Chứng khoán Zhejiang Shang Li Chao: Tiêu dùng là biến số chu kỳ nghịch quan trọng nhất vào năm 2026, lạc quan về cổ phiếu A

Gần đây, nhà kinh tế trưởng của Chứng khoán Zhejiang, Lý Siêu, đã tham gia chương trình “Xuân Thủy Hướng Đông Lưu — Dự báo thị trường năm 2026” của Tân Phong Tin tức, mang đến phân tích và dự báo.

Lý Siêu cho biết, từ góc độ chính sách tổng thể, chính sách tài chính năm 2026 cần duy trì thái độ tích cực, giữ mức thâm hụt nhất định. Đồng thời, từ góc độ chính sách tiền tệ, trạng thái nới lỏng phù hợp vẫn sẽ tồn tại việc giảm lãi suất và giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc.

Về nhiệm vụ trọng tâm trong công tác kinh tế năm 2026 do Hội nghị công tác kinh tế trung ương xác định là “Nhu cầu nội địa”, Lý Siêu nhấn mạnh, từ góc độ mở rộng nhu cầu nội địa, năm 2026 cần chú trọng hơn nữa tầm quan trọng của tiêu dùng. Trong quá khứ, trong vấn đề mở rộng nhu cầu nội địa, bất động sản là biến số chống chu kỳ chính, còn tiêu dùng thường được xem là biến số theo chu kỳ. Nhưng trong tương lai, thị trường cần nhận thức rằng, tiêu dùng sẽ là biến số chống chu kỳ quan trọng nhất.

“Đối với thị trường chứng khoán Trung Quốc năm 2026, không cần đặc biệt chú ý đến lãi suất nữa, mà cần chú trọng hơn đến sở thích rủi ro. Nếu niềm tin thị trường có thể duy trì lạc quan tương đối dài hạn, thị trường chứng khoán vẫn có khả năng duy trì đà tăng qua việc nâng cao định giá.” Lý Siêu nói.

Về triển vọng của nhân dân tệ trong năm 2026, Lý Siêu dự đoán, tỷ giá hối đoái nhân dân tệ sẽ duy trì ổn định cơ bản ở mức cân bằng, mặc dù xu hướng chung sẽ là tăng giá dần dần, nhưng sẽ đi kèm dao động hai chiều, chứ không phải xu hướng đơn chiều.

“Phát triển chất lượng cao” là từ khóa

Nhìn lại năm 2025 vừa qua, Lý Siêu cho biết, năm ngoái là năm Trung Quốc đạt được thành quả quan trọng trong quá trình cải cách và chuyển đổi kinh tế. Một mặt, phát triển chất lượng cao của Trung Quốc đã đạt được thành tựu rất lớn. Mặt khác, trong quá trình chuyển đổi cấu trúc kinh tế, Trung Quốc đã ứng phó hiệu quả với bất định và đạt được đột phá công nghệ cao đại diện cho “Lục Tiểu Long”, đồng thời thúc đẩy mạnh mẽ niềm tin của nhà đầu tư.

“Tổng thể, năm 2025, kinh tế Trung Quốc không chỉ vận hành ổn định mà còn đạt thành tích rõ rệt trong chuyển đổi cấu trúc.” Lý Siêu nói.

Nhìn về triển vọng phát triển kinh tế Trung Quốc năm 2026, Lý Siêu cho biết, từ khóa đầu tiên chính là “phát triển chất lượng cao”, đây là từ khóa xuyên suốt toàn bộ kế hoạch “15 Năm” và là hướng đi định hướng cho phát triển kinh tế Trung Quốc trong tương lai.

“Một từ khóa khác, theo cách nói phổ thông, gọi là ‘từ bỏ bất động sản, đón nhận ngành công nghiệp chế tạo’.” Lý Siêu giải thích, so với năm 2025, một thay đổi lớn trong năm 2026 là việc rút lui dần khỏi chính sách chống chu kỳ phi quy tắc. Cần chú ý rằng, việc này sẽ diễn ra theo quá trình dần dần, chứ không phải là rút lui đột ngột.

Lý Siêu cho biết, từ góc độ chính sách tổng thể, chính sách tài chính năm 2026 cần duy trì thái độ tích cực, giữ mức thâm hụt nhất định. Đồng thời, từ góc độ chính sách tiền tệ, trạng thái nới lỏng phù hợp vẫn sẽ tồn tại việc giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc và giảm lãi suất.

“Vì vậy, từ góc độ động lực tăng trưởng kinh tế, dựa trên nền tảng kinh tế ổn định, Trung Quốc cần tích cực chuyển đổi cấu trúc, dựa nhiều hơn vào phát triển công nghiệp chế tạo cao cấp và công nghệ cao, ‘năng lực sản xuất mới’ là điểm nhấn quan trọng.” Lý Siêu nói.

Tiêu dùng sẽ trở thành biến số chống chu kỳ quan trọng nhất

Về nhiệm vụ trọng tâm trong công tác kinh tế năm 2026 do Hội nghị công tác kinh tế trung ương xác định là “Nhu cầu nội địa”, Lý Siêu chỉ ra, từ góc độ mở rộng nhu cầu nội địa, năm 2026 cần chú trọng hơn nữa tầm quan trọng của tiêu dùng. Trong quá khứ, trong vấn đề mở rộng nhu cầu nội địa, bất động sản là biến số chống chu kỳ chính, còn tiêu dùng thường được xem là biến số theo chu kỳ. Nhưng trong tương lai, thị trường cần nhận thức rằng, tiêu dùng sẽ là biến số chống chu kỳ quan trọng nhất.

Về việc thúc đẩy mở rộng nhu cầu nội địa năm 2026, Lý Siêu cho biết, từ góc độ tiêu dùng, cần hiệu quả khai thác tiềm năng tiêu dùng, bao gồm đổi cũ lấy mới, nới lỏng các biện pháp kiểm soát tiêu dùng, hỗ trợ chính sách cho tiêu dùng dịch vụ.

“Song song đó, mở rộng nhu cầu nội địa cũng không thể bỏ qua đầu tư. Trong quá trình chuyển đổi ‘từ bỏ bất động sản, đón nhận ngành công nghiệp chế tạo’, mặc dù đầu tư bất động sản chắc chắn sẽ đối mặt với áp lực giảm sút lớn, nhưng hạ tầng mới vẫn là hướng đi quan trọng, cách thúc đẩy hạ tầng mới là một đề bài mới trong lĩnh vực đầu tư.” Lý Siêu nhấn mạnh.

Lý Siêu còn chỉ ra, về đầu tư ngành công nghiệp chế tạo, các lĩnh vực trong quá trình chuyển đổi từ kinh tế truyền thống sang năng lực sản xuất mới, làm thế nào để phát triển chất lượng cao trong bối cảnh chống cạnh tranh nội bộ, cũng như tăng cường đầu tư vào tám ngành chiến lược mới và chín ngành tương lai, cũng cần được chú ý.

“Về mặt này, có thể xem xét sử dụng chính sách tài chính, chính sách tiền tệ, thậm chí một số công cụ tài chính chính sách mới để thúc đẩy hiệu quả, giúp đầu tư ổn định trở lại.” Lý Siêu nói.

Giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc và giảm lãi suất vẫn sẽ có, nhưng không quá phụ thuộc

Về chính sách tài chính và tiền tệ của Trung Quốc năm 2026, Lý Siêu cho biết, về chính sách tài chính, dưới tác động của điều chỉnh chống chu kỳ phi quy tắc năm 2025, năm 2026 cần duy trì tỷ lệ thâm hụt cần thiết, khả năng cao là tỷ lệ thâm hụt sẽ ổn định quanh mức 4%.

“Song song đó, dự kiến các khoản vay đặc biệt, trái phiếu đặc biệt dài hạn cũng sẽ duy trì trạng thái ổn định. Trong đó, các khoản vay đặc biệt trong một số khoản nợ của chính quyền địa phương sẽ đóng vai trò rất quan trọng. Còn trái phiếu đặc biệt dài hạn chủ yếu hướng tới các lĩnh vực ‘Hai mới’ trong cấu trúc phát triển.” Lý Siêu chỉ rõ.

Về chính sách tiền tệ, Lý Siêu cho biết, dưới định hướng nới lỏng phù hợp, cần chú ý đến đa dạng hóa mục tiêu chính sách tiền tệ của Ngân hàng Trung ương, không thể chỉ mô tả đơn thuần hướng đi của chính sách tiền tệ, mà cần xuất phát từ mục tiêu cuối cùng của chính sách tiền tệ.

“Chính sách tiền tệ hiện tại cần cân nhắc đến việc ổn định tài chính, do đó, công cụ giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc và giảm lãi suất chắc chắn sẽ có. Nhưng cần lưu ý rằng, dự kiến mức giảm sẽ không quá lớn, tần suất cũng không quá cao, không quá phụ thuộc vào giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc và giảm lãi suất.” Lý Siêu nói.

Ngoài ra, Lý Siêu còn cho rằng, đối với các lĩnh vực cần hỗ trợ phát triển trong tương lai như kinh tế số, kinh tế thấp, chính sách tiền tệ sẽ có hỗ trợ cấu trúc hiệu quả, ví dụ như công cụ tài chính chính sách mới, phối hợp tài chính tiền tệ.

Về triển vọng của nhân dân tệ trong năm 2026, Lý Siêu dự đoán, tỷ giá hối đoái nhân dân tệ sẽ duy trì ổn định cơ bản ở mức cân bằng, mặc dù xu hướng chung sẽ là tăng giá dần, nhưng sẽ đi kèm dao động hai chiều, chứ không phải xu hướng đơn chiều.

Thị trường chứng khoán có thể chú ý đến sở thích rủi ro

Về hiệu suất toàn diện của thị trường vốn năm 2025, Lý Siêu chỉ ra, đà tăng chung của thị trường chứng khoán năm ngoái chủ yếu xuất phát từ việc lãi suất giảm. Thực tế, có thể quan sát thấy ở thị trường Mỹ, châu Âu, Nhật Bản, trong quá trình lượng hóa nới lỏng và giảm lãi suất kéo dài, thường đi kèm hiện tượng “bò kép” của cổ phiếu và trái phiếu.

“Dù thị trường chứng khoán và trái phiếu có sở thích khác nhau đối với biểu hiện của nền kinh tế, nhưng trong quá trình giảm lãi suất, trái phiếu chính là thị trường bò, mặc dù theo xu hướng tăng trưởng kinh tế và xu hướng giá cả, điều này không trực tiếp có lợi cho thị trường chứng khoán, nhưng lại có lợi cho việc nâng cao định giá, do đó tạo thành lợi ích đôi bên.” Lý Siêu giải thích.

Về thị trường chứng khoán Trung Quốc, Lý Siêu cho biết, đã đối mặt với việc giảm mạnh của lãi suất không rủi ro, đồng thời niềm tin thị trường cũng đang dần phục hồi. Dù là đối mặt với biến động quốc tế hay đột phá trong lĩnh vực công nghệ cao, thị trường tin rằng, năng lực sản xuất mới dẫn dắt phát triển kinh tế trong tương lai, dần thay thế mô hình phát triển bất động sản truyền thống, đã bắt đầu có niềm tin.

“Tổng thể, đối với thị trường chứng khoán Trung Quốc năm 2026, không cần đặc biệt chú ý đến lãi suất nữa, mà cần chú trọng hơn đến sở thích rủi ro. Nếu niềm tin thị trường có thể duy trì lạc quan dài hạn, thị trường chứng khoán vẫn có khả năng duy trì đà tăng qua việc nâng cao định giá ‘bò chậm’.” Lý Siêu nói.

Lạc quan về A-shares và H-shares

Về phân bổ danh mục, Lý Siêu đề xuất nhà đầu tư chú ý đến năm hướng chính.

Thứ nhất, trong quá trình mở rộng bảng cân đối của các ngân hàng trung ương các nền kinh tế chính, thị trường cổ phiếu vẫn sẽ đối mặt với việc định giá cổ phiếu tiếp tục tăng. Do đó, lạc quan về cổ phiếu của các nền kinh tế mở rộng bảng cân đối, trong đó bao gồm A-shares. Trong đó, ưu tiên các loại lợi nhuận từ giảm lãi suất, như cổ phiếu công nghệ; và cổ phiếu có tỷ lệ cổ tức cao, như cổ phiếu trọng số.

Thứ hai, lý luận đầu tư ngành công nghiệp quốc phòng, tức các loại hàng hóa có màu sắc đặc thù. Về mặt này, không chỉ có nền tảng cơ bản hỗ trợ, mà còn có nhu cầu thực tế, do đó còn có cơ hội đầu tư lớn.

Thứ ba, cổ phiếu H-shares, cùng với dòng vốn chảy về Hồng Kông, cũng có khả năng tăng giá trị định giá.

Thứ tư, chuỗi xuất khẩu, trong quá trình mở rộng ra thị trường quốc tế, sẽ đi kèm nhiều chi tiêu vốn, mặc dù có thể xói mòn lợi nhuận nhất định, nhưng khi chi tiêu vốn hoàn tất, các doanh nghiệp xuất khẩu tương ứng chắc chắn sẽ dần hiện thực hóa lợi nhuận, và năng lực cạnh tranh toàn cầu của các doanh nghiệp này rất mạnh, do đó có thể khai thác một số cơ hội đầu tư.

Thứ năm, về trung dài hạn, có thể chú ý đến lĩnh vực phản ứng hạt nhân điều khiển được.

Tuy nhiên, Lý Siêu cũng nhắc nhở: “Trong các yếu tố không chắc chắn, cần chú ý đến tác động tiềm tàng của các sự kiện liên quan đến địa chính trị quốc tế đối với rủi ro thị trường. Đồng thời, những biến đổi tương đối có thể xảy ra trong nhu cầu ngoại lai cũng sẽ mang lại những tác động vượt dự kiến của chính sách nhu cầu nội địa, từ đó thay đổi phong cách thị trường.”