Chiến lược cho rằng BTC sẽ cần giảm xuống $8K để gây áp lực lên nợ

Chiến lược đã thông báo cho các nhà đầu tư rằng Bitcoin sẽ phải sụt giảm xuống khoảng $8,000 trước khi khoản nắm giữ tiền điện tử của công ty không còn đủ để trang trải nợ ròng, ngay cả khi các khoản lỗ giấy tiếp tục gia tăng sâu hơn.

Tóm tắt

• Chiến lược nắm giữ hơn 713.000 BTC được mua trung bình với giá $76,052.
• Ban quản lý cho biết khả năng trang trải nợ chỉ thất bại khi giá gần $8,000.
• Giá Bitcoin hiện tại khiến khoản nắm giữ của công ty thấp hơn khoảng $10 tỷ so với chi phí ban đầu.

Công ty do Michael Saylor dẫn dắt đã công bố thông tin này trong tài liệu dành cho nhà đầu tư được phát hành cùng kết quả quý 4 ngày 5 tháng 2.

Vào thời điểm nộp hồ sơ, Chiến lược cho biết khoản nắm giữ Bitcoin (BTC) trị giá $59,7 tỷ theo giá tham chiếu là $84,000, gấp khoảng 10 lần so với nợ ròng khoảng $6 tỷ.

Với giá Bitcoin hiện tại gần $63,800, giá trị các khoản nắm giữ đó đã giảm xuống còn khoảng $45,4 tỷ, theo dữ liệu từ Saylor Tracker, giảm khoảng $10 tỷ so với chi phí mua trung bình của công ty.

Khả năng trang trải nợ và vị thế bảng cân đối kế toán

Chiến lược cho biết Bitcoin của họ chỉ thất bại trong việc trang trải nợ ròng trong “kịch bản cực đoan” liên quan đến mức giảm xuống $8,000, mức thấp nhất từng thấy vào đầu năm 2020. Công ty cũng bổ sung rằng Bitcoin của họ không bị thế chấp và không bị cam kết làm tài sản thế chấp, điều này hạn chế rủi ro bán tháo bắt buộc ngay cả trong các đợt giảm mạnh của thị trường.

Tính đến ngày 1 tháng 2 năm 2026, Chiến lược nắm giữ 713.502 BTC, được mua với tổng chi phí là $54,26 tỷ, tương đương $76,052 mỗi đồng coin. Công ty cũng báo cáo lợi suất Bitcoin là 22,8% cho năm tài chính 2025, phản ánh lợi nhuận từ việc huy động vốn và các chiến lược tái đầu tư.

Trong năm 2025, Chiến lược đã huy động được $25,3 tỷ trong vốn, trở thành nhà phát hành cổ phiếu lớn nhất của Mỹ trong năm thứ hai liên tiếp. Công ty cũng đã hoàn thành năm đợt phát hành cổ phiếu ưu đãi, huy động được $5,5 tỷ, và mở rộng chương trình tín dụng kỹ thuật số, STRC, lên $3,4 tỷ.

“Chúng tôi đã huy động được $25,3 tỷ trong năm 2025 để thúc đẩy chiến lược dự trữ Bitcoin của mình,” Chủ tịch kiêm CEO Phong Le nói. “Trong năm 2026, chúng tôi vẫn tập trung vào việc mở rộng STRC để tạo ra hiệu ứng khuếch đại và thúc đẩy tăng trưởng trên mỗi cổ phần Bitcoin.”

Giám đốc tài chính Andrew Kang cho biết cấu trúc vốn của công ty mạnh hơn so với các chu kỳ trước, trích dẫn quỹ dự phòng trị giá $2,25 tỷ, đủ để trang trải hơn hai năm cổ tức và lãi suất.

Michael Saylor mô tả bảng cân đối kế toán của Chiến lược như một “tường thành kỹ thuật số,” xây dựng dựa trên các khoản nắm giữ Bitcoin và nền tảng tín dụng kỹ thuật số của họ.

Lỗ, định giá và áp lực toàn ngành

Sự tự tin của Chiến lược về khả năng trang trải nợ ròng đến khi các khoản lỗ liên quan đến biến động của Bitcoin tiếp tục ảnh hưởng đến kết quả tài chính.

Do các khoản lỗ chưa thực hiện trên các tài sản kỹ thuật số theo phương pháp kế toán theo giá trị hợp lý, công ty đã báo cáo khoản lỗ hoạt động là $17,4 tỷ trong quý 4 năm 2025. Các cổ đông phổ thông chịu lỗ ròng là $12,6 tỷ, tương đương $42,93 mỗi cổ phiếu pha loãng.

Với giá Bitcoin hiện trong khoảng thấp $60,000, giá trị các khoản nắm giữ của Chiến lược hiện khoảng $45,4 tỷ, thấp hơn nhiều so với chi phí mua ban đầu là $54,26 tỷ. Từ cuối năm 2025, khi giá giảm và áp lực bán tháo trên thị trường tiền điện tử gia tăng, khoảng cách này đã mở rộng.

Hiện tại, hệ số pha loãng của công ty so với giá trị tài sản ròng, hay mNAV, khoảng 0,85x. mNAV đo lường cách thị trường định giá vốn cổ phần của công ty so với giá trị ròng của các tài sản, chủ yếu là các khoản nắm giữ Bitcoin, sau khi trừ nợ. Một tỷ lệ dưới 1 có nghĩa là cổ phiếu đang giao dịch với mức chiết khấu so với giá trị tài sản cơ sở.

Áp lực cũng đang gia tăng trong toàn ngành kho bạc tiền điện tử rộng lớn hơn. Dữ liệu từ Artemis cho thấy các khoản lỗ chưa thực hiện của các công ty tích trữ tiền điện tử đã vượt quá $25 tỷ. Không công ty nào trong số đó đã tạo ra lợi nhuận vượt quá chi phí mua ban đầu.

Một số nhà phân tích xem ngưỡng $8,000 của Chiến lược là một mức sàn lý thuyết hơn là một rủi ro thực tế. Những người khác lưu ý rằng sự yếu kém kéo dài dưới mức $60,000 có thể thử thách niềm tin của nhà đầu tư, làm tăng chi phí tái cấp vốn và hạn chế khả năng huy động vốn mới của công ty với điều kiện thuận lợi.