Cổ phiếu cần sa đối mặt với ngã rẽ: Tại sao Green Thumb Industries vượt trội hơn Canopy Growth

Thị trường cổ phiếu cannabis đã thay đổi đáng kể trong những năm gần đây, tâm lý nhà đầu tư dao động mạnh dựa trên hiệu suất của công ty và các phát triển trong ngành. Hai cái tên thường xuất hiện trong các cuộc thảo luận về hoạt động liên quan đến cây trồng cannabis là Canopy Growth và Green Thumb Industries. Mặc dù cả hai đều hoạt động trong lĩnh vực này, quỹ đạo và tình hình tài chính của họ cho thấy những bức tranh rất khác nhau cho các nhà đầu tư tiềm năng đang xem xét phân bổ vốn vào cổ phiếu cannabis.

Canopy Growth gặp khó khăn: Một Tập đoàn từng Chiếm Ưu Thế Đang Suy Giảm

Canopy Growth là một câu chuyện cảnh báo trong ngành công nghiệp cannabis. Nhà bán lẻ và trồng trọt của Canada đã trải qua sự sụt giảm đáng kể giá trị cổ phần. Khoảng một thập kỷ trước, công ty có giá trị thị trường khoảng 1,5 tỷ USD, xếp nó là nhà dẫn đầu ngành. Cổ phiếu đạt mức định giá phi lý vượt quá 15 tỷ USD trong đỉnh cao của sự hưng phấn vào năm 2019 và 2021, nhưng kể từ đó đã sụp đổ còn khoảng 400 triệu USD ngày nay—một sự phá hủy vốn mà ít nhà đầu tư dự đoán.

Điều đáng lo ngại nhất đối với những người nắm giữ cổ phần là công ty chưa tạo ra một quý lợi nhuận nào kể từ nửa cuối năm 2021. Mặc dù trong những giai đoạn gần đây đã có một số cải thiện vận hành, Canopy Growth vẫn tiếp tục pha loãng cổ phần của các cổ đông hiện hữu với tốc độ đáng báo động. Trong vòng một năm qua, số lượng cổ phiếu đã tăng 142%, nghĩa là việc phát hành cổ phiếu mới đã làm giảm đáng kể tỷ lệ sở hữu của các nhà đầu tư lâu năm.

Kết quả quý gần nhất của công ty cho thấy doanh thu 90,4 tỷ USD với mức tăng 5% so với cùng kỳ năm trước, và ban quản lý đã thu hẹp khoản lỗ xuống 49% còn 0,18 USD trên mỗi cổ phiếu. Nợ ròng giảm 25% còn 225 triệu USD. Tuy nhiên, những cải thiện này đi kèm với việc pha loãng vốn chủ sở hữu đáng kể—một dấu hiệu cảnh báo đối với các cổ đông hiện tại về việc bảo vệ giá trị dài hạn. Canopy vẫn duy trì các hoạt động quốc tế tại Canada, Đức và Australia, cùng với việc mua lại Acreage Holdings gần đây giúp mở rộng thị trường Mỹ, nhưng lợi nhuận vẫn còn xa vời.

Green Thumb Industries: Lựa Chọn Có Lợi Nhuận

Đối với các nhà đầu tư tìm kiếm lợi nhuận thực sự trong cổ phiếu cannabis, Green Thumb Industries mang đến một sự đối lập hấp dẫn. Công ty có trụ sở tại Chicago này đang trên đà đạt năm thứ sáu liên tiếp có lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu—một thành tích mà ít ai trong ngành có thể tự hào. Công ty hoạt động như một trong những nhà vận hành đa bang hàng đầu của Mỹ (MSOs), hiện vận hành 108 cửa hàng bán lẻ và 20 nhà máy sản xuất trên 14 bang.

Kết quả quý gần nhất của Green Thumb nhấn mạnh khả năng vận hành của họ. Doanh thu quý III đạt 292 triệu USD, tăng 1,6% so với cùng kỳ năm trước, với lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu là 0,10 USD so với khoản lỗ 0,01 USD cùng kỳ năm ngoái. Thay vì theo đuổi pha loãng cổ phiếu mạnh mẽ như đối thủ Canada, Green Thumb đã phê duyệt mua lại cổ phiếu trị giá 50 triệu USD—một chiến lược phân bổ vốn khác biệt rõ rệt thể hiện sự tự tin vào định giá của mình.

Công ty duy trì bảng cân đối tài chính lành mạnh hơn nhiều, với tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu là 0,28 so với 0,44 của Canopy. Cấu trúc tài chính này giúp Green Thumb linh hoạt hơn trong việc đối mặt với các khó khăn kinh tế tiềm tàng và theo đuổi các khoản đầu tư chiến lược mà không làm suy yếu sự ổn định tài chính.

Động Thái Thay Đổi Lịch Trình: Tại Sao Cổ Phiếu Cannabis Có Thể Thay Đổi

Một bước ngoặt quan trọng đang đến gần có thể định hình lại định giá của toàn bộ cổ phiếu cannabis: khả năng điều chỉnh lại phân loại của marijuana từ Schedule I sang Schedule III. Thay đổi quy định này, dự kiến trong vòng hai năm tới, sẽ mở ra lợi ích tài chính lớn cho các nhà vận hành đã có nền tảng vững chắc như Green Thumb.

Hiện tại, với cannabis được xếp cùng heroin trong danh mục Schedule I, các công ty cannabis không thể khấu trừ các chi phí kinh doanh tiêu chuẩn—một bất lợi thuế sâu sắc. Nghiên cứu của Whitney Economics đã định lượng gánh nặng này: các công ty cannabis Mỹ đã phải trả thêm 2,3 tỷ USD thuế quá mức trong năm 2024 chỉ vì phân loại Schedule I. Việc điều chỉnh lại sẽ ngay lập tức cải thiện lợi nhuận cho các nhà vận hành có nền tảng tài chính vững chắc chỉ qua việc tối ưu hóa thuế.

Ngoài lợi ích thuế ngay lập tức, việc điều chỉnh này còn có thể thúc đẩy các cải cách pháp lý khác. Đặc biệt, nó có thể cho phép các cổ phiếu cannabis niêm yết OTC—như Green Thumb—cuối cùng có thể được niêm yết trên các sàn lớn của Mỹ như Nasdaq hoặc NYSE. Điều này sẽ nâng cao đáng kể tính thanh khoản, mở rộng nhóm nhà đầu tư thông qua việc đưa vào các quỹ ETF, và cung cấp hỗ trợ giá tự nhiên nhờ khả năng tiếp cận dễ dàng hơn. Để tham khảo, Canopy Growth không gặp hạn chế niêm yết như vậy do có trụ sở tại Canada và không bán trực tiếp cannabis tại Mỹ.

Đánh Giá Vị Thế Cổ Phiếu Cannabis của Bạn

Khi cân nhắc đầu tư vào các cổ phiếu cannabis, các bằng chứng cho thấy sự khác biệt rõ rệt về chất lượng nền tảng. Các khoản lỗ liên tục của Canopy Growth, việc pha loãng không ngừng và vị thế cạnh tranh ngày càng kém đi đối lập rõ ràng với hoạt động có lợi nhuận của Green Thumb, chiến lược phân bổ vốn có kỷ luật và vị trí chiến lược để hưởng lợi từ các cải cách quy định sắp tới.

Quyết định cuối cùng phụ thuộc vào mức độ chấp nhận rủi ro và niềm tin của bạn vào các động thái của ngành. Tuy nhiên, nếu tiềm năng tăng trưởng dài hạn của ngành cannabis làm bạn hào hứng, việc ủng hộ một nhà vận hành thực sự có lợi nhuận, cải thiện biên lợi nhuận và quản lý tài chính vững chắc có vẻ là lựa chọn khôn ngoan hơn nhiều so với đặt cược vào các công ty cũ đang gặp khó khăn, vẫn đang tiêu tốn vốn sau nhiều năm hoạt động.