Tại sao việc phát hành trữ trữ dầu lớn nhất lịch sử lại vô hiệu? Phân tích sâu về logic địa chính trị và thị trường đằng sau giá dầu vượt 100

Tháng 3 năm 2026, Cơ quan Năng lượng Quốc tế (IEA) đã tung ra “quả bom” nặng nhất trong 50 năm thành lập của mình — tuyên bố 32 thành viên của tổ chức này sẽ đồng loạt giải phóng 400 triệu thùng dự trữ dầu chiến lược (SPR). Điều này được thị trường hiểu rộng rãi như một “vũ khí tối thượng” để giữ giá dầu. Tuy nhiên, sau 12 ngày, theo dữ liệu thị trường Gate, tính đến ngày 23 tháng 3 năm 2026, giá dầu Brent (XBRUSDT) vẫn ổn định ở mức 113,79 USD, dầu WTI (XTIUSDT) cũng duy trì ở mức cao 99,66 USD. Một hành động quy mô lớn nhất trong lịch sử nhằm hạ nhiệt thị trường, tại sao lại đạt hiệu quả rất hạn chế? Khi giải phóng nguồn cung quy mô lớn nhất trong lịch sử gặp phải những đứt gãy mang tính cấu trúc sâu sắc hơn, logic đằng sau giá dầu đã vượt xa khái niệm đơn giản “dư cung hơn cầu”.

Khó khăn của Hormuz: Chuỗi phản ứng do một đòn chính xác gây ra

Nguyên nhân dẫn đến sự kiện này có thể truy ngược về ngày 28 tháng 2 năm 2026. Sau khi Mỹ và Israel tiến hành tấn công chung Iran, phía Tehran đã ngay lập tức đe dọa phong tỏa eo biển Hormuz và có hành động đối với các tàu chở dầu đi qua đây. Đây là tuyến đường vận chuyển dầu quan trọng nhất toàn cầu, chiếm khoảng 20% lượng thương mại vận chuyển dầu toàn cầu, và sự ổn định của nó đã bị phá vỡ ngay lập tức.

• Dòng thời gian chính
  • 28 tháng 2: Mỹ và Israel tấn công chung Iran, Iran đe dọa phong tỏa eo biển Hormuz.
  • 9 tháng 3: Cảm xúc hoảng loạn của thị trường đạt đỉnh điểm, giá dầu Brent trong phiên giao dịch đã từng chạm mức 119,5 USD.
  • 11 tháng 3: IEA tuyên bố giải phóng 400 triệu thùng dự trữ dầu chiến lược.
  • 23 tháng 3: Giá dầu Brent vẫn duy trì trên 113 USD.
• Mâu thuẫn cốt lõi

Lưu lượng thực tế qua eo biển Hormuz đã giảm xuống dưới 10% mức trước chiến tranh. Điều này có nghĩa là khoảng 18 triệu thùng dầu thô và thành phẩm mỗi ngày (so với trung bình 20 triệu thùng trước chiến tranh) không thể vào thị trường một cách bình thường. Khoảng trống cung lớn này chính là “neo” cho mọi phản ứng của thị trường sau đó.

Phân tích dữ liệu và cấu trúc: 4 trăm triệu thùng là ảo tưởng về toán học

400 triệu thùng nghe có vẻ là một con số khổng lồ đủ để tác động đến thị trường, nhưng khi đặt nó vào bối cảnh thiếu hụt cung cầu hàng ngày toàn cầu và quy mô tồn kho, ta sẽ thấy sức mạnh của nó không lớn như tưởng tượng.

• Tính toán khoảng trống: Trung bình mỗi ngày eo biển Hormuz thiếu khoảng 18 triệu thùng. Nếu dự trữ của IEA 400 triệu thùng được giải phóng đều đặn trong vòng 180 ngày (6 tháng), mỗi ngày sẽ phát hành khoảng 2,22 triệu thùng. Tuy nhiên, theo thông báo của Bộ Năng lượng Mỹ, 1,72 tỷ thùng sẽ được phát hành trong vòng 120 ngày, như vậy giới hạn phát hành trung bình mỗi ngày của toàn bộ 4 tỷ thùng của IEA sẽ khoảng 3,3 triệu thùng.
• Tỷ lệ phủ phủ: Dù tính theo mức phát hành lạc quan 3,3 triệu thùng/ngày, cũng chỉ đủ để bù đắp khoảng 18,3% khoảng trống cung hàng ngày. Nói cách khác, cứ mỗi 5 thùng dầu thiếu hụt trên thị trường, chỉ có chưa tới 1 thùng được bù đắp bằng dự trữ chiến lược.
• Nhìn từ tổng tồn kho: Theo báo cáo tháng 3 của IEA, tiêu thụ dầu toàn cầu trung bình khoảng 103 triệu thùng/ngày. 400 triệu thùng dự trữ chiến lược, dù có giải phóng toàn bộ một lần, cũng chỉ đủ đáp ứng nhu cầu tiêu thụ của toàn cầu trong chưa tới 4 ngày.

So sánh quy mô 400 triệu thùng với khoảng trống cung cầu lớn và liên tục này, hiệu quả giống như dùng một chiếc xô nhỏ để lấp một đập vỡ. Nó có thể làm giảm dòng chảy trong thời gian ngắn, nhưng miễn là vết nứt (phong tỏa eo biển Hormuz) chưa được sửa chữa, áp lực của nước vẫn không thể giảm xuống. Việc giải phóng dự trữ lần này không nhằm “bù đắp thiếu hụt”, mà là “mua thời gian” — để dành cho các hoạt động ngoại giao, chuyển hướng tuyến đường vận chuyển (như vòng qua mũi Hảo Vọng), và tạo khoảng trống cho các quốc gia tăng sản xuất.

Phân tích quan điểm dư luận: Tại sao thị trường không phản ứng?

Sau khi IEA tuyên bố giải phóng, thị trường có phản ứng nhưng chỉ trong thời gian ngắn rồi nhanh chóng ổn định trở lại. Các ý kiến chính và tranh luận tập trung vào các khía cạnh sau:

“Không phải năm 1991, đây là năm 2022.”

Thị trường thường so sánh sự kiện này với hai lần giải phóng dự trữ lớn trong quá khứ.

• Chiến tranh vùng Vịnh 1991: Sau khi IEA giải phóng dự trữ, giá dầu giảm mạnh 20%. Điều quan trọng là nguồn cung bị gián đoạn (mỏ Kuwait) đang được khôi phục, thị trường rõ ràng đã nhìn thấy lộ trình “giải quyết vấn đề” rõ ràng.
• Chiến tranh Nga-Ukraine 2022: Sau khi IEA giải phóng 182,7 triệu thùng, giá dầu không giảm ngay mà còn tăng lên mức 113 USD, rồi sau vài tháng mới chậm rãi giảm trở lại. Nguyên nhân là do nguồn cung của Nga bị gián đoạn, không có khả năng phục hồi nhanh.
• Sự kiện năm 2026: Thị trường nhìn nhận rằng, phong tỏa eo biển Hormuz chưa có dấu hiệu kết thúc rõ ràng, vấn đề Iran chưa có giải pháp trong ngắn hạn, do đó tình hình hiện tại gần với năm 2022 hơn là năm 1991.

“Thị trường giao dịch dựa trên kỳ vọng, chứ không phải thực tế.”

Nhà kinh tế Gregor Semieniuk của Đại học Massachusetts Amherst tiêu biểu cho quan điểm này: “Giải phóng chỉ mua được sự thở dài tạm thời, một khi giải phóng hết, thì nguồn lực đã cạn kiệt.” Các nhà đầu tư đã dự báo trước về những thách thức lớn trong việc bổ sung kho dự trữ SPR. Khi rủi ro “kho dự trữ” cạn kiệt trong tương lai đã được tính vào giá hiện tại, tác dụng tiêu cực của việc giải phóng dự trữ đã bị giảm đi đáng kể.

Đánh giá tính xác thực của câu chuyện: Kho dự trữ còn đủ dùng không?

Đây là một yếu tố dễ bị bỏ qua nhưng cực kỳ quan trọng trong câu chuyện hiện tại của thị trường. Khi các chính phủ đã sử dụng “vũ khí cuối cùng”, câu hỏi tiếp theo tự nhiên xuất hiện: lần tới khủng hoảng xảy ra, chúng ta còn gì?

• Tình trạng SPR của Mỹ: Theo dữ liệu của Cơ quan Thông tin Năng lượng Mỹ (EIA), năm 2010, kho dự trữ dầu chiến lược của Mỹ đạt đỉnh 727 triệu thùng. Sau đợt giải phóng lớn năm 2022, đến tháng 6 năm 2023, mức thấp nhất ghi nhận là 347 triệu thùng. Sau hơn hai năm chậm rãi bổ sung, đến tháng 3 năm 2026, kho đã phục hồi khoảng 415 triệu thùng. Lần giải phóng lần này, 172 triệu thùng, sau khi thực hiện, dự trữ còn khoảng 242 triệu thùng, gần bằng mức ban đầu của thập niên 1980.
• Kho dự trữ chung của IEA: Trước khi giải phóng, 32 thành viên của IEA nắm giữ khoảng 1,2 tỷ thùng dự trữ khẩn cấp công cộng. Lần giải phóng 400 triệu thùng này đã giảm đi một phần ba tổng dự trữ đó.

Bộ Năng lượng Mỹ cam kết trong vòng một năm sau giải phóng sẽ bổ sung khoảng 200 triệu thùng, nhưng điều này gặp nhiều thách thức lớn. Lần bổ sung trước đó, từ 347 triệu thùng lên 415 triệu thùng, mất hơn hai năm. Nếu tốc độ bổ sung không đạt kỳ vọng hoặc xảy ra các cú sốc địa chính trị khác trước khi hoàn tất, kho dự trữ chiến lược toàn cầu sẽ rơi vào tình trạng “cạn kiệt”. Chính những dự đoán về khả năng này đã làm tăng tâm lý lạc quan của thị trường.

Ảnh hưởng ngành năng lượng: Thay đổi sâu sắc trong cấu trúc năng lượng

Sự kiện này sẽ gây ra ảnh hưởng sâu rộng đến ngành năng lượng và thị trường tài chính nói chung, cụ thể như sau:

Dự đoán các kịch bản tương lai của giá dầu

Dựa trên các thông tin hiện tại, chúng ta có thể hình dung ra một số kịch bản:

• Kịch bản 1: Xung đột địa chính trị giảm căng thẳng

Nếu trong vòng 1-3 tháng tới, lưu thông qua eo biển Hormuz trở lại bình thường, khoảng trống cung sẽ được lấp đầy nhanh chóng. Lúc đó, 400 triệu thùng SPR giải phóng sẽ trở thành tồn kho thừa, gây áp lực giảm giá lớn, giá có thể nhanh chóng trở lại mức trước xung đột là 65 USD.

• Kịch bản 2: Xung đột kéo dài, SPR thành “công cụ mua thời gian”

Đây là kịch bản lý tưởng mà các nhà hoạch định mong muốn. Tận dụng khoảng thời gian vài tháng từ SPR, cộng đồng quốc tế có thể đạt được thỏa thuận ngừng bắn qua ngoại giao, hoặc thành công trong việc ổn định lại hệ thống vận chuyển dầu toàn cầu (như điều chỉnh tuyến đường, tăng cường vận chuyển qua đường bộ). Trong trường hợp này, giá dầu có thể dao động trong khoảng 80-100 USD, chờ đợi cân bằng cung cầu mới.

• Kịch bản 3: Xung đột mở rộng, SPR cạn kiệt

Kịch bản tồi tệ nhất. Nếu phong tỏa eo biển Hormuz kéo dài và trong thời gian đó xảy ra các gián đoạn cung cấp khác (như bất ổn chính trị các nước sản xuất chính, bão lớn tấn công Vịnh Mexico), khi SPR cạn kiệt và không thể bổ sung kịp thời, thị trường sẽ mất “tấm đệm cuối cùng”, giá dầu có thể vượt qua 150 USD, thậm chí chạm mức cao lịch sử 200 USD.

Thị trường hiện đang định giá cho cả hai kịch bản thứ hai và thứ ba. Giá dầu phản ứng chậm với giải phóng dự trữ lớn nhất trong lịch sử chính là vì các nhà đầu tư đã dự đoán rằng, khả năng dự trữ SPR không đủ để giải quyết tận gốc mâu thuẫn chính ở eo biển Hormuz, đồng thời “kho dự trữ” đang dần cạn kiệt.

Kết luận

Việc giải phóng dự trữ dầu lớn nhất trong lịch sử đã không giúp giá dầu giảm xuống dưới 100 USD như kỳ vọng, không phải do thị trường thất bại, mà là do thị trường đã thực hiện một phép tính “lý trí” theo một góc nhìn dài hạn và tỉnh táo hơn. Sự kiện này cho thấy rõ rằng, trong một thế giới liên kết chặt chẽ, đầy rủi ro địa chính trị ngày càng gia tăng, mọi biện pháp can thiệp ngắn hạn đều khó có thể thay đổi xu hướng giá do mất cân đối cấu trúc cung cầu và kỳ vọng dài hạn quyết định.

Đối với nhà đầu tư, việc hiểu rõ bản chất thực sự của việc giải phóng SPR — giữa khả năng vật lý hạn chế để bổ sung thiếu hụt và ý nghĩa tượng trưng trong việc định hình kỳ vọng thị trường — quan trọng hơn nhiều so với chỉ quan tâm đến số lượng giải phóng. Khi “tùy chọn hạt nhân” không còn được xem là vạn năng, chúng ta có thể đang bước vào một trạng thái mới của giá năng lượng duy trì ở mức cao và biến động mạnh hơn. Điều này cũng sẽ ảnh hưởng sâu sắc đến cách định giá tất cả các tài sản rủi ro, trong đó có tiền điện tử.