Truth Social phản ánh sự thất vọng với chu kỳ tăng lãi suất trong bối cảnh dữ liệu kinh tế tích cực—một sự thay đổi cấu trúc so với hành vi thị trường lịch sử, nơi tin tốt thường nâng đỡ cổ phiếu.

Yếu tố chính sách này ảnh hưởng đến tâm lý rủi ro chung của thị trường crypto. Lãi suất cao thường làm giảm định giá các tài sản biến động, không sinh lợi như Bitcoin, trong khi các chu kỳ cắt giảm lãi suất thường làm tăng lại khả năng đầu cơ. Sự mơ hồ về chính sách tiền tệ do đó làm tăng các rủi ro ngắn hạn đối với thị trường tiền điện tử.

Triển vọng: Phục hồi phụ thuộc vào sự trở lại của thanh khoản

QCP Capital dự đoán các biến động mạnh đi kèm đợt giảm của crypto sẽ giảm dần khi thanh khoản dần trở lại cùng với việc hoạt động giao dịch bình thường vào tháng 1. Sự biến động do kỳ nghỉ đã từng bình thường hóa sau khi các tổ chức tham gia trở lại—mô hình này có khả năng lặp lại vào năm 2026.

Tuy nhiên, khả năng phục hồi đáng kể vẫn còn xa vời cho đến khi có sự hỗ trợ hệ thống trở lại. Các nhà giao dịch dự đoán lần thử nghiệm quan trọng tiếp theo của Bitcoin có thể sẽ hướng tới mức 74.000 đến 76.000 USD nếu điều kiện ổn định, mặc dù sự thận trọng gia tăng có thể kéo giá trở lại mức trung bình trong khoảng 60.000 USD. Đợt giảm crypto cuối cùng phản ánh không phải là sự suy giảm về cơ bản mà chủ yếu do hạn chế thanh khoản theo mùa và cơ chế danh mục cuối năm—những yếu tố này về cơ bản là tạm thời.