Sau khoản đầu tư lớn vào trí tuệ nhân tạo: Amazon, Google, Meta dự kiến sẽ tiêu hết dòng tiền mặt của họ trong thời gian tới?

Khi cuộc đua xây dựng hạ tầng AI bước vào “vùng nước sâu”, một điểm ngoặt khiến các nhà đầu tư lo lắng đã xuất hiện: để đáp ứng nhu cầu về sức mạnh tính toán AI, Amazon, Google và Meta đang đối mặt với rủi ro cạn kiệt hoặc vượt quá dòng tiền tự do.

Theo báo cáo nghiên cứu của JPMorgan phát hành ngày 5 tháng 2 năm 2026, bốn ông lớn đám mây của Mỹ — Amazon, Google, Meta và Microsoft, dự kiến tổng chi tiêu vốn sẽ đạt 645 tỷ USD vào năm 2026, tăng 56% so với cùng kỳ, với khoản chi mới lên tới 230 tỷ USD.

Đối với các nhà đầu tư, năm 2026 có thể sẽ là năm theo dõi sát sao bảng cân đối kế toán của các tập đoàn công nghệ lớn.

Tốc độ tăng 97% của Google và “thâm hụt tiền mặt” của Amazon

Trong cơn sốt xây dựng hạ tầng này, Google đã đầu tư rất mạnh mẽ.

Năm 2026, hướng dẫn chi tiêu vốn của Google đã được nâng lên mức 175 tỷ đến 185 tỷ USD, tăng trưởng tới 97% so với cùng kỳ, với nguồn vốn đổ mạnh vào máy chủ và cơ sở hạ tầng công nghệ.

Nếu nói Google chỉ đang “chi tiêu điên cuồng”, thì Amazon lại có thể gọi là “vượt quá khả năng chi trả trong tương lai”.

Năm 2026, hướng dẫn chi tiêu vốn của Amazon khoảng 200 tỷ USD (tăng 52% so với cùng kỳ). Nhưng vấn đề cốt lõi là, số tiền mặt mà Amazon kiếm được đã không đủ để trang trải chi phí — theo dự đoán của các nhà phân tích của S&P Global, dòng tiền hoạt động (OCF) của Amazon năm 2026 khoảng 178 tỷ USD.

Điều này có nghĩa là, chi tiêu vốn của Amazon sẽ vượt quá dòng tiền hoạt động, dẫn đến dòng tiền ròng thực tế âm (Burn Cash). Ngoài ra, theo báo cáo của 《The Information》, Amazon còn đang đàm phán đầu tư hàng trăm tỷ USD vào OpenAI, điều này sẽ càng làm giảm dự trữ tiền mặt của họ.

Tình hình của Meta cũng không khả quan hơn. Dự kiến chi tiêu vốn của họ năm 2026 sẽ tăng từ 75% lên khoảng 1150 tỷ đến 1350 tỷ USD. Mặc dù không trực tiếp “thâm hụt” như Amazon, nhưng khoản chi lớn này gần như “xóa sạch” dòng tiền tự do của Meta, khiến tình hình tài chính từng rất linh hoạt của họ trở nên eo hẹp hơn.

Áp lực trả cổ tức, Microsoft có thể là “ngoại lệ”

Khi dòng tiền tích trữ cạn kiệt, kế hoạch trả cổ tức cho cổ đông đang đối mặt với áp lực điều chỉnh.

Trong những năm gần đây, các tập đoàn công nghệ đã hỗ trợ giá cổ phiếu bằng cách mua lại cổ phần quy mô lớn. Nhưng đến năm 2026, động lực này có thể sẽ tắt:

• Giảm quy mô mua lại cổ phiếu: Năm ngoái, Meta đã chi 26 tỷ USD để mua lại cổ phiếu, nhưng với dòng tiền tự do dự kiến sẽ giảm mạnh trong năm nay, khả năng họ phải cắt giảm hoạt động mua lại cổ phiếu là rất cao.

• Áp lực trả cổ tức: Google và Meta đã trả cổ tức lần lượt khoảng 10 tỷ và 5 tỷ USD trong năm tài chính trước. Năm nay, họ vẫn có thể trang trải, nhưng điều này sẽ càng làm giảm dòng tiền mặt vốn đã eo hẹp.

Amazon sẽ không gặp phải vấn đề này, vì từ năm 2022 đến nay, họ chưa từng mua lại cổ phiếu hay trả cổ tức. Trước khoản thâm hụt tiền mặt năm 2026, khả năng họ tái khởi động hoạt động mua lại cổ phiếu là rất thấp.

Trong bối cảnh thiếu hụt vốn, các tập đoàn lớn bắt đầu tận dụng tính linh hoạt của bảng cân đối kế toán:

• Google: Dù chi tiêu tăng mạnh, hiện tại Google vẫn duy trì trạng thái “không nợ ròng” (tiền mặt 1270 tỷ > nợ 470 tỷ). Theo xếp hạng của S&P, dù Google tăng thêm 2000 tỷ USD nợ ròng, cũng không làm giảm xếp hạng tín dụng AA+ của họ.

• Amazon: Dù gặp khó khăn về dòng tiền, Amazon vẫn còn giữ 1230 tỷ USD tiền mặt tính đến cuối năm ngoái, và đã phát hành trái phiếu trị giá 15 tỷ USD vào tháng 11 năm ngoái. Gần đây, họ đã nộp đăng ký phát hành trái phiếu lớn hơn cho SEC, chuẩn bị cho việc vay nợ quy mô lớn hơn nữa.

Trong bối cảnh “tiêu tiền như rác”, Microsoft thể hiện sự bền bỉ tài chính đặc biệt.

Dù dự kiến chi tiêu vốn trong năm tài chính 2026 (kết thúc tháng 6) cũng vượt quá 1030 tỷ USD (tăng hơn 60%), các nhà phân tích dự đoán Microsoft vẫn có thể tạo ra khoảng 660 tỷ USD dòng tiền tự do, đủ để trang trải các khoản chi lớn này.

Tuy nhiên, mặc dù Microsoft có khả năng tạo ra lượng lớn dòng tiền tự do, họ còn phải đối mặt với một hạn chế mà các công ty khác không có — đó là cam kết trả cổ tức cao hơn. Trong năm tài chính trước, Microsoft đã trả cổ tức 24 tỷ USD, và năm nay đã tăng cổ tức thêm 10%.

Kết luận: Cảnh báo “bẫy Oracle”

Đối với các nhà đầu tư, năm 2026 sẽ là năm theo dõi sát sao bảng cân đối kế toán.

Oracle đã đưa ra một cảnh báo nguy hiểm — để tài trợ cho xây dựng trung tâm dữ liệu, nợ ròng của Oracle đã tăng vọt lên 88 tỷ USD, gấp hơn hai lần EBITDA của họ. Hành động quá mức này đã khiến thị trường phẫn nộ, cổ phiếu của họ đã giảm 27% trong năm nay.

Hiện tại, hóa đơn 645 tỷ USD đã nằm trên bàn.

Khi các ông lớn của Silicon Valley đang cố gắng dùng dòng tiền hiện tại, thậm chí là nợ trong tương lai, để mua vé vào thời đại AI, nếu cuộc chơi cược lớn này không thể chuyển đổi thành doanh thu thực tế trong tương lai, khủng hoảng dòng tiền năm 2026 có thể chỉ là phần mở đầu của quá trình tái cấu trúc định giá.