Năm 2026, thị trường tài chính quốc tế bước vào giai đoạn biến động sâu

Giá vàng bạc quốc tế biến động mạnh, nhiều nước thị trường ngoại hối và chứng khoán “lên xuống như tàu lượn”

Năm 2026, thị trường tài chính quốc tế bước vào giai đoạn biến động sâu sắc

Phóng viên Báo Phát triển và Cải cách Trung Quốc | Jì Xiǎolì

Xu hướng giá kim loại quý quốc tế gần đây thu hút lượng lớn nhà đầu tư đầu cơ đổ vào thị trường, giá vàng và bạc quốc tế ngày 29 tháng 1 đã diễn ra đợt “lên xuống như tàu lượn”, cùng lúc đạt mức cao rồi giảm mạnh, đà giảm kéo dài đến đầu tháng 2.

Ảnh hưởng bởi các yếu tố như giảm sở thích rủi ro, đồng USD yếu đi, giá vàng và bạc quốc tế ngày 2 tháng 2 tiếp tục phục hồi, giá vàng ngày 3 tháng 2 đã ghi nhận mức tăng lớn nhất kể từ năm 2009 trong một ngày. Trong các giao dịch qua đêm sau đó, giá hợp đồng tương lai vàng bạc tiếp tục bật tăng, giá vàng trở lại trên 5.000 USD mỗi ounce.

Các nhà phân tích cho rằng, sự chuyển biến trong kỳ vọng thanh khoản toàn cầu, thay đổi nhân sự của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) và việc tập trung vị thế đầu cơ cao đã gây ra dao động giá vàng bạc. Ngoài kim loại quý, biến động của thị trường ngoại hối và chứng khoán nhiều nước cũng gia tăng, thị trường vẫn đang đánh giá lại sở thích rủi ro, trong ngắn hạn, đợt biến động này có thể còn tiếp tục.

Biến động dữ dội của giá vàng bạc quốc tế

Ngày 29 tháng 1, hợp đồng vàng giao tháng 4 tại Sàn Giao dịch Hàng hóa New York đã chạm mức 5626.80 USD mỗi ounce trong phiên sáng, hợp đồng bạc giao tháng 3 cũng chạm mức 121.785 USD mỗi ounce. Sau đó, thị trường đột ngột xảy ra bán tháo mạnh, giá vàng giảm 380 USD trong vòng chỉ 28 phút, giảm gần 7%, giá bạc giảm 11% trong cùng khoảng thời gian. Ngày 2 tháng 2, giá hợp đồng vàng giao tháng 4 tại Sàn Giao dịch Hàng hóa New York đã giảm xuống còn 4429.2 USD mỗi ounce, bạc giao tháng 3 cũng giảm xuống 72.35 USD mỗi ounce. Giá trị thị trường vàng bạc toàn cầu đã giảm hơn 3 nghìn tỷ USD. Tuy nhiên, trong các giao dịch qua đêm sau đó, giá vàng bạc hợp đồng tương lai đã phục hồi rõ rệt, có lúc tăng hơn 4% và 9% tương ứng.

Ngày 30 tháng 1, Tập đoàn Giao dịch Hàng hóa Chicago (CME) thông báo tăng ký quỹ cho hợp đồng kim loại quý, quy định mới có hiệu lực sau khi thị trường đóng cửa ngày 2 tháng 2, việc chi tiêu vốn cao hơn sẽ hạn chế tham gia đầu cơ, giảm tính thanh khoản, buộc các nhà giao dịch phải đóng vị thế. Ban đầu, tâm lý lạc quan toàn cầu rất đồng thuận, dẫn đến lượng lợi nhuận tích tụ lớn, khi giá phá vỡ các mức hỗ trợ kỹ thuật then chốt, đã kích hoạt hàng loạt lệnh tự động cắt lỗ, làm tăng lượng bán tháo, trong thời gian ngắn đã gây ra đợt giảm mạnh giá vàng bạc.

Công ty tư vấn Roland Berger trong một báo cáo đã chỉ ra rằng, độ sâu của thị trường bạc và khả năng dự trữ của các ngân hàng trung ương toàn cầu không thể sánh bằng vàng, khiến nó dễ bị thanh lý “tàn khốc” khi thanh khoản thắt chặt. Khi tài sản bị đẩy đi xa khỏi bản chất trú ẩn an toàn do quá mức đầu cơ, chính nó đã trở thành rủi ro lớn nhất.

Trong quá trình này, các tổ chức quốc tế đã thực hiện điều chỉnh cấu trúc vốn. Dữ liệu của Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Mỹ (CFTC) cho thấy, nhiều ngân hàng thương mại lớn quốc tế đã giảm mạnh các vị thế mua ròng vàng bạc trước và sau đợt biến động lớn, việc chốt lời trở thành chiến lược ưu tiên. Goldman Sachs trong một bản tin ngành đã đề cập rằng, các quỹ phòng hộ lớn đã bắt đầu phòng ngừa các vị thế mua trước đợt giảm giá mạnh, khi tâm lý thị trường chuyển hướng, các tổ chức này sử dụng giao dịch thuật toán để phản ứng nhanh theo chiều ngược lại, trong khi các nhà đầu tư nhỏ lẻ thiếu các biện pháp kiểm soát rủi ro buộc phải trở thành nhà cung cấp thanh khoản.

Thay đổi kỳ vọng về xu hướng của đồng USD cũng là một trong những nguyên nhân chính gây ra đợt dao động lớn gần đây của giá vàng bạc. Ngày 30 tháng 1, Tổng thống Mỹ Donald Trump tuyên bố đề cử ông Kevin Woorh, cựu thành viên Hội đồng Thống đốc Fed, làm Chủ tịch Fed nhiệm kỳ tới. Do Woorh trước đó nhiều lần nhấn mạnh tầm quan trọng của ổn định giá cả và đồng USD mạnh, các nhà đầu tư dự đoán đồng USD sẽ tăng giá trong tương lai. Nếu lãi suất USD duy trì ở mức cao, sẽ gây áp lực lớn lên giá vàng bạc không sinh lãi. Sau khi người được đề cử Chủ tịch Fed được công bố, chỉ số USD đã phục hồi trong thời gian ngắn, lợi suất trái phiếu 10 năm tăng, dòng vốn rút khỏi kim loại quý và chảy vào trái phiếu Mỹ.

Công ty môi giới tài chính toàn cầu XS.com trong một báo cáo đã chỉ ra: “Xu hướng tương lai của vàng không phụ thuộc vào lãi suất hay đồng USD đơn lẻ, mà phụ thuộc vào sự ổn định tổng thể của khung tiền tệ và tài chính toàn cầu.” Nhiều tổ chức vẫn lạc quan về triển vọng của vàng, cho rằng trong bối cảnh các rủi ro địa chính trị còn tồn tại, vàng sẽ tiếp tục phát huy vai trò phân tán rủi ro, phòng chống bất ổn thị trường, nhưng không nên theo đuổi mua đuổi bán tháo mù quáng.

Chủ tịch Fed đề cử gây ra “hiệu ứng dây chuyền”

Triển vọng của vàng bạc và chính sách tiền tệ của Fed trong tương lai liên quan chặt chẽ đến quá trình thị trường dự đoán xu hướng chính sách của Fed, trong đó “hiệu ứng cánh bướm” ngày càng mở rộng.

Nếu được Thượng viện Mỹ phê chuẩn, Woorh sẽ thay thế Chủ tịch Powell, nhiệm kỳ sẽ kết thúc vào tháng 5 năm nay. Là người chỉ trích Fed, dự kiến Woorh sẽ thúc đẩy các thay đổi trong tổ chức giống như nhiều quan chức cao cấp của chính quyền Trump. Do ông có mối quan hệ thân thiết với Trump, giới quan sát lo ngại liệu ông có thể duy trì tính độc lập của Fed hay không.

Theo các phương tiện truyền thông, cha vợ tỷ phú của Woorh, ông Ronald Lauder, là bạn học của Trump tại Trường Quản lý Wharton, Đại học Pennsylvania, đã quyên góp 5 triệu USD cho Ủy ban Hành động Chính trị Siêu cấp của Trump vào tháng 3 năm 2025. Trump ngày 30 tháng 1 thừa nhận đã quen biết Woorh từ lâu. Tháng 7 năm 2025, Woorh trong một cuộc phỏng vấn với kênh tin tức và kinh doanh của Mỹ đã chỉ trích việc Fed do dự trong cắt giảm lãi suất, và nói rằng “cần có sự đổi mới hệ thống trong việc thực hiện chính sách của Fed”; cùng tháng, ông trong một cuộc phỏng vấn với trang tin tức kinh doanh của Fox đã nói rằng, Fed cần hợp tác chặt chẽ hơn với Bộ Tài chính Mỹ.

Woorh từng công khai ủng hộ toàn cầu hóa và thương mại tự do trong thời gian dài, chỉ trích chính sách nới lỏng tiền tệ của Fed kể từ sau cuộc khủng hoảng tài chính, nhưng gần đây đã chuyển sang ủng hộ chính sách thuế của Trump và yêu cầu giảm lãi suất nhanh hơn. Tuy nhiên, theo Reuters, Woorh mong muốn thu hẹp quy mô bảng cân đối của Fed và nới lỏng quy định ngân hàng, điều này khác với chu kỳ giảm lãi suất thường đi kèm với “dừng thu hẹp bảng cân đối” hoặc thậm chí “mở rộng bảng”. Tổng thể, kỳ vọng của thị trường về chính sách tiền tệ “diều hâu” của Woorh đã thúc đẩy đồng USD mạnh rõ rệt ngày 30 tháng 1, lợi suất trái phiếu dài hạn duy trì ở mức cao, lợi suất trái phiếu ngắn hạn giảm, gây ra đợt điều chỉnh lớn giá kim loại quý.

Cùng lúc đó, Bộ Lao động Mỹ ngày 30 tháng 1 công bố Chỉ số giá nhà sản xuất cốt lõi tháng 12 năm 2025 và cả năm đều cao hơn dự kiến, cho thấy lạm phát đã dần thấm vào toàn bộ nền kinh tế Mỹ, việc cắt giảm lãi suất không còn cấp bách, có thể buộc Fed duy trì chính sách tiền tệ “trung lập” trong dài hạn, từ đó gây bất lợi cho giá vàng.

Chuyên gia kinh tế trưởng của Ngân hàng Tenda Anh Quốc, ông Philip Shaw, cho rằng, tình hình tài chính của Mỹ vẫn chưa bền vững, việc đề cử Woorh không nhất thiết có nghĩa là Trump sẽ ngừng can thiệp vào hoạt động của Fed hoặc các bộ phận khác của chính phủ Mỹ. Hơn nữa, việc Woorh có được Thượng viện Mỹ phê chuẩn hay không vẫn còn nhiều bất định. Sau khi Chủ tịch Powell bị điều tra hình sự bởi Bộ Tư pháp Mỹ, nhiều nghị sĩ đảng Cộng hòa đã công khai bày tỏ nghi ngờ hoặc phê phán. Theo các báo cáo, một số nghị sĩ đảng Cộng hòa cho biết, trước khi vấn đề này được giải quyết, họ sẽ phản đối xác nhận bất kỳ đề cử nào liên quan đến Fed.

Vì vậy, xu hướng chính sách tiền tệ tiếp theo của Fed vẫn còn nhiều bất định, và sẽ luôn ảnh hưởng đến thị trường tài chính quốc tế.

Biến động vốn tại nhiều thị trường tài chính quốc tế và phân bổ lại

Phía sau ảnh hưởng lớn của Fed là sự bảo chứng tín dụng của đồng USD. Gần đây, từ trung tâm New York, một cuộc chơi xoay quanh tín dụng tiền tệ đã lan rộng ra toàn cầu.

Gần đây, tỷ giá EUR/USD vượt qua ngưỡng 1, trở lại mức cao nhất trong 4 năm, phản ánh đường di chuyển của dòng vốn trú ẩn toàn cầu. Năm 2021, việc thực hiện các chính sách kích thích tài chính hội nhập châu Âu và triển vọng kinh tế của Khu vực đồng Euro tích cực, cùng với sự phục hồi dần của thương mại toàn cầu, khiến tỷ giá EUR tăng theo xu hướng của nền kinh tế cải thiện. Nhưng đến năm 2026, mặc dù dự báo tăng trưởng kinh tế của khu vực euro vẫn còn trì trệ, lạm phát vẫn chưa ổn định, tỷ giá EUR/USD trong hai tuần gần đây đã vượt từ 11.16 lên 11.20.

Trong nhiều năm, đồng USD chiếm ưu thế trong thanh toán thương mại quốc tế, dự trữ ngoại hối toàn cầu và phát hành trái phiếu. Mỗi biến động của tỷ giá USD đều ảnh hưởng đến hàng nghìn tỷ USD chi phí thương mại và định giá tài sản. Tuy nhiên, từ năm 2025, do Mỹ tiến hành các hoạt động quân sự đối với nhiều quốc gia, rút khỏi các tổ chức quốc tế một cách công khai, áp dụng “thuế đối ứng” đối với hơn trăm quốc gia và khu vực, can thiệp công khai vào chính sách của Fed, việc phân bổ tài sản toàn cầu bắt đầu có những chuyển biến tinh vi, nhà đầu tư ngày càng coi trọng tính ổn định của thể chế và chính sách. Phép cộng rủi ro tiền tệ của USD tăng vọt, khiến một số thương nhân quốc tế bắt đầu xem đồng euro như một trong các nơi trú ẩn. Năm 2025, tỷ giá EUR/USD đã tăng từ khoảng 11.02 lên đỉnh 11.18.

Nhưng vào đầu tháng 2, sau khi giá vàng bạc quốc tế giảm mạnh, ngày 2 tháng 2, chỉ số USD (DXY) đo lường đồng USD so với 6 đồng tiền chính đã tăng trở lại, tiếp tục tăng 0.67%, đóng cửa ở mức 97.635 vào cuối ngày giao dịch.

Sự mạnh lên của USD và biến động giảm giá ngày càng lớn đã gây chấn động mạnh mẽ thị trường tài chính quốc tế, thị trường tài chính châu Á cũng bị ảnh hưởng.

Tháng 1, tỷ giá JPY/USD trải qua quá trình giảm mạnh rồi tăng mạnh. Ngày 23 tháng 1, tỷ giá yen Nhật giảm rõ rệt, nhanh chóng tiếp cận ngưỡng 160 yen đổi 1 USD. Bộ trưởng Tài chính Mỹ Janet Yellen công khai nói rằng, việc bán tháo trái phiếu Nhật đã ảnh hưởng đến trái phiếu Mỹ. Khi giá trái phiếu dài hạn của Nhật giảm mạnh, lợi suất tăng vọt, sức hút của trái phiếu Nhật đối với dòng vốn tăng lên, các nhà đầu tư vốn đã phân bổ ở nước ngoài có xu hướng quay trở về Nhật Bản, có thể gây ra bán tháo trái phiếu Mỹ của nhà đầu tư Nhật. Đồng thời, việc yen giảm giá mạnh cũng làm tăng đáng kể chi phí phòng ngừa rủi ro khi mua trái phiếu Mỹ của nhà đầu tư Nhật.

Vào chiều ngày 23 tháng 1 theo giờ Tokyo và sáng ngày 23 tháng 1 theo giờ New York, tỷ giá yen Nhật tại thị trường ngoại hối Tokyo và New York đã xuất hiện đợt tăng mạnh trong thời gian ngắn. Thị trường đồn đoán rằng, Nhật Bản và Mỹ đã phối hợp thực hiện thao tác định giá tỷ giá, tức là các cơ quan tiền tệ liên quan qua ngân hàng trung ương hỏi về tình hình tỷ giá và thị trường, được xem là bước chuẩn bị can thiệp ngoại hối, mạnh hơn cả can thiệp bằng lời nói. Do đó, tỷ giá yen Nhật đã tăng liên tục trong những ngày sau đó.

Thị trường chứng khoán Hàn Quốc gần đây cũng trải qua những biến động lớn. Theo hãng tin Yonhap, kể từ tháng 1, chỉ số giá cổ phiếu tổng hợp Hàn Quốc (KOSPI) liên tục lập đỉnh mới, ngày 27 tháng 1, giá đóng cửa lần đầu vượt 5000 điểm. Nhưng sau khi mở cửa ngày 2 tháng 2, chỉ số này đã giảm xuống còn 4933.58 điểm, giảm hơn 5%. Sàn Giao dịch Chứng khoán Hàn Quốc đã kích hoạt lần đầu tiên trong năm nay chế độ tạm dừng giao dịch theo chương trình. Sau khi mở cửa ngày 3 tháng 2, KOSPI đã tăng mạnh trở lại, tăng 5.05% so với ngày giao dịch trước, và sàn lại kích hoạt chế độ tạm dừng, đóng cửa ở 5288.08 điểm, tăng 338.41 điểm so với ngày trước, mức tăng 6.84%, lớn nhất trong gần 6 năm.

Các nhà phân tích cho rằng, đợt giảm mạnh của thị trường chứng khoán Hàn Quốc là do sức hấp dẫn của tài sản mới nổi tính theo USD giảm, cộng thêm tốc độ xuất khẩu của Hàn Quốc trong nhiều tháng giảm, khiến lòng tin thị trường yếu đi, dẫn đến bán tháo hoảng loạn; sau đó, đợt phục hồi mạnh mẽ chủ yếu nhờ tâm lý thị trường toàn cầu cải thiện và dòng tiền mua vào khi giá giảm, trong đó các cổ phiếu bán dẫn lớn nhất dẫn đầu đà tăng.

Chỉ hơn một tháng sau năm 2026, nhiều thị trường tài chính quốc tế như kim loại quý, ngoại hối, chứng khoán đều xuất hiện biến động lớn. Các chuyên gia cho rằng, đợt bán tháo dữ dội và phản ứng phục hồi nhanh sau đó thể hiện rõ sự nhạy cảm cực độ của thị trường đối với các sự kiện kinh tế toàn cầu và địa chính trị, điều này có nghĩa là những biến động dữ dội và đáng lo ngại có thể sẽ trở thành trạng thái thường xuyên trong thời gian tới.

Chỉ cần thị trường vẫn còn nhiều bất định về chính sách tương lai của Fed và tín dụng của đồng USD, dòng vốn toàn cầu sẽ liên tục được phân bổ lại, quá trình này chắc chắn sẽ đi kèm với nhiều biến động của thị trường.