Chiến lược Trung-Thái: Làm thế nào để đánh giá giá trị phân bổ của ngành cổ phiếu trả cổ tức cao hiện tại?

Tóm tắt báo cáo

1. Làm thế nào để đánh giá giá trị phân bổ của nhóm cổ phiếu trả cổ tức cao hiện nay?

Tuần này, thị trường A-shares tổng thể thể hiện trạng thái dao động giảm, thanh khoản thu hẹp nhưng hiệu quả sinh lời dần được cải thiện về mặt biên độ. Nhìn vào hiệu suất chỉ số, phần lớn các chỉ số rộng chính đều giảm trong tuần. Trong đó, chỉ số Shanghai Composite giảm tổng cộng 1.27%, chỉ số Shenzhen Component giảm 2.11%, chỉ số ChiNext giảm sâu hơn 3.28%, phong cách cổ phiếu nhỏ và tăng trưởng thể hiện xu hướng yếu hơn chung. Về tình hình giao dịch, mức độ hoạt động của thị trường liên tục giảm. Tuần này, trung bình mỗi ngày, tổng giá trị giao dịch của toàn thị trường đạt khoảng 2.41 nghìn tỷ nhân dân tệ, giảm rõ rệt so với tuần trước, tổng giá trị giao dịch cả tuần giảm khoảng 21.43% so với cùng kỳ năm ngoái, cho thấy tâm lý rủi ro của dòng vốn trước kỳ nghỉ đã thu hẹp, mong muốn tham gia của dòng vốn mới giảm, thị trường chủ yếu dựa vào vốn hiện có để cạnh tranh. Về hiệu quả sinh lời, cấu trúc nội tại của thị trường đã có cải thiện nhưng vẫn duy trì mức trung tính. Tuần này, tỷ lệ số cổ phiếu tăng giá trung bình khoảng 48.37%, rõ rệt hơn so với tuần trước, cho thấy trong bối cảnh chỉ số dao động giảm, khả năng phục hồi của các cổ phiếu riêng lẻ đã tăng lên, nhưng vẫn chưa hình thành xu hướng tăng chung, đặc điểm cơ hội mang tính cấu trúc vẫn nổi bật.

Lợi suất của nhóm cổ phiếu trả cổ tức cao hiện nay hấp dẫn hơn trái phiếu dài hạn, định giá vẫn ở mức thấp lịch sử, xu hướng thể hiện “đi ngang chống giảm, phục hồi theo chiều dọc”. Nhìn từ góc độ ngành, các nhóm có tỷ lệ cổ tức cao nhất trên thị trường A-shares hiện nay là than đá, ngân hàng, điện gia dụng, thực phẩm đồ uống, dầu khí và vận tải, đều cao hơn lợi suất đáo hạn của trái phiếu chính phủ 30 năm trung bình (2.248%), trong môi trường lãi suất thấp, vẫn có lợi thế tương đối trong phân bổ vốn. Nhìn vào hiệu suất thị trường gần đây, các nhóm liên quan đến cổ tức cao thể hiện tính chất phòng thủ rõ rệt. Một mặt, trong bối cảnh biến động thị trường rõ rệt từ đầu tháng 2, các nhóm công nghệ và chu kỳ nhạy cảm cao giảm mạnh; ví dụ, kim loại màu giảm khoảng 8.51%, các nhóm truyền thông, điện tử giảm hơn 5%. Ngược lại, các nhóm cổ tức cao và ổn định giảm ít hơn, tuần này thực phẩm đồ uống, vận tải, ngân hàng, điện gia dụng đều tăng hơn 1%, góp phần ổn định chỉ số. Mặt khác, từ góc độ phục hồi định giá theo chiều dọc, mặc dù các nhóm này đã có phần ấm lên từ đầu năm, nhưng vẫn vận hành trong vùng định giá thấp lịch sử. Các nhóm ngân hàng, điện gia dụng, thực phẩm đồ uống, vận tải có tỷ lệ giá trị sổ sách thấp hơn trung bình 30% trong 10 năm gần đây, chủ yếu phản ánh sự phục hồi sau đợt giảm mạnh trước đó, không phải do tâm lý hoặc dòng tiền tập trung theo xu hướng, do đó còn nhiều dư địa an toàn về định giá.

Lợi thế phân bổ của nhóm cổ phiếu trả cổ tức cao hiện nay chủ yếu đến từ việc cải thiện biên độ thanh khoản toàn cầu, đồng nhân dân tệ mạnh lên và kỳ vọng chính sách trong nước hình thành lực đỡ chung. Trước hết, môi trường thanh khoản quốc tế đang liên tục cải thiện, tạo điều kiện thuận lợi hơn cho nhóm cổ phiếu trả cổ tức cao. Tuần này, Tổng thống Mỹ Trump liên tục phát đi tín hiệu thúc đẩy Fed hạ lãi suất, đồng thời, Bộ Lao động Mỹ ngày 5 tháng 2 công bố số người nộp đơn xin trợ cấp thất nghiệp tăng thêm 22 nghìn người, cho thấy dấu hiệu yếu đi của thị trường lao động. Ảnh hưởng bởi đó, kỳ vọng Fed sẽ bắt đầu cắt giảm lãi suất từ tháng 6 đã tăng rõ rệt, và dự kiến còn hai lần cắt giảm trong năm. Trong bối cảnh này, chỉ số USD tiếp tục giảm, lợi suất trái phiếu dài hạn của Mỹ bị hạn chế tăng, có lợi cho việc nâng cao phần bù rủi ro của các tài sản toàn cầu. Thứ hai, đồng nhân dân tệ mạnh lên có lợi cho cải thiện cấu trúc dòng vốn. Khi kỳ vọng USD yếu đi tăng lên, áp lực biến động của tỷ giá nhân dân tệ tạm thời giảm, dòng vốn nước ngoài vào A-shares theo đó cũng chuyển dần từ “tham gia giao dịch” sang “đầu tư trung dài hạn”. Trong quá trình này, các nhóm công nghệ và chu kỳ có định giá cao, biến động lớn đã mất dần sức hút, còn các nhóm có biên an toàn cao hơn, dòng tiền ổn định, khả năng chia cổ tức rõ ràng hơn, dễ trở thành lựa chọn ưu tiên của dòng vốn ngoại và các nhà phân bổ. Thứ ba, môi trường chính sách trong nước tạo nền tảng trung hạn cho nhóm cổ phiếu trả cổ tức cao. Theo định hướng chính sách, năm 2026 sẽ tập trung thúc đẩy nội địa, ổn định kỳ vọng kinh tế, chính sách tài chính và chính sách cấu trúc còn nhiều dư địa để phát huy. Đồng thời, dưới định hướng “phòng ngừa rủi ro, tăng cường quản lý, thúc đẩy phát triển chất lượng cao”, các cơ quan quản lý có xu hướng hướng dòng vốn thị trường từ các nhóm có biến động cao, đông đúc, sang các tài sản định giá thấp, có khả năng sinh lời ổn định. Trong bối cảnh này, nhóm cổ phiếu trả cổ tức cao có đặc điểm rủi ro giảm giá tương đối kiểm soát được, khả năng tăng trưởng theo chiều hướng tích cực dần tích tụ, giá trị phân bổ trung hạn càng rõ nét hơn.

Triển vọng thị trường: Trong ngắn hạn, cấu trúc vẫn do công nghệ chi phối, trung hạn nhóm cổ phiếu trả cổ tức cao có thể trở thành một trong những chủ đề chính. Trong ngắn hạn, thị trường vẫn duy trì trạng thái hoạt động cấu trúc, dao động chỉ số. Dưới sự thúc đẩy của các sự kiện và hỗ trợ tâm lý rủi ro, các nhóm công nghệ vẫn có nền tảng để hoạt động tích cực theo giai đoạn, đặc biệt trong môi trường dòng tiền trước Tết chủ yếu giao dịch, thời gian giữ vị thế ngắn, các lĩnh vực như AI, robot, thiết bị bán dẫn vẫn còn khả năng thể hiện lặp lại. Đồng thời, khi dòng vốn của các nhóm chu kỳ nhạy cảm cao có phần chảy ra theo giai đoạn, việc cân bằng lại dòng vốn nội bộ thị trường sẽ diễn ra nhanh hơn, nhóm cổ phiếu trả cổ tức cao có khả năng có cơ hội cải thiện biên lợi nhuận về mặt tương đối. Trung hạn, logic phân bổ của nhóm này sẽ rõ ràng hơn. Sau Tết, khi hai kỳ họp Quốc hội sắp tới, kỳ vọng thúc đẩy tăng trưởng ổn định, kích thích tiêu dùng, xây dựng thể chế thị trường vốn sẽ dần thực hiện, phong cách thị trường có khả năng chuyển từ “giao dịch nhạy cảm cao” sang “phân bổ chắc chắn”. Trong quá trình này, các nhóm có định giá thấp, lợi nhuận ổn định, khả năng chia cổ tức cao sẽ đón nhận đợt phục hồi kéo dài mạnh mẽ hơn, chứ không phải phản ứng theo kiểu bùng nổ ngắn hạn.

2. Khuyến nghị đầu tư

Trong ngắn hạn, nắm bắt cơ hội giao dịch công nghệ ít bị cạnh tranh, trung hạn dần chuyển sang phân bổ cổ phiếu trả cổ tức cao, định giá thấp. Về phương pháp vận hành, đề xuất chiến lược theo từng giai đoạn. Trước Tết, thị trường vẫn do dòng vốn giao dịch chi phối, có thể tiếp tục tham gia các nhóm công nghệ có nền tảng xu hướng rõ ràng, ưu tiên chọn các nhóm có mức độ cạnh tranh thấp hơn, dòng vốn ròng chảy mạnh, chưa trải qua sóng tăng chính rõ rệt, đã hoàn thành một đợt điều chỉnh, như AI, robot, thiết bị bán dẫn làm đối tượng phân bổ theo giai đoạn, chú trọng các hướng này. Trung hạn đến sau hai kỳ họp, đề xuất tăng tỷ lệ phân bổ nhóm cổ phiếu trả cổ tức cao, định giá thấp trong danh mục, tập trung vào các nhóm ngân hàng, thực phẩm đồ uống, vận tải có dòng tiền ổn định, khả năng chia cổ tức rõ ràng để giảm thiểu biến động danh mục, nâng cao độ chắc chắn của lợi nhuận tổng thể. Đồng thời, cần thận trọng hơn với các loại cổ phiếu liên quan nhiều đến tiêu dùng nhưng có độ linh hoạt lợi nhuận hạn chế, chưa rõ đường đi của chính sách, tránh chịu rủi ro giảm giá không cần thiết trong giai đoạn chuyển đổi phong cách thị trường.

3. Rủi ro cần chú ý: Thắt chặt thanh khoản toàn cầu vượt dự kiến, độ phức tạp của thị trường vượt dự kiến, nhịp độ thay đổi chính sách vượt dự kiến, v.v.

Nội dung báo cáo

1

Làm thế nào để đánh giá giá trị phân bổ của nhóm cổ phiếu trả cổ tức cao hiện nay?

Tuần này, thị trường A-shares tổng thể thể hiện trạng thái dao động giảm, thanh khoản thu hẹp nhưng hiệu quả sinh lời dần được cải thiện về mặt biên độ. Ảnh hưởng bởi đợt điều chỉnh mạnh đầu tuần, các chỉ số chính đều chịu áp lực, sau đó thị trường bước vào giai đoạn dao động lặp lại. Nhìn vào hiệu suất chỉ số, phần lớn các chỉ số rộng chính đều giảm trong tuần. Trong đó, chỉ số Shanghai Composite giảm tổng cộng 1.27%, chỉ số Shenzhen Component giảm 2.11%, chỉ số ChiNext giảm sâu hơn 3.28%, phong cách cổ phiếu nhỏ và tăng trưởng thể hiện xu hướng yếu hơn chung. So với các phong cách, các nhóm có đặc tính phòng thủ rõ rệt hơn, giá trị lớn hơn của thị trường chung có lợi, chỉ số Shanghai 50 giảm 0.93%, toàn bộ chỉ số toàn A của Wind giảm 1.49%, mức giảm nhỏ hơn rõ rệt so với các chỉ số của nhóm cổ phiếu nhỏ và tăng trưởng, phản ánh dòng vốn trong môi trường dao động có xu hướng phân bổ về các hướng ít biến động hơn. Về tình hình giao dịch, mức độ hoạt động của thị trường liên tục giảm. Tuần này, trung bình mỗi ngày, tổng giá trị giao dịch của toàn thị trường đạt khoảng 2.41 nghìn tỷ nhân dân tệ, giảm rõ rệt so với tuần trước, tổng giá trị giao dịch cả tuần giảm khoảng 21.43% so với cùng kỳ năm ngoái, cho thấy tâm lý rủi ro của dòng vốn trước kỳ nghỉ đã thu hẹp, mong muốn tham gia của dòng vốn mới giảm, thị trường chủ yếu dựa vào vốn hiện có để cạnh tranh. Về hiệu quả sinh lời, cấu trúc nội tại của thị trường đã có cải thiện nhưng vẫn duy trì mức trung tính. Tuần này, tỷ lệ số cổ phiếu tăng giá trung bình khoảng 48.37%, rõ rệt hơn so với tuần trước, cho thấy trong bối cảnh chỉ số dao động giảm, khả năng phục hồi của các cổ phiếu riêng lẻ đã tăng lên, nhưng vẫn chưa hình thành xu hướng tăng chung, đặc điểm cơ hội mang tính cấu trúc vẫn nổi bật.

Lợi suất của nhóm cổ phiếu trả cổ tức cao hiện nay hấp dẫn hơn trái phiếu dài hạn, định giá vẫn ở mức thấp lịch sử, xu hướng thể hiện “đi ngang chống giảm, phục hồi theo chiều dọc”. Nhìn từ góc độ ngành, các nhóm có tỷ lệ cổ tức cao nhất trên thị trường A-shares hiện nay là than đá, ngân hàng, điện gia dụng, thực phẩm đồ uống, dầu khí và vận tải, đều cao hơn lợi suất đáo hạn của trái phiếu chính phủ 30 năm trung bình (2.248%), trong môi trường lãi suất thấp, vẫn có lợi thế tương đối trong phân bổ vốn. Nhìn vào hiệu suất thị trường gần đây, các nhóm liên quan đến cổ tức cao thể hiện tính chất phòng thủ rõ rệt. Một mặt, trong bối cảnh biến động thị trường rõ rệt từ đầu tháng 2, các nhóm công nghệ và chu kỳ nhạy cảm cao giảm mạnh; ví dụ, kim loại màu giảm khoảng 8.51%, các nhóm truyền thông, điện tử giảm hơn 5%. Ngược lại, các nhóm cổ tức cao và ổn định giảm ít hơn, tuần này thực phẩm đồ uống, vận tải, ngân hàng, điện gia dụng đều tăng hơn 1%, góp phần ổn định chỉ số. Mặt khác, từ góc độ phục hồi định giá theo chiều dọc, mặc dù các nhóm này đã có phần ấm lên từ đầu năm, nhưng vẫn vận hành trong vùng định giá thấp lịch sử. Các nhóm ngân hàng, điện gia dụng, thực phẩm đồ uống, vận tải có tỷ lệ giá trị sổ sách thấp hơn trung bình 30% trong 10 năm gần đây, chủ yếu phản ánh sự phục hồi sau đợt giảm mạnh trước đó, không phải do tâm lý hoặc dòng tiền tập trung theo xu hướng, do đó còn nhiều dư địa an toàn về định giá.

Lợi thế phân bổ của nhóm cổ phiếu trả cổ tức cao hiện nay chủ yếu đến từ việc cải thiện biên độ thanh khoản toàn cầu, đồng nhân dân tệ mạnh lên và kỳ vọng chính sách trong nước hình thành lực đỡ chung. Trước hết, môi trường thanh khoản quốc tế đang liên tục cải thiện, tạo điều kiện thuận lợi hơn cho nhóm cổ phiếu trả cổ tức cao. Tuần này, Tổng thống Mỹ Trump liên tục phát đi tín hiệu thúc đẩy Fed hạ lãi suất, đồng thời, Bộ Lao động Mỹ ngày 5 tháng 2 công bố số người nộp đơn xin trợ cấp thất nghiệp tăng thêm 22 nghìn người, cho thấy dấu hiệu yếu đi của thị trường lao động. Ảnh hưởng bởi đó, kỳ vọng Fed sẽ bắt đầu cắt giảm lãi suất từ tháng 6 đã tăng rõ rệt, và dự kiến còn hai lần cắt giảm trong năm. Trong bối cảnh này, chỉ số USD tiếp tục giảm, lợi suất trái phiếu dài hạn của Mỹ bị hạn chế tăng, có lợi cho việc nâng cao phần bù rủi ro của các tài sản toàn cầu. Thứ hai, đồng nhân dân tệ mạnh lên có lợi cho cải thiện cấu trúc dòng vốn. Khi kỳ vọng USD yếu đi tăng lên, áp lực biến động của tỷ giá nhân dân tệ tạm thời giảm, dòng vốn nước ngoài vào A-shares theo đó cũng chuyển dần từ “tham gia giao dịch” sang “đầu tư trung dài hạn”. Trong quá trình này, các nhóm công nghệ và chu kỳ có định giá cao, biến động lớn đã mất dần sức hút, còn các nhóm có biên an toàn cao hơn, dòng tiền ổn định, khả năng chia cổ tức rõ ràng hơn, dễ trở thành lựa chọn ưu tiên của dòng vốn ngoại và các nhà phân bổ. Thứ ba, môi trường chính sách trong nước tạo nền tảng trung hạn cho nhóm cổ phiếu trả cổ tức cao. Theo định hướng chính sách, năm 2026 sẽ tập trung thúc đẩy nội địa, ổn định kỳ vọng kinh tế, chính sách tài chính và chính sách cấu trúc còn nhiều dư địa để phát huy. Đồng thời, dưới định hướng “phòng ngừa rủi ro, tăng cường quản lý, thúc đẩy phát triển chất lượng cao”, các cơ quan quản lý có xu hướng hướng dòng vốn thị trường từ các nhóm có biến động cao, đông đúc, sang các tài sản định giá thấp, có khả năng sinh lời ổn định. Trong bối cảnh này, nhóm cổ phiếu trả cổ tức cao có đặc điểm rủi ro giảm giá tương đối kiểm soát được, khả năng tăng trưởng theo chiều hướng tích cực dần tích tụ, giá trị phân bổ trung hạn càng rõ nét hơn.

Triển vọng thị trường: Trong ngắn hạn, cấu trúc vẫn do công nghệ chi phối, trung hạn nhóm cổ phiếu trả cổ tức cao có thể trở thành một trong những chủ đề chính. Trong ngắn hạn, thị trường vẫn duy trì trạng thái hoạt động cấu trúc, dao động chỉ số. Dưới sự thúc đẩy của các sự kiện và hỗ trợ tâm lý rủi ro, các nhóm công nghệ vẫn có nền tảng để hoạt động tích cực theo giai đoạn, đặc biệt trong môi trường dòng tiền trước Tết chủ yếu giao dịch, thời gian giữ vị thế ngắn, các lĩnh vực như AI, robot, thiết bị bán dẫn vẫn còn khả năng thể hiện lặp lại. Đồng thời, khi dòng vốn của các nhóm chu kỳ nhạy cảm cao có phần chảy ra theo giai đoạn, việc cân bằng lại dòng vốn nội bộ thị trường sẽ diễn ra nhanh hơn, nhóm cổ phiếu trả cổ tức cao có khả năng có cơ hội cải thiện biên lợi nhuận về mặt tương đối. Trung hạn, logic phân bổ của nhóm này sẽ rõ ràng hơn. Sau Tết, khi hai kỳ họp Quốc hội sắp tới, kỳ vọng thúc đẩy tăng trưởng ổn định, kích thích tiêu dùng, xây dựng thể chế thị trường vốn sẽ dần thực hiện, phong cách thị trường có khả năng chuyển từ “giao dịch nhạy cảm cao” sang “phân bổ chắc chắn”. Trong quá trình này, các nhóm có định giá thấp, lợi nhuận ổn định, khả năng chia cổ tức cao sẽ đón nhận đợt phục hồi kéo dài mạnh mẽ hơn, chứ không phải phản ứng theo kiểu bùng nổ ngắn hạn.

4. Khuyến nghị đầu tư

Trong ngắn hạn, nắm bắt cơ hội giao dịch công nghệ ít bị cạnh tranh, trung hạn dần chuyển sang phân bổ cổ phiếu trả cổ tức cao, định giá thấp. Về phương pháp vận hành, đề xuất chiến lược theo từng giai đoạn. Trước Tết, thị trường vẫn do dòng vốn giao dịch chi phối, có thể tiếp tục tham gia các nhóm công nghệ có nền tảng xu hướng rõ ràng, ưu tiên chọn các nhóm có mức độ cạnh tranh thấp hơn, dòng vốn ròng chảy mạnh, chưa trải qua sóng tăng chính rõ rệt, đã hoàn thành một đợt điều chỉnh, như AI, robot, thiết bị bán dẫn làm đối tượng phân bổ theo giai đoạn, chú trọng các hướng này. Trung hạn đến sau hai kỳ họp, đề xuất tăng tỷ lệ phân bổ nhóm cổ phiếu trả cổ tức cao, định giá thấp trong danh mục, tập trung vào các nhóm ngân hàng, thực phẩm đồ uống, vận tải có dòng tiền ổn định, khả năng chia cổ tức rõ ràng để giảm thiểu biến động danh mục, nâng cao độ chắc chắn của lợi nhuận tổng thể. Đồng thời, cần thận trọng hơn với các loại cổ phiếu liên quan nhiều đến tiêu dùng nhưng có độ linh hoạt lợi nhuận hạn chế, chưa rõ đường đi của chính sách, tránh chịu rủi ro giảm giá không cần thiết trong giai đoạn chuyển đổi phong cách thị trường.

4. Rủi ro cần chú ý: Thắt chặt thanh khoản toàn cầu vượt dự kiến, độ phức tạp của thị trường vượt dự kiến, nhịp độ thay đổi chính sách vượt dự kiến, v.v.